6月3日，清华大学国家金融研究院院长，国际货币基金组织原副总裁朱民在清华五道口全球金融论坛上表示，在全球经济金融格局下，最大的一个变化是美国经济政策的变化。特朗普的政策对全球经济的全球化和金融的稳定，在根本上产生了巨大的冲击。全球经济金融最大的不确定性是美国经济的不确定性，是特朗普的不确定性，这是需要全世界予以高度关注的。政治风险、利率风险、汇率风险成为了当今世界金融最主要的风险。
针对美元，他表示，美元走强对全世界影响很大。美元走强可能会带来危机，因为如果公司有美元负债，就意味着其就要用更多的利息来兑付美元债务，一旦公司经营业绩不好，则只能走向破产。另外，美元走强，美元会回流美国，如果一国金融市场主要依靠美元流动性来支撑的话，美元资本的离开也会使得该国市场崩溃。“我们必须要予以观察。”
以下为发言摘编：
清华大学国家金融研究院院长，国际货币基金组织原副总裁朱民：
感谢各位嘉宾，特别是感谢各位的参与者在星期六的上午来参加我们这个大会，特别是主办者很大的容幸，所以借此机会向大家表示衷心的感谢！谢谢大家！
这个会是关于经济的全球化和全球的金融稳定，让我讲讲实体经济，我想在今天全球经济金融格局下，最大的一个变化是美国经济政策的变化，是特朗普的政策变化。特朗普的政策对全球经济的全球化和金融的稳定，在根本上产生了巨大的冲击，也产生了一系列的不确定性。
特朗普上台以后，因为他的这些言行，这个市场发生了很大的变化。我们可以看到整个市场第一对美国利率水平预期发生了很大的变化，这是大选举之前预计十年国债的利率水平大概也就是2%左右，而且是一个比较正常的生态分布，尾巴很大。但是我们一谈到在他当选以后，整个预期急剧上升，而且高度集中，把国债十年期的利率水平提高到了3%，几乎上升了1个百分点，这是巨大市场波动。
特朗普的政策改变了人们对于美联储加息的预期，黑的点是美联储公告世界他可能加息的预期，比如说到2021年，利息可能达到3%左右。这个红的线是市场对美联储基准利率的预期，因为市场永远不相信美联储加息会如此强劲，2015年美联储加息，加了一次，没有反应，2016年美联储加息，加了一次，还是没有反应，因为整个通货膨胀比较低，所以市场并不认为美联储会强劲加息。
我们可以看到美元指数从特朗普当选以后，2016年10月份开始，不断地大幅特朗普预期上升，以后随着美元走强，美国经济开始受到强美元的拖累，特朗普开始担心美元开始波动，美元会是一个波动的货币。这又是对全球经济一个重大的影响，可以说是一个很大的不利因素。
特朗普要搞公司税的改革，这里其实有内在的道理。大家可以看到，整个公司税的水平在20年前是不断由高往低走的，意大利最高，是55%。这个灰的区域是OECD平均公司税水平，从33%下降到22%，在20年的时间里，美国的税率是黑的这条线，35%没有动过，最低的公司税，加拿大和英国是15%，公司税具有全球竞争的因素，因为公司税低，资本会流入这个国家建厂，你的期望收益就会很高。
所以他希望降公司税，提高美国企业竞争，吸引更多资金流入美国，公司税的调整对全球经济会有重大的影响，因为它改变了全球的资本配置、改变了资本收益的回报率，对于美国经济也会有重大的影响。
我们对里根的税改做了一个分析，这是很有意思的。这条线是1986年里根的税改，深蓝的是公司的现金流，绿的是公司的资本开出，红的是公司税。税改以后，公司的现金流急剧增加，现金流增加以后做了什么事？他会增加负债，现金的增加为什么还要增加负债呢？这不是搞笑吗？因为现金流多了以后有更多的基础，可以借更多钱，所以增加投资，投资不断上升，同时用现金流把公司的股票买回来，提高公司的价值。
所以在这整个的过程里，一直到2000年到2008年以后，现金流上升，美国的公司股值上升，投资增加，美国经济增长强劲。
我不认为他可能把35%的税减到15%，但是如果他把35%的税减到28%是可能的，这又对全世界的公平税收理念和对美国经济，会产生很大的冲击和影响，这又是一件很大的事。特别是从里根减税的经验来看，我们觉得我们还是不能低估。
美国的潜在经济增长率，这个红线是我们能算出来的美国的潜在经济增长率，蓝的是实际的经济增长率，潜在经济增长率是一个模型，算出来的数字。危机以前，潜在的经济增长率在2.5%左右，危机以后受到结构性的因素调整，下降很厉害，逐渐恢复。今天美国的潜在经济增长率是2%左右，和实际的增长率水平不相上下，所以产生的缺口已经封闭。
这就是美国的实际情况，但是特朗普的野心很大，他说要让美国再一次强大，要把美国的增长率提高到3.5%-4%，这是一个巨大的野心和目标，如果要提高到3.5%-4%的话，需要大量的刺激，大量的财政政策和宽松的货币政策的刺激，一定会引起美国经济的波动。
所以美国经济的波动不可避免，而美国经济的波动又会对全球经济产生很大的影响。我们做了个模拟分析，假设美国经济波动1个百分点的GDP，假设下跌1个百分点，会引起加拿大和墨西哥0.9和0.75百分点GDP的下降，这个可以理解，因为他们是美国的邻国，而且又是同一个北美贸易区。也会影响中国0.34百分点的下降。
我们把这个影响分成两个，蓝的是真实体的经济的影响，红的是信息和传染的影响。对于很多国家来说，因为美国是如此大的经济金融大国，它的很多影响不是直接而是间接的。
我举个例子，法国在这里，美国1个百分点GDP的下降，对法国增值GDP，很小，0.1%左右，因为法国是一个封闭国家、农业国家，跟美国的直接交集很小，但是受到信息的影响，比如说美国经济影响中国、欧洲，再影响法国，美国经济1个百分点的下降同样会影响法国0.35-0.36百分点的经济下降。所以这个影响是很大的。
所以，如果我们把所有特朗普的政策笼起来的话，我觉得特朗普的政策是当今世界上最大的不确定性，因为他的政策实施细节不明确，所以结果不明确，财政政策会引起通货膨胀的改变、汇率的改变，他的货币政策导向和利润的导向，会引起美元的改变和美国利率水平的改变，引起全球利率水平的变化。他的公司税也会对美国经济产生影响。
所以，所有加在一起的话，今天全球经济金融最大的不确定性是美国经济的不确定性，是特朗普的不确定性，这是需要全世界予以高度关注的。政治风险、利率风险、汇率风险成为了当今世界金融最主要的风险。
谢谢大家！
