药明康德（603259.SH）3月23日晚间披露了2021年年度报告。报告期内，公司实现营收229.02亿元，同比增长38.5%，增速创自2015年以来的新高；实现归属于上市公司股东的净利润50.97亿元，同比增长72.19%。
《经济参考报》记者注意到，尽管药明康德业绩保持高增长，但药明康德多位董监高于2021年下半年频繁减持，其中6名董监高累计减持30.68万股。
毛利率连续五年下滑
药明康德是一家为全球生物医药行业提供一体化、端到端的新药研发和生产服务的公司，主营业务可以分为化学业务、测试业务、生物学业务、细胞及基因疗法CTDMO业务、国内新药研发服务业务五大板块，服务范围覆盖从概念产生到商业化生产的整个流程，服务区域包括中国、美国、欧洲及其他区域。
年报显示，2021年，药明康德实现营收229.02亿元，同比增长38.5%；归属于上市公司股东的净利润50.97亿元，同比增长72.19%；实现扣非净利润40.64亿元，同比增长70.38%；此外，公司经营活动产生的现金流量净额为45.89亿元，同比增长15.49%。
图为药明康德2021年主要财务数据。数据来源：公司2021年年报 单位：元
同花顺iFinD数据显示，2015年至2020年，药明康德营收增速分别为17.96%、25.24%、26.96%、23.8%、33.89%、28.46%；归母净利润增速依次为-24.38%、179.39%、25.86%、84.22%、-17.96%、59.62%，可见，药明康德2021年营收增速创下自2015年以来的新高，净利增速也成为近三年的最高值。
图为药明康德近七年业绩增速（%）。数据来源：同花顺iFinD
对于业绩增长的驱动因素，药明康德主要从主营业务等方面进行了分析，一方面，主营业务强劲增长推动了公司营收的大幅提升；另一方面，药明康德2021年投资收益、公允价值变动收益和资产处置收益共计15.27亿元，合计较上年同期增长8.76亿元，这也使得公司净利、扣非净利润同比大幅增长。
不过，业绩高增长背后亦有隐忧。同花顺iFinD数据显示，2016年至2021年，药明康德销售毛利率分别为40.76%、41.83%、39.45%、38.95%、37.99%、36.29%，可见，药明康德销售毛利率已连续五年下滑，且其2021年销售毛利率为其近六年来的最低值。
图为药明康德近六年销售毛利率统计（%）。数据来源：同花顺iFinD
对于公司毛利率的下滑，药明康德表示主要受汇率、原材料价格等多方面因素拖累，具体表现在：第一，2021年美元对人民币较去年同期大幅贬值对公司收入和毛利造成的负面影响；第二，大宗材料涨价导致的原材料价格上涨的影响；第三，去年国内疫情期的社保费用免征的影响。
化学业务订单需求旺盛
值得注意的是，尽管药明康德主营业务整体增长强劲，但其各业务板块却表现不一，其中化学业务、测试业务、生物学业务收入增速均超30%，国内新药研发服务部增速略显疲软，且公司预计2022年收入会有一定程度的下降；而新兴业务细胞及基因疗法CTDMO增速则出现了小幅下滑。
具体而言，2021年，药明康德化学业务实现营收140.87亿元，同比增长46.93%，毛利率为39.51%，同比下滑1.68个百分点；测试业务实现营收45.25亿元，同比增长38.03%，毛利率为31.7%，同比微增0.09个百分点；生物学业务实现营收19.85亿元，同比增长30.05%，毛利率为38.73%，同比下滑2.99个百分点；细胞及基因疗法CTDMO业务实现10.26亿元，同比下滑2.79%，毛利率为-2.03%，同比减少16.06个百分点；国内新药研发服务部实现营收12.51亿元，同比增长17.47%，毛利率为43.9%，同比减少3.11个百分点。
其中，化学业务作为药明康德的主要收入来源，公司始终贯彻执行“跟随分子”的战略，整合后的化学业务板块，持续建设“一体化，端到端”CRDMO（合同研究、开发及生产）业务，订单需求旺盛，推动了公司去年销售收入加速增长，而公司预计化学业务板块2022年收入增速相较2021的收入增速将近翻番。
