债务压力较大的广东鼎泰高科技术股份有限公司（以下简称“鼎泰高科”）IPO只差临门一脚。3月23日，深交所创业板上市委员会将审议鼎泰高科的首发申请。公司此次IPO计划公开发行不超过5000万股、募资8.97亿元，用于PCB(印制电路板)微型钻针生产基地建设项目、精密刀具类产品扩产项目、补充流动资金及偿还银行借款。公司此次IPO保荐人（主承销商）为中信证券。

　　《经济参考报》记者注意到，报告期内（2018年、2019年、2020年和2021年1-6月，下同），鼎泰高科的流动比率和速动比率低于同行业可比公司平均水平，营运资金较为紧张。若未来公司不能有效地拓宽融资渠道，将会面临短期偿债能力风险。而且公司的应收账款持续增长，占各期营业收入的比重也较高。如果市场竞争加剧或客户自身经营出现重大不利变化，将不利于公司应收账款的收回，对公司的资产质量和经营业绩产生不利影响。

鼎泰高科募投项目情况 资料来源：招股书

　　PCB钻针销量市场占有率约19%

　　鼎泰高科是一家专业为PCB（印制电路板）、数控精密机件等领域的企业提供工具、材料、装备的一体化解决方案，具有自主研发和创新能力的高新技术企业。公司的产品主要包括钻针、铣刀、刷磨轮、数控刀具、PCB特殊刀具、自动化设备、功能性膜产品等。

　　PCB为各类电子系统提供元器件的装配支撑和电气连接的功能，享有“电子产品之母”之称，被广泛应用于电子产品制造领域，属于电子信息行业的重要组成部分。在整个电子产业链中，PCB属于上游产业，而泰高科主要产品钻针、铣刀则属于PCB加工制造专用的耗材。

　　招股书介绍，公司目前是国内PCB刀具生产规模最大的企业之一，与健鼎科技、方正科技、华通电脑、瀚宇博德、胜宏科技、深南电路、景旺电子、崇达技术等国内外知名PCB生产厂商建立了长期稳定的合作关系。公司在中国电子电路行业协会2020年PCB专用材料企业中营收排名第8位，其中在主营业务为PCB钻针、铣刀的生产企业范围内，公司排名第2位，仅次于金洲精工。根据Prismark数据，2020年公司在全球PCB钻针销量市场占有率约为19%，排名第一。

鼎泰高科最近三年一期的主要财务数据 资料来源：招股书

　　近年来，鼎泰高科的营业收入和利润一直保持良好的增长势头。招股书显示，报告期内，公司的营业收入分别为5.29亿元、7.00亿元、9.67亿元和5.76亿元，2018-2020年的年均复合增长率为35.19%；净利润分别为6881.28万元、7059.21万元、1.76亿元和1.11亿元，也呈逐年递增态势。

　　2021年，公司实现营业收入12.22亿元，同比增加26.38%；实现归属于母公司股东的净利润2.38亿元，同比增加34.93%；实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润2.22亿元，同比增加41.93%。

　　同时，公司预计2022年第一季度实现营业收入3—3.1亿元，同比增长7.64%—11.23%；预计归属于母公司股东的净利润为5500万元—5800万元，较2021年第一季度增长5.91%—11.68%；预计扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为5200万元—5500万元，同比增长11.72%—18.16%。

　　不过，鼎泰高科的钻针、铣刀等主要产品以钨钢作为主要原材料，价格受经济环境、政策环境、供求关系、汇率等因素的影响较大。如果未来原材料市场价格维持高位或持续上升，将可能对公司的生产经营造成一定的不利影响。根据敏感性分析，假设销售价格和其他因素不变，如主要原材料钨钢价格上涨5%-20%，2021年1-6月公司净利润将相应下降5.32%-21.28%。

　　另外，虽然鼎泰高科与主要供应商建立了稳定的合作关系，相关原材料市场供应充足，但如果主要供应商生产经营突发重大变化，或供货质量、时限未能满足公司要求，或与公司业务关系发生变化，将可能对公司的生产经营产生不利影响。虽然公司与部分主要客户的销售协议中约定了调价机制，但调价方式、调价范围等未作出具体安排，如公司在主要原材料价格大幅上涨时不能将风险向下游客户转移，公司经营业绩将受到不利影响。

　　研发投入高于同业平均水平

　　从本次募集资金投向来看，鼎泰高科欲募资8.97亿元主要是为了解决公司产能瓶颈，以及缓解业务规模扩张及战略布局带来的资金压力。其中，公司拟在PCB微型钻针生产基地建设项目投入4.31亿元，在精密刀具类产品扩产项目投入3.66亿元，拟用1亿元补充流动资金及偿还银行借款。

　　招股书显示，鼎泰高科近几年主营业务收入快速增长，但部分切削工具产品及工序出现了产能瓶颈。报告期内，公司钻针产品的产销率分别为93.97%、94.85%、93.69%和90.91%，产能利用率分别为96.10%、99.64%、97.35%和94.89%。另一主要产品铣刀产品的产销率分别为98.37%、92.58%、87.86%和95.70%，产能利用率分别为82.74%、92.21%、98.60%和92.99%。

