上周很多壳概念股一改之前的牛气冲天，出现连续下跌，投机资金撤离迹象明显。在监管加强的背景下，壳概念股的风险开始加大。不过，笔者认为，如果对中概股回归进行限制，反而会提升壳价值。

　　前阶段有几只中概股回归的案例，从世纪游轮开始，虽然借壳之后的股价表现可圈可点，但是从中概股的私有化到回归过程之中，原有股东获得了巨大的无风险收益，主要表现为私有化估值水平与借壳估值之间的巨大差距。就拿奇虎360的案例来说，私有化的报价预计是90亿美元，但是就目前笔者接触到的各类私有化产品的收益率预测来看，大大超过这个数。也就是说，原始参与私有化的资金已经在回归之前无风险进行了套利，借壳的估值已经给了之前的私有化投资估值做了巨大的安全垫，而大量的风险无疑留给了二级市场的投资者。这么高的估值水平加在二级市场投资者身上，肯定是不公平的。同时，有很多中概股属于业绩一般、概念奇特的公司，A股中的同类公司很少，估值水平可能会极不合理，最终这样的高估值回归伤害的肯定是二级市场投资者。

　　中概股回归的高估值实际上封杀了借壳以后二级市场的上升空间，对炒壳没有半点好处，但是估值合理的话，其实是提高了壳的参与价值。我们可以这样算一下，如果一只中概股的回归估值是30倍，那么留给二级市场的空间就算是到50倍也只有60%，回归的估值越高，留给市场的空间就越小。也就是说从停牌到复牌之后的股价空间就越小，这个空间的大小和股价高低没有实质性关系，而是和估值高低成反比。所以我们可以看到，很多高估值重组借壳个股在近期复牌后只是1-3个涨停板而已，有些甚至复牌后就迎来暴跌，关键原因就是回归的估值太高。加强监管以后，可能回归的估值将和私有化的估值接近，那么，这些中概股在美股的估值基本都在20倍以下，这样借壳以后壳股票的价格上升空间就大多了。

　　壳概念股的股价集体暴跌实际上是一次很好的机会。一方面，股价在相对低位稳定有利于重组完成。中概股将在合理估值水平下有序回归，优质企业优先回归，减少了那些以次充好的垃圾股的浑水摸鱼。对投资者来说，投资壳公司的风险降低了，收益增加了。壳公司股价在逐步下跌之后渐入合理区间，可以开始寻找那些有明确让壳预期的股票，在控制好总仓位的前提下，合理布局，毕竟重组并购是资本市场最有吸引力的一部分。

　　股市有风险，投资须谨慎。文中观点不构成操作建议，不代表新华道琼斯微信号观点。

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