目前来看，市场的走向与此前预期接近，短期有波动但中期延续调整态势。以靠天吃饭的券商们为例，他们有的已经开始启动“自救计划”，首选项当然是裁员降薪减成本。笔者认为，A股现已进入到沼泽地，活下去才能看到前方曙光和胜利希望。

　　如今，A股全市场静态市盈率中值52倍，记得2005年998点时是22倍，2008年1664点时是18倍，2014年2000点附近时是41倍，目前离曾经的“安全堡垒”起码还有20码距离。回顾历史，可以让我们更有效地展望未来；数据对比，可以让我们更精确地计算空间。同样是面对这个市场，怎么能顺利地趟过去？这就是本文想去尝试破解的途径——员工持股。

　　首先，介绍一下“员工持股”的前世今生。2014年6月，证监会发布《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》，将我国之前饱受诟病的Beta版本重新得以开展。《指导意见》明确，上市公司可以根据员工意愿来做实施，通过合法方式获得股票并长期持有，股份权益按约定分配。在这种机制下，员工既是劳动者、人力资本的所有者，又是资产所有者。

　　其次，观察一下“员工持股”的现实状况，不得不说，2016年可以作为整体发展的分水岭。截至目前共有240多家公司发布并实施了计划，其中又有6成以上是2015年完成购买，这点很重要，因为这其中多数都是直接从二级市场买入方式获取，成本相对来说都比较高，就算是通过定向增发一次性入股，也就了不起打个9折。此外，不少公司还选用杠杆，有的1：1；有的1：2；还有的1：5，这无疑加大了风险系数。

　　再者，分析一下内在逻辑。通过二级市场买入的计划，往往期限就是一年，从去年二季度高位“接盘”以来，如今生存状态就显得无比尴尬。加杠杆是要付出成本的，往往优先级支付利率都在6%以上，本来是想发“福利”，成百上千员工“集资”一起炒自家股票，没想到这次可是赔了夫人又折兵。所以，企业高管和普通员工都对股价有强烈诉求，这也是为什么，做了员工持股计划的企业在2015年报里，往往都会给出“慷慨”分配方案。10送10都已经属于起步价，10送20就有康盛股份，雏鹰农牧，中核钛白，杭电股份，而秀强股份10送22，莱美药业10送26，辉丰股份和神州长城更是10送28。从这一点上可以看出，企业是有动力“刺激”股价的，从而避免伤及“自家人”。

　　最后，展望一下未来趋势。要想在疲弱市场里打赢员工持股“翻身仗”，这不是一件容易的事，也绝不是每一家公司都能安全跑出来的。

　　记得2005年启动的那波牛市，有货币资金灌溉的原因，有全体10送3股分配的原因，但其中有一点不得不提，那就是上市公司大股东和中小股东之间，短时间内达成利益同盟。大股东为了获取流通权，所以愿意翻出“老底子”业绩，由此出现历史罕见的要业绩有业绩，要题材有题材的全方位配合股价。而中小投资者对于“权利”诉求，基本就停留在股价上涨这一个“硬道理”上，至于投票直接拿去“无所谓”。十年后的今天，虽然不再是集体行为，但也已经“吸纳”了240多位成员的小分队，同样大股东和中小股东之间利益短期内达成一致，都仰仗着股价上涨来解决一切“疑难杂症”。

　　笔者认为，有动力就好办事，在具体标的选择上提供两个视角。第一，员工持股跌破成本价的股票。特别是通过二级市场买入的“一年期”品种，这类企业时间紧任务重，过了有效期那原本治病的“药丸”可能就变成催命的“毒丸”，副作用之大企业绝不敢轻易尝试；第二，高杠杆实施的员工持股。特别是选用1：2以上结构化标的，这类企业出于对安全垫不足的担忧，会想方设法让股价远离预警线，给未来减持留出足够的腾挪空间。此外，员工持股计划涉及金额的大小，大股东是否同期进行增持，企业加快并购重组步伐，这些也都将起到一定辅助作用。

　　今天我们一起聊的这个话题，是在A股处于调整大周期内，采取一种相对稳妥的投资策略，起到的作用是降低不可测风险。而真正的大规模入场，其实还没有到时间。引用马云先生说的那句话，今天很残酷，明天更残酷，后天很美好，但是大多数人死在明天晚上，看不到后天的太阳！作为一名投资人，控制仓位保持适度参与，即可以感知场内温度不至于失去手感，最终能带领大部队见到后天的阳光。伙伴们，一起牛市见！

　　股市有风险，投资须谨慎。文中观点不构成操作建议，不代表新华道琼斯微信号观点。

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