鼎泰高科钻针、铣刀产品产能、产量及销量情况 资料来源：招股书

　　由于主要产品的产销率、产能利用率普遍较高，鼎泰高科急需对部分老旧设备更新换代及扩大生产场地，提升公司设备精度及生产能力，以满足高端切削工具类产品加工制造的需求。公司将在新的生产场地通过募集资金加大对设备与人员的投入力度，新增4.8亿支钻针、1.8亿支铣刀、600万PCB特刀和180万支数控刀具产能，解决公司目前存在的产能瓶颈。

　　另外，随着5G时代到来，人工智能和物联网等技术高速发展，电子设备向更轻薄方向发展，柔性可穿戴的电子设备也成为新的市场消费热点，这大大推动了下游PCB企业对切削工具的需求。同时，PCB小型化和精细化的趋势使得下游企业对PCB钻针、刀具性能要求不断提高。

　　因此，鼎泰高科需要在新增产线、设备更新升级等方面加大投入力度，满足下游市场的更新变革需求。本次募集资金投资项目的建设将配备多条高精度生产线，增加公司产品精密化程度，满足下游客户对高性能PCB钻针、刀具产品的需求。

　　不过，目前PCB专用切削工具行业在法律法规及政策方面并无针对性准入门槛的规定，未来市场竞争将会愈加激烈。若未来公司无法在生产工艺改进、人才引进方面持续投入，提升自身产品竞争力，满足下游厂商产品需求，将对公司产品市场地位造成一定的不利影响。

　　另外，PCB钻孔工艺主要分为机械钻孔和激光钻孔，鼎泰高科钻针产品属于机械钻孔工艺的耗材。虽然激光钻孔工艺目前大批量应用受限，在短期内不会大幅替代机械钻孔，但若未来技术出现突破，而鼎泰高科无法在PCB钻孔工艺领域持续保持技术创新能力，或因技术升级迭代无法保持持续的技术先进性的话，公司将面临核心技术竞争力降低的风险。

　　招股书显示，报告期内，鼎泰高科研发费用分别为3316.47万元、4172.88万元、5864.61万元和3497.35万元，占营业收入的比例分别为6.27%、5.96%、6.06%和6.08%，高于同行业可比公司平均水平。截至2021年6月30日，公司研发人员共256人，占员工总数的10.83%；公司共有核心技术人员3人，占员工总数的0.13%。

　　面临短期偿债压力

　　虽然经营业绩在不断增长，但鼎泰高科仍有财务方面风险值得关注。

　　招股书显示，报告期各期末，公司的流动比率分别为1.30、1.27、1.23和1.29，速动比率分别为0.81、0.87、0.82和0.86，两者均大幅低于同行业可比公司的平均水平，显示营运资金较为紧张。资产负债率分别为56.30%、56.68%、53.74%和52.82%，又高于同行业可比公司的平均水平。

鼎泰高科偿债指标与同行业可比公司的对比 资料来源：招股书

　　截至报告期末，鼎泰高科未来需偿还的负债主要为应付账款、应付票据等经营性负债以及银行借款等金融负债。截至2021年6月末，公司应付账款余额为3.09亿元，应付票据金额为5918.34万元，短期借款余额为2.42亿元，长期借款余额为8353.98万元。公司报告期各期末的短期借款分别为3294.25万元、1.91亿元、2.29亿元和2.42亿元，处于持续增长状态，面临一定的短期偿债压力。

　　鼎泰高科最近几年发展速度较快，规模持续扩张，建设生产基地、购置机器设备等均需要大量的资金，公司主要通过向银行借款、关联方资金拆借进行融资。公司管理层认为，公司良好的销售回款保证了公司能按时偿付流动负债，现阶段公司短期偿债风险可控。

　　招股书称，目前公司的业务正处于快速增长期，对营运资金的需求较大，若未来公司不能有效地拓宽融资渠道，将会面临短期偿债能力风险。

　　另外，由于业务规模扩大等因素，鼎泰高科应收账款持续增长。报告期内，公司应收账款账面价值分别为2.42亿元、3.15亿元、3.76亿元和4.22亿元，占各期末总资产的比例分别为28.80%、28.74%、25.45%和25.08%，占各期营业收入的比例分别为45.76%和44.95%、38.90%和73.39%。

　　鼎泰高科表示，公司在经营过程中重视客户的资信状况，并综合企业各方面情况，给予了合理的应收账款信用政策，报告期各期末，公司应收账款账龄主要集中在1年以内，应收账款总体回收情况良好。

　　不过，如果市场竞争加剧或客户自身经营出现重大不利变化，将不利于公司应收账款的收回，对公司的资产质量和经营业绩产生不利影响。

　　鼎泰高科在招股书中表示，未来公司将坚持稳健的财务政策，提高营运能力，保持良好的财务状况，努力扩大经营活动产生的现金流量，控制财务风险。