同时，在生物学业务板块，2021年药明康德着力建设新分子种类相关的生物学能力，包括寡核苷酸、癌症疫苗、PROTAC、病毒载体、创新药递送系统等，2021年1-12月，生物学业务板块新分子种类及生物药相关收入同比增长75%，占生物学业务收入比例由2020年的10.4%提升至2021年的14.6%。
值得一提的是，作为CXO企业争先布局的热门领域，药明康德细胞及基因疗法CTDMO业务发展备受投资者关注。
《经济参考报》记者注意到，尽管去年该板块收入出现小幅下滑，但药明康德中国区细胞及基因疗法CTDMO业务增长迅速，去年实现收入同比增长87%；而产能方面，药明康德上海临港新建15300平方米的工艺研发和商业化生产中心已于2021年10月正式投入运营，新基地配备200多个独立套间和6条完整的载体和细胞生产线，此外美国费城扩建的13000平方米基地已于2021年11月正式投入运营，投产后将使公司高端细胞及基因疗法检测产能提升三倍。
此外，药明康德还称，细胞及基因疗法CTDMO业务2022年将是个业务发展的转折之年，公司预计收入增长有望超过行业增长速度。
除了各业务板块发展情况外，药明康德的研发投入也备受关注，《经济参考报》记者注意到，药明康德去年研发投入金额再创历史新高，达9.42亿元，占营收比重为4.11%，而公司将其全部进行了费用化处理。
投资机构分歧加大
近几年来，医药行业景气度最高的细分领域当属CXO（医药外包），而作为CXO龙头公司的药明康德自然也获得了诸多机构的青睐。
同花顺iFinD数据显示，截至2018年末，仅有256家机构持仓药明康德，而到了2021年第二季度末，持仓药明康德的机构数量就已增至1823家，其中便包括了长期看好药明康德的基金经理葛兰，以及当季跑步入场的明星基金经理刘彦春。
在诸多机构的加持下，叠加CXO板块的高景气度及公司业绩的持续高增等诸多因素，药明康德股价也一路飘红，并于2021年7月16日达到顶峰，其中A股盘中至172.49元/股，H股盘中至196.9港元/股。
不过好景不长，受诸多因素影响，去年下半年，药明康德开始屡遭机构抛弃。
同花顺iFinD数据显示，截至2021年第三季度末，持仓药明康德的机构数量骤降至1161家，较上期减少662家，累计持有股份数量为13.63亿股，较上期减少8625.95万股；而第四季度，机构继续出逃，截至2021年第四季度末，持仓药明康德的机构数量仅剩674家，较上期减少487家，累计持有股份数量为11.47亿股，较上期减少2.16万股。
不仅如此，药明康德的多位董监高也开始频繁抛售公司股票。
巨潮资讯网数据显示，2021年8月13日至9月30日期间，药明康德6名董监高密集减持公司股份，累计减持股份数量达30.68万股，以交易均价计算，累计套现约4465.91万元。其中，公司副董事长、首席投资官胡正国减持规模最大，其在8个交易日内累计减持公司8.47万股，以其交易均价计算，累计套现约1265.57万元。
图为药明康德2021年下半年董监高减持情况。 数据来源：巨潮资讯网、公司公告
随着机构出逃、董监高频繁减持，加之医药行业整体走势低迷，药明康德股价也随之承压。《经济参考报》记者注意到，自2021年7月下旬以来，药明康德股价开始逐波下跌，由7月16日最高点172.49元/股一路下滑，至2022年2月11日盘中最低达81.12元/股，区间跌幅达49.66%，同期大盘跌幅为2.85%，行业跌幅为23.17%。
不过，在此股价大幅走低之际，亦有明星基金逆势加仓药明康德。
《经济参考报》记者注意到，自2021年第一季度以来，葛兰管理的中国工商银行股份有限公司-中欧医疗健康混合型证券投资基金一直持续加仓药明康德。
其中，2021年第三季度，中欧医疗健康混合型证券投资基金加仓药明康德1456.04万股，至第三季度末以4090.94万股新进公司前十大流通股股东；2021年第四季度，中欧医疗健康混合型证券投资基金继续加仓2480.67万股，至第四季度末以6571.61万股跃升药明康德第八大流通股股东。
