时评·中央经济工作会议解读（三）

　　今年刚闭幕的中央经济工作会议，将“稳中求进”提升到“治国理政的重要原则”和“做好经济工作的方法论”的高度，稳中求进的“稳”，显然落脚于防风险，再结合此次会议围绕防控风险所布置的各项具体任务，可以看出，防风险是此次经济工作会议的一个重点。

　　在国内外经济环境不确定性加大的背景下，经济工作会议此时强调防控风险十分必要。2016年，类似英国“脱欧”、美国特朗普当选这样的“黑天鹅”事件频发，而全球经济中的反全球化浪潮也明显抬头。这一趋势在2017年预计还会延续和发酵，从而可能给我国带来更多冲击。另一方面，今年国内经济形势虽然在供给侧改革的带动下明显好转，但类似金融高杠杆、房价过快上涨这样的风险因素也暴露了不少。为了平稳迎接即将召开的十九大，目前更需要站稳经济的脚跟。

　　从经济工作会议的新闻公报来看，金融泡沫、房价过快上涨以及企业杠杆率过高，是2017年需要着力防控的主要风险点。

　　防控金融风险的核心在于抑制资产价格泡沫。过去几年，我国金融市场流动性过于泛滥，形成了诸多金融资产价格泡沫。泡沫再与金融杠杆结合，对金融稳定构成了严重威胁。2015年的股灾、今年的债市波动都是这方面的例子。针对这些金融风险，此次经济工作会议明确提出，要“提高和改进监管能力”，希望通过更严格的监管来促使资金合理合规运行，从而抑制泡沫的出现和发展。

　　2016年部分城市的房价过快上涨，也被高层视为一个重要风险点。此次经济工作会议要求，房地产政策要“因城因地施策”，把去库存聚焦在三四线城市。而对一二线房价涨幅较大的城市，则须抑制房地产泡沫。这既要在短期通过增加土地供应来缓解这些城市的供需矛盾，也要建立起促进地产市场健康发展的“基础性制度和长效机制”。

　　居高不下的企业杠杆率，是此次经济工作会议聚焦的又一个风险点。在这方面，政策要求在市场化、法制化的前提下推进债转股，加大股权融资力度，从而降低企业杠杆率。另一方面，会议还要求加强企业自身债务杠杆约束。预计政府会相应减少对国有企业的信用担保，从而减轻其预算软约束问题，促使其按市场规则行事。

　　以上这些风险点的应对，离不开宏观政策的合理调控。因此，在此次经济工作会议安排的各项风险应对措施中，财政与货币政策调控贯穿其中。此次会议给明年宏观政策定的基调，虽然仍是积极财政和稳健货币，但相比过去有一些微妙的变化。一方面，此次会议要求“财政政策要更加积极有效”，明显要求财政力度进一步加大。另一方面，此次会议又要求货币政策“稳健中性”，并要求“宏观上管住货币”。考虑到金融及地产泡沫的扩张，以及企业杠杆的抬升，都得在货币推动下才能实现，不难理解高层为何会在货币政策上释放更为谨慎的信号。因此，尽管2017年货币政策仍然会“维护流动性基本稳定”，但大概率会比今年更紧。

　　当然，保持宏观经济大环境的稳定，是防控各类风险的前提。关于这一点，经济工作会议判断，我国目前面临的各种矛盾和问题的根源，是“重大结构性失衡”。在这样的背景下，供给侧改革将继续是各项经济工作的重中之重。政策将通过继续推进供给侧改革的五大任务，来改善经济结构，打造长期稳定增长格局，从而为化解各类风险创造良好环境。