12月21日，私募机构星石投资2022年投资策略与市场展望正式发布。展望2022年，星石投资表示：“我们判断供给出清逻辑将继续发挥作用，市场仍有结构性行情。所不同的是，随着经济预期逐步企稳，上游领域的景气向下游传导将更为顺畅，消费领域有望接棒周期板块，迎来量价齐升，中低市净率的消费类资产有望迎来重估。”

　　回顾2021年，星石投资总结道，供给层面的变局是影响经济和市场的关键因素。经济层面来看，尽管在疫情、产业政策等影响下需求端的复苏青黄不接，但供给端释放强大威力，驱动工业品价格大幅上涨。市场层面，“牛不过三”的传统认知被打破。尽管广义流动性M2明显收敛，但得益于供给出清带来的强劲盈利支撑，股市继续上行。从行业结构来看，市场出现了一部分高估值高景气的板块继续估值扩张、多数低估值低景气价值股估值收缩的背离现象。

　　星石投资指出，站在当前时点来看，积极因素正在积累：

　　其一，稳增长和保供给双管齐下，有望缓解滞胀压力。7月高层会议后政策基调已经明显转暖。目前政府债券发行提速、地产政策边际纠偏，信用已经初步见底。同时保供政策也显现成效，上游价格暴涨的形势得以遏制，中下游盈利预期也将趋于改善。往后看，经济已进入“PPI见顶+CPI低位”的窗口期，预计12月将开启稳增长加力的窗口期，托底政策有望延续至明年。

　　其二，疫情对国内经济的影响趋于弱化。国内防疫体系持续完善，快速响应和动态清零机制能够有效控制疫情，对经济的影响也逐渐趋弱。尽管近期海外变异病毒再度引发市场担忧，但预计国内防疫体系能够有效应对。此外，疫苗广泛接种也有助于缓解防疫压力。

　　从结构上看，盈利改善趋势确定。首先从供给端来看，消费行业同样存在供给出清的逻辑。过去十年不论是传统消费品制造业还是线下服务行业，资本开支都出现了显著下滑，尤其是2018年以来，诸多行业资本开支为负，而2020年在新冠疫情冲击下行业再度猛烈出清，预示消费行业未来的增量供给将十分有限。

　　但今年以来消费表现低迷，原因在于市场的目光主要聚焦在偏弱的需求上，而忽视了供给的变局.

　　站在当下时点往后看，不论是长期逻辑还是中期逻辑，消费需求改善的趋势都是明确的，上游景气向下传导也将更为顺畅。随着明年核心CPI中枢温和抬升，下游消费板块有望迎来量价齐升。叠加代表成本的PPI见顶回落，盈利增速有望显著修复。

　　从估值来看，消费板块已经具备中长期收益空间，中低市净率的消费资产有望重估。从市场整体风格上看，我们预计明年随着核心CPI回升、利率上行压力加大，价值股相对占优。其中，中低市净率的消费类资产有望迎来业绩与估值的双击。尽管疫情冲击之下消费行业盈利阶段性放缓，出现了表观市盈率(PE)虚高、而市净率(PB)处于偏低水平的背离现象。但是，行业供给猛烈出清，使得资产的远期盈利能力显著提升。一旦需求正常化，盈利改善的弹性必定远超预期。因此，立足于资产的长期价值来看，消费板块性价比已经凸显。

　　展望2022年，星石投资表示将重点关注中低市净率的消费类资产，如航空旅游、物流、品牌消费、医药、广告媒体等。