市场没有等来9月17日的MLF（中期借贷便利）的下调，但等来了9月20日LPR（贷款市场报价利率）的下行。9月20日，新一期LPR公布，1年期LPR下降5基点，连续第二次下降；5年期以上LPR没有变化。当前1年期LPR为4.2%，5年期以上LPR为4.85%。
此前，央行要求，自8月16日起，各银行应在新发放的贷款中主要参考LPR定价，并在浮动利率贷款合同中采用LPR作为定价基准。这相当于确定了LPR作为信贷市场新定价参考指标的地位。因此，此次LPR利率下行，在贷款市场上也相应产生了“降息”的效果。
业内人士表示，1年期LPR小幅下行体现了降低实体经济融资成本的政策方向，而5年期LPR不变则体现了“房住不炒”的房地产调控思路。展望未来，货币政策逆周期调节仍有加码的必要，但会相机而动，年内MLF利率仍有下降的空间和可能。
银行负债成本下降 1年期LPR小幅下行
此次LPR利率下行符合此前业内人士的普遍预期。业内人士表示，此次1年期LPR下降主要是受降准的影响。“9月16日央行实施普遍降准，释放长期资金8000亿，银行资金来源成本下降。由此，在MLF保持不变的背景下，本次报价行在综合考虑自身资金成本、市场供求、风险溢价等因素后，在报价中降低了加点幅度，带动1年期LPR小幅小幅走低。”东方金诚首席宏观分析师王青表示，从时间节点看，此次LPR下行紧随美联储降息，也体现全球货币政策转入宽松轨道后，我国货币政策灵活调整空间扩大。
王青同时表示，与美联储降低政策利率不同，国内MLF利率等政策利率未作调整，LPR“降息”更多体现在利率市场化改革推进过程中，市场利率出现了下降。这也意味着在利率市场化“水渠”修通后，“宽货币”开始加速向“宽信用”传导。华泰证券首席宏观分析师李超也表示， LPR下降符合供给侧为企业降低融资成本的政策方向，新机制改革后，货币政策数量型工具的操作效率也大为提高。
李超表示，LPR仅小幅下降，体现央行对银行的呵护。8月LPR新机制改革目前只针对增量贷款，存款利率未受影响， 因此LPR下降或将进一步冲击银行净息差。“本次小幅降LPR主要目的仍是缓释对银行经营的负面影响，防止对银行产生过大冲击，央行充分考虑了银行需适应LPR报价机制改革的影响。” 他说。
体现“房住不炒” 5年期LPR以上保持不变
值得注意的是，5年期以上的期限品种LPR此次没有变化。5年期以上的期限品种LPR是为银行发放住房抵押贷款等长期贷款的利率定价提供参考。按规定，10月8号之后，房贷利率将与最新LPR挂钩。根据央行此前发布的公告，首套住房商贷利率不得低于相应期限LPR利率，二套住房商贷利率不得低于相应期限LPR利率加60个基点。
中信证券研究所副所长明明表示，维持5年期LPR报价不变体现了8月20日国务院政策例行吹风会上央行副行长刘国强提出的“房贷的利率由基准利率变为参考LPR，参考的基准变了，但利率水平不能下降”的思路，这与当前房地产调控政策思路一致。中国民生银行首席研究员温彬也表示，5年期以上LPR利率保持不变，表明在当前房地产市场调控背景下，通过稳定房贷利率防止房价过快上的意图。
融360大数据研究院数据显示，8月，全国首套房贷款平均利率为5.47%，二套房贷款平均利率为5.78%，分别相当于在5年期以上LPR（4.85%）水平上加了62基点和93基点。融360简普科技大数据研究研究员李万赋表示，目前已经有一些银行开始试点LPR房贷新政，这些银行的加点基数都是基于8月20日公布的LPR5年期水平。本次5年期报价水平不变，也就意味着10月8日房贷新政正式实施时，已试点的银行加点数大概率保持稳定。
MLF下调有空间 逆周期调节加码将相机而动
对于后续政策走势，业内人士表示，在LPR下行之后，在今年内MLF利率仍有下调的空间和需求。不过，央行货币政策会坚持稳健的基调，不会大水漫灌，具体操作也会根据国内外经济和金融形势相机而动。
民生银行首席研究员温彬认为，四季度政策利率（MLF、TMLF）有调降的空间和必要。从外部看，随着美联储今年内两次降息，全球主要经济体央行纷纷降息并重启宽松货币政策，为我国央行降息提供了空间，而且1年期贷款基准利率为4.35%，自2015年10月至今未变，1年期MLF利率为3.3%，自2018年4月至今未变；从内部看，目前经济存在下行压力，工业生产、投资和消费增速放缓。因此，及时、适度调降政策利率，有利于通过LPR机制直接有效降低实体经济部门融资成本，对于稳定和扩大内需，确保四季度经济运行在合理区间是非常必要的。
王青表示，鉴于MLF利率是LPR的报价基础，下一步为引导LPR较大幅度下行，切实降低企业贷款利率，央行下调MLF操作利率将是最直接最有效的手段。此外，当前制造业PMI指数已连续4个月处于收缩区间，刚刚公布的8月投资、消费、工业等数据持续下行，未来一段时间宏观经济面临一定下行压力，需要政策面予以对冲。作为加大逆周期政策调节力度的体现，预计年内MLF利率下调将是大概率大事件。
工银国际首席经济学家、董事总经理程实表示，货币政策的逆周期调节将强调循序渐进，避免利率大幅波动，从而护航利率并轨的后续进程。王青还表示，为避免“大水漫灌”，未来结构性货币政策工具还会持续发力，定向降准、TMLF（定向中期借贷便利）、再贷款再贴现等的操作力度将继续加大，主要目标是对民营、小微企业等经济薄弱环节提供“定向滴灌”。他强调，无论是继续实施降准还是启动“降息”，都不会脱离稳健货币政策范畴。
