中荣印刷集团股份有限公司（下称“中荣股份”）9月5日发布更新版招股说明书，公司此次拟募集资金8.93亿元，投资于产能扩建项目、仓库建设项目、管理信息系统升级项目、偿还银行贷款和补充流动资金等。《经济参考报》记者注意到，中荣股份客户群体主要为快速消费品和消费电子行业中的国内外知名企业，公司拥有丰富的技术研发和创意设计优势，但公司对主要客户依赖度较高、主要原材料价格波动等风险。因更新财务资料，公司于6月29日主动申请了中止IPO审核程序。深交所于9月2日恢复了中荣股份创业板IPO审核程序。

 综合毛利率基本保持稳定 

中荣股份是一家以快速消费品、消费电子市场为主要领域，集研发、设计、生产、销售于一体的纸制印刷包装解决方案供应商，为国内外高端客户提供创意设计、方案策划、新技术应用、色彩管理及其他个性化需求配套解决方案。公司专注于化妆品、口腔护理、个人及家庭护理、食品、保健品、医药、消费电子、烟草制品、酒类、在线教育及电商等领域的纸制印刷包装，产品主要包括折叠彩盒、礼盒、促销展示工具、电商包装盒、智能包装等。

招股说明书显示，中荣股份此次拟募集资金8.93亿元，投资于产能扩建项目（4.39亿元）；仓库建设项目（6917.98万元）；管理信息系统升级项目（3432.62万元）；偿还银行贷款和补充流动资金（3.50亿元）等。

中荣股份的直接材料主要为白板纸、白卡纸等原纸制品。报告期内，公司直接材料成本占主营业务成本的比例分别为67.01%、68.57%、68.23% %和68.16%。原材料价格的变化对公司毛利率影响较大，若公司无法将原材料价格上涨的影响及时并全部转嫁至下游客户，短期内将影响公司生产成本，造成公司产品毛利率的波动，进而对公司的经营情况构成较大影响。

财报显示，2018年-2020年及2021年上半年（下称“报告期”），中荣股份综合毛利率分别为23.81%、25.37%、25.26%、23.49%，主营业务毛利率为22.91%、24.50%、24.41%、22.39%。公司报告期内综合毛利率和主营业务毛利率基本保持稳定，略有上升。2019年主营业务毛利和综合毛利率小幅上涨主要是由于折叠彩盒类产品毛利率回升所致，2020年主营业务毛利和综合毛利率与与2019年基本一致。2021年1-6月，主营业务毛利和综合毛利率小幅下降主要是受到原材料价格上涨以及部分礼盒客户产品单价下降的影响。

中荣股份称，2020年7月以来，公司主要原材料纸张价格开始持续上涨，尽管2021年4- 5月价格开始有所回落，但仍然处于较高水平。原材料价格的变化对公司毛利率影响较大，若销售价格等其他因素不变，在公司完全无法将原材料价格上涨传递至下游客户的情况下，纸张价格每上涨1%，公司的毛利率将下降约0.30%。 

三大客户信用期有所变化 

招股说明书显示，中荣股份对客户依赖度较高。公司的主要客户为日化、食品保健品、消费电子等快速消费品行业的企业。报告期内，公司第一大客户为宝洁，公司向其销售金额分别为4.56亿元、4.85亿元、4.76亿元和2.33亿元，占同期营业收入的比例分别为24.19%、23.50%、21.86%和19.55%，占比相对较高。同时，公司向前五大客户的销售金额分别为8.94亿元、9.32亿元、9.69亿元和4.92亿元，占同期营业收入的比例分别为47.41%、45.18%、44.51%和 41.26%，占比也相对较高。

中荣股份称，由于公司对宝洁及其他主要客户的销售占比较高，在未来的业务发展中，如果发生部分主要客户特别是宝洁不再与公司合作，或者由于其业务发展或采购策略等的变化向公司的采购量大幅下降，将导致公司面临经营业绩下滑的风险。

《经济参考报》记者注意到，报告期各期，中荣股份主要客户广州宝洁有限公司、宝洁（中国）营销有限公司、上海吉列有限公司、好丽友及亿滋外信用期在报告期内均有所变化。特别是，宝洁各交易主体如广州宝洁有限公司、宝洁（中国）营销有限公司、上海吉列有限公司的信用期在报告期内有所延长，主要系客户统一调整所有供应商的账期所致。

同花顺iFinD数据显示，报告期内，中荣股份应收账款周转率分别为4.43次、4.59次、5.85次、3.20次；流动资产周转率分别为2.27次、2.22次、2.02次、1.04次；存货周转率分别为5.74次、6.69次、6.46次、3.31次，

招股说明书显示，报告期各期末，公司流动比率分别为0.92倍、1.02倍、1.06倍和1.14倍，速动比率分别0.66倍、0.80倍、0.80倍和0.87倍，流动比率和速动比率都较低。报告期内，由于非流动性资产投入金额较大，公司负债金额较高，流动比率、速动比率相对较低，资产负债率（母公司）相对较高，存在一定的短期偿债风险。