暂停8年后，商业银行不良资产证券化正式重启。

　　5月19日，中国银行和招商银行均在中债登发布不良资产证券化发行说明书。中行拟发行“中誉2016年第一期不良资产支持证券”（下称“中誉一期”），发行规模3.01亿元；招行拟发行“和萃2016年第一期不良资产支持证券”（下称“和萃一期”），发行规模2.33亿元。

　　公告显示，两只产品均将于2016年5月26日向全国银行间债券市场成员发行。对于8年后重启，中债资信ABS团队王夏妮认为，重启首单对公不良资产证券化产品，有利于拓宽银行对公不良资产的处置渠道，加速降低银行不良率，提高机构处置不良贷款的专业性、规范性以及资本利用率。

　　同时，引入包括银行、基金、券商、资产管理公司、外资机构等一系列投资者，有助于进一步拓展不良处置市场的资金来源、提高不良处置市场消化和容纳能力、降低及分散银行业系统性风险。

　　中行3亿、招行2.33亿

　　公告显示，中行中誉一期的发起人和贷款服务机构为中国银行，受托机构为兴业信托，联席主承销商则为招商证券和中银国际证券。中誉一期共分为优先级和次级，其发行金额分别为2.35亿元和0.66亿元，规模占比分别为78%和22%，且法定到期日均为2021年3月26日，其中优先级被联合资信和中债资信评级机构评为AAA级。

　　中行不良贷款资产证券化发行说明书的内容显示，此次基础资产按贷款五级分类包括次级、可疑的不良类贷款。

　　截至初始起算日（2015年9月30日），资产池的未偿本金余额为 12.33亿元，未偿利息余额为2126.47万元，未偿本息余额合计为 12.54亿元。其中，次级类贷款未偿本息余额占96.69%，可疑类贷款未偿本息余额占 3.31%。

　　招行和萃一期的发起人和贷款服务机构为招商银行，受托机构为华润信托，主承销商则为招商证券。和萃一期优先级和次级发行金额分别为1.88亿元和0.45亿元，规模占比分别为80.69%和19.31%，法定到期日均为2020年3月26日，其中优先级被联合资信和中债资信均评为AAA级。

　　招行和萃一期2.33亿元不良贷款资产证券化的基础资产为该行的信用卡个人消费类贷款，于初始起算日（2016年2月1日），不良资产证券化基础资产全部未偿贷款本息总额为 20.98亿元。其中，入池本金总额15.09亿元，入池息费总额5.89亿元。

　　其基础资产包括了贷款五级分类中的可疑类、次级类以及损失类。可疑类6.69亿元，占比31.91%；次级类 3.15亿元，占比15.02%；损失类11.13亿元，占比53.07%；

　　不良资产证券化发行，投资人最为关注的还是基础资产能够回收多少资金。

　　中债资信对中行此期不良资产证券化的评估，其资产池整体的回收率水平为33.89%。

　　“资产池中附带抵/质押担保的不良贷款未偿本息余额占比为 81.19%，该类不良贷款回收率相对较高且确定性较大，这有助于提高资产池的现金流回收预期。”联合资信在其中行该期不良资产证券化的评估报告中称。

　　中行在其说明书中也表示，“根据资产评估机构的评估，本期‘资产池’中预计可回收现金合计为 42,155.53 万元。” 过渡期内已从一户借款人处回收现金15457.19 万元。

　　对于招行此期不良资产证券化的资产池，其说明书中也预计回收总额29,684.53万元。中债资信分析，预计招行此期资产池整体回收率为11.44%。截至3月23日，资产池中已经回收的金额为8867万元，占证券发行总额的38.06%。

　　资产池比较：中行集中度高、招行较分散

　　对比中行和招行不良资产证券化的资产池可以看出，中行的贷款平均规模较大，笔数少，借款人以及贷款的集中度高。招行则较为分散，笔数多，平均规模低。

　　中行的不良贷款资产证券化的信贷资产涉及 42 个借款人的 72 笔贷款。借款金额最高的前五名借款人集中度 71.83%，贷款最集中的前三个行业 74.87%

　　具体来看，单户平均本息余额2985.30万元，单户平均预计可回收金额1003.7万元，单户最高本息余额5.07亿元，单户最高预计可回收金额1.55亿元。加权平均逾期期限2.44月，单笔贷款最高年利率 18.00%。

　　在地区分部上，中行此次不良资产证券化的基础资产均来自山东。其中日照本息余额5.92亿元，占比47.19%，德州本息余额2.85亿元，占比22.71%，日照和德州是9个地区本息余额占比最高的两大城市。

　　“较高的借款人、行业和地区集中度增加了占比较高贷款回收不确定性对资产池回收金额的影响。”中债资信评估报告称。

　　联合资信也表示，中行此次入池资产均位于山东省，存在很高的地区集中风险。例如，在不良贷款处置过程中，出于维护地方经济发展和社会稳定的考虑，地方政府可能会出台相关政策促进或阻挠资产处置的进程，进而影响到资产的回收估值，而地方司法环境也会直接影响到资产的回收变现水平。

　　由于招行和萃一期基础资产为个人信用卡消费类贷款，无论是贷款笔数还是分布地区都较为分散。

　　其入池资产共计贷款60007笔，设计借款人60007户，未偿本息余额最高为78.09万元，平均为3.5万元，前10大借款人贷款余额占比为0.34%，前20大借款人贷款余额占比为0.6%，单笔余额不超过1万的贷款共计21154笔，金额占比5.91%。借款人集中风险极低。

　　招行和萃一期的入池资产借款人分布在42个以上城市，地区集中度较低，地区占比最高的是深圳，贷款金额占比为8.13%。

　　“根据对招商银行历史回收情况的分析，一线城市经济较发达的二三线城市回收水平较好，本次入池资产中，回收率较好的城市占比较高。”中债资信评估报告称。

　　和萃一期贷入池资产业分布显示，建筑、制造业贷款余额占比为35.86%，贸易、商业、事务所贷款余额占比为32.92%，借款人年龄主要集中于在20~40岁之间。

　　招行和萃一期资产池中不良资产全部为信用类债权，没有保证或抵质押担保，在联合资信看来，相较于附带抵质押物的不良资产，单笔不良债券的回收不确定性较大。不过，信用卡债券具有金额小、数量大、分散性好的特点，在资产池资产数量较多的情况下，整体回收水平较为稳定，这将有属于环节交易的基础资产没有抵质押物的不足。