上周末，证监会主席刘士余公开批评“野蛮收购”的脱稿演讲被刷屏。“你用来路不当的钱从事杠杆收购，行为上从门口的陌生人变成野蛮人，最后变成行业的强盗，这是不可以的。”“这里我希望资产管理人，不当奢淫无度的土豪、不做兴风作浪的妖精、不做坑民害民的害人精。”联想到今年以来A股市场火热的举牌战，此言一出，市场猜测无数：对国内资本市场有哪些长远影响？由险资举牌引导而构筑起来的市场人气会否受到打击？下周股市会不会大跌？

    笔者理解，刘的批评针对的是以下三种收购乱像：一是收购资金来路不合规，原始投资人享受不到收益，但要承担巨大风险；二是以收购、举牌、准举牌等方式进行短期炒作，坑害二级市场跟风的股民，最为典型的是险资“准举牌”一些业绩极差的“壳股”，并快进快出，影响极坏；三是通过收购成功控制上市公司后，种种举措导致高管离散、业绩大幅下滑，很难说平安入主上海家化后是什么情况，但后者业绩连续下滑却是不争的事实。此外，刘所说的“持牌机构”当主要是指保险资金、公募基金和大型私募基金，其中，又以险资动向最受关注。

    第一，上述强监管信号会给市场带来哪些深远影响？其一，保险资金近期的行为让证监会不满，但保险业投资业务、资金来源等并不归属证监会监管，说明分业监管与金融业发展的矛盾日益突出，混业监管改革或提速。新华社评论认为，刘士余批评背后体现出资本市场监管无奈与无力。其背后的深层原因，便是分业监管之难。其二，资本市场加强监管趋势将持续，“机构投资散户化”或一定程度被逆转。未来，持牌金融机构如公募基金的短炒行为，也有可能受到严厉监管，通过机构行为和政策推动双管齐下，引导A股走向价值投资。其三，刘士余的讲话长期利好资本市场，大资本对上市公司的负面作用、对二级市场投资的“收割”都将受到一定限制，有利于资本市场的健康发展。刘的讲话发表后，前海人寿上周六火速回复深交所格力电器相关情况：截至12月2日收盘，公司与一致行动人合计持有格力电器股份未达到或超过5%。至于进一步的增减持计划，将根据市场整体情况结合格力电器业务发展综合考虑。

    第二，举牌概念股短期将受影响，但长期看，低估值蓝筹股、成绩优秀的成长股将更受大资金青睐。可以预期，证监会主席的上述观点逐步落实到监管行动中去，且是长期坚持。在这种预期下，本周举牌概念股的短暂回落，将是大概率事件。当然，其中一些估值优势明显的个股，受影响将较为有限。此外，在合规的情况下，保险资金将陆续退出一些业绩不好的题材股或“壳股”，从而专注于本来应有的投资逻辑：低估值、高分红。那么，险资的上万亿可投资本，其中的一部分未来将回流至符合风控规范的低估值大盘股，以及一些现金流充裕的优质成长股。如果严监管能持续，未来以保险资金为代表的大资金的市场行为，便具备了更高的可预测性，虽然会降低市场活跃度，但大幅波动风险将明显下降。因此，担忧本周市场会大跌大可不必，一些短线选手担忧整个市场和题材股活跃度会下降，倒是有些道理。值得一提的是，广发证券最新统计表明，2015年以来保险公司购买股份达到举牌线的数量不少于30家；23.3%的保险举牌标的目前仍出现浮亏，亏损比例在11.4%—54%。可见，险资的投资行为不当，不仅伤害市场参与者，对保险产品持有人也造成损失。

    第三，调整两融可冲抵保证金证券折算率，是从政策层面引导价值投资，与“批评野蛮收购”异曲同工。本次调整有两个特点：一，静态市盈率在300倍以上或为负数的个股折算率下调为0%。二，两融标的新增77只股票，低市盈率、流通市值大等特征明显。证监会发言人亦明确表示，有利于引导投资者进行价值投资。这一规定的出台，无疑是针对11月快速增长的融资数据，截至12月2日，两市融资余额突破9700亿元，创下今年1月底以来的新高。目前，市盈率在300倍以上或负数的个股，主要集中在中小盘股和一些正在去产能的传统行业个股。估值高、业绩差是两个共同特点。尽管有一定的缓冲期，但股价必然受到影响。因此，无论是从政策面还是从大资金的投资行为看，价值投资均是今后市场的主要方向之一。