7月24日，首批6只科创板封闭运作基金将正式开始发售。与此前的科创主题基金相比，这6只产品更加聚焦科创板公司。此前，上证综指修订方案实施，新方案将纳入科创板证券；科创50指数也将正式发布……在科创板成立一周年之际，各项机制越发完善。为此，申万宏源研究所联合中央广播电视总台上海总站发布《科创板白皮书2020》（以下简称白皮书），梳理回顾了科创板运行一年间的经验成果，并为科创板的长远健康发展建言献策。

《白皮书》指出，作为资本市场改革的“试验田”，设立科创板并试点注册制，对于改变我国以间接融资为主的融资结构，完善多层次资本市场建设，通过直接融资方式提高资源向科技企业的配置效率，进而培育出众多具有国际竞争力的科技企业，具有重大而深远的战略意义。

实际上，自2019年7月22日正式开市交易至今，科创板已平稳运行近一载，上市公司达105家，总市值突破1.60万亿元，企业上市数量也居于首位。截至2020年5月31日，科创板已累计发行新股109只，融资额合计1270亿元，新股数量位居同期四大板块首位，融资额仅次于主板的1386亿元，分别占同期A股发行新股数和融资总额的39%、42%。

在制度安排上，《白皮书》指出，科创板体现了上市定位和上市门槛的包容性，重点支持新技术、新产业企业，接受符合条件的红筹企业、同股不同权企业、符合条件的尚未盈利企业在科创板上市，并设立了“5+2”套上市标准；新股定价上，呈现以机构投资者为主的参与格局；配售安排上，更加倾向于网下机构投资者，并对个人投资者参与网上申购和二级市场投资设置较高门槛；投资者适当性安排上，综合考量了风险承受能力和二级市场投资活跃度；交易制度上，涨跌幅限制更加宽松，有利于二级市场更充分博弈；退市制度堪称A股最严，取消暂停上市，不设重新上市，实行“一退到底”；另外，注册制审核强调信息披露质量，科创板对科创公司信披的真实性、准确性、完整性做出了更加严格的要求。

值得注意的是，科创板试点注册制，在上市标准上更具有包容性和多元化，并不意味着上市门槛放低，而是对发行人信息披露的真实、准确、完整提出了更加严格的要求。截至2020年5月31日，整体过会率为98.04%，注册通过率高达96.75%，有3家企业在上市委审议阶段被否，1家企业在注册环节不予注册。从被否原因来看，核心技术先进性不足和未能依靠核心技术开展生产经营情况是未通过的首要因素。

与此同时，《白皮书》指出，科创板允许同股不同权和红筹企业上市，这一制度上的重大突破有助于吸引更多优质的境外科创企业回归A股。而科创板在上市门槛上放松盈利要求，允许亏损企业上市，对于支持创新能力突出而尚未实现盈利的科技类企业而言犹如雪中送炭，尤其是对于创新药企，将加快提升我国整体医药研发水平，推动医疗水平进步。

而从实际发行结果看，企业首发市值明显高于其选择的上市市值标准。前109家科创板已发行企业首发市值位于14亿元~620亿元，平均为65亿元，其中49%首发市值在100亿元以上。新股上市首年均实现营业收入和净利润的双增长，近三年营收和扣非归母净利的复合增速平均分别为25.75%、53.04%，明显高于同期非科创板新股的18.18%和15.48%；且科创板新股近三年平均毛利率、ROE水平分别为51.33%、16.04%，也均高于非科创板新股，显示科创板新股较强的盈利能力。

不过，《白皮书》同时指出，在问询效率和信息披露质量、退市制度执行等方面，科创板机制仍有改进提升空间，具体包括：

进一步提升问询效率和信息披露质量。建议控制最高问询轮数，突出问题重大性；问询结果的披露能够更精炼，便于投资者抓重点，适度放宽科创企业信息豁免披露的范围；同时建议加强对重大关键信披违规的处罚。

逐步推进发行与承销制度市场化进程。基于目前我国A股市场投资者结构中机构占比仍然低于海外市场，公众投资者的理性程度仍有待提升。因此，新股发行配售的市场化进程可分阶段推进，中短期内在对新股发行定价参与各方设置相互制衡机制的前提下，在具体的细则方面仍有商榷余地。可考虑给予券商更多配售能力，建立配售佣金制度，并进一步加强对投价报告的质量把关。

严格退市制度执行，切实促进市场新陈代谢。退市制度的关键在于执行，针对触发财务类退市情形的，也可以考虑取消退市整理期，大幅提高退市效率，提升市场新陈代谢功能和市场活力。另一方面，引导加强主动退市。随着A股注册制的持续推进，建议通过包括融资、信披等机制在内的优化调整，引导或倒逼绩差小盘类僵尸企业主动退市等。

而就资本市场体制建设角度而言，《白皮书》建议，逐步建立起更加健全的双边市场，有利于科创企业价值更充分的发现，也有助于投资者在高波动的市场中及时对冲风险。未来合适时机推出科创板指数之后，逐步推出科创板股指期货和期权、ETF 基金，也可以研究个股期权的可行性。此外，也需要根据市场发展的需要不断完善双融制度。（完）