伴随着企业去杠杆和市场化去杠杆的持续推进，不良资产投资正在成为资管行业的“新宠”，不过众多业内人士认为，当中的资产泡沫已逐步显现，应提防非理性繁荣。

　　“逆周期的好生意”

　　在当下“资产荒”的大背景下，不良资产被视作“逆周期的好生意”。伴随着宏观经济下行，各领域积聚的风险不断冒泡，金融业风险增大，不良率也逐步攀升。

　　中国不良资产市场的蛋糕究竟有多大?在11月30日的“《财经》(博客,微博)年会2018：预测与战略”上，中国不良资产行业联盟主席张晓琳表示，2015年初，银行的不良贷款再次出现了快速的增长，有多家机构预测，在整个周期下的不良资产的存量会高达10万亿，逼近20万亿。

　　银监会公布数据显示，截至9月末，商业银行不良贷款总额1.67万亿元，关注类贷款余额3.4万亿元，不良率1.74%。业内人士认为，商业银行通过处置不良资产盘活存量的需求十分巨大。

　　中国华融资产管理股份有限公司董事长赖小民指出，今后2-3年内，不良资产总量仍会在合理范围内缓慢上升，其处置出清还有一段持续过程。

　　“4+2”格局初现

　　此前，不良资产处置行业是一个高集中度的行业，四大资产管理公司(信达、华融、长城、东方)雄霸市场。

　　2016年10月，银监会出台文件放宽地方AMC限制，允许每个省级政府设置地方AMC的额度上限为2家，且对外受让的主体不受地域限制。至此，国内不良资管行业国家队(四大AMC)与地方诸侯(地方AMC)争流的“4+2”格局初现。

　　今年以来，地方AMC更是迅速扩容。据投资者报梳理，截至10月12日，地方AMC注册成立家数达到43家，包括15家正在筹建的，地方AMC将达58家，算上原有四大AMC，国内AMC数量将突破60家。

　　不过四大AMC仍占据绝对主导地位。赖小民在此次财经年会上透露，四大资产管理公司积极参与本轮不良资产市场，累计收购不良债权近1.2万亿元，市场占比合计达到80%以上。

　　一名地方AMC公司的负责人向中新经纬客户端(微信公众号：jwview)表示，相比四大AMC，地方AMC大多经验实力不足，主要优势在于和地方政府关系密切，目前通道业务占大头。

　　警惕非理性繁荣泡沫化

　　近期，不良资产处置包价格居高不下，不良资产处置利润空间也逐渐收窄。

　　据某四大资产管理公司旗下基金的相关负责人向中新经纬客户端(微信公众号：jwview)透露，部分地区的不良资产包本金折扣率已经超过了六七折，而此前两三折才是常态，这样一来基本上就没有赚钱的空间了。

　　赖小民分析称，抵押资产价格走高，缺乏经验的非专业的新型投资者，虚高的预期回报率，市场无序竞争都是不良资产价格飞涨的因素。

　　从一级市场看，商业银行利润压力大，追责严格，最大限度留存不良资产处置利润诉求大。“目前多数地区竞标时，都采取多轮报价的方式，有的甚至达到十几轮报价，引发资产管理公司的激烈价格战，推高了资产价格。”赖小民称。

　　从二级市场看，越来越多民营及境外投资者参与进来，争相角逐不良资产市场，如贝恩资本、橡树资本、黑石集团、孤星基金等，民间线下资产管理公司已超过百家。赖小民认为新型投资者在估值、市场判断方面缺乏专业判断，导致非理性报价，推高了资产价格。

　　赖小民此前在多个场合强调国内不良资产市场有泡沫。多名业内人士也判断称，不良资产市场的泡沫已经显现，非理性繁荣过后必然面临一轮洗牌。