美联储主席耶伦于当地时间29日在纽约谈及未来加息时表示将更趋谨慎。耶伦的表态被市场大致理解为“鸽派宣言”，乍一听与不久前美联储多位“鹰派”人物暗示的“最早4月份加息”相悖，但实际上美联储推动货币政策回归正常化的初衷并未改变，“鸽派”也好“鹰派”也罢，其实都在向着一个方向努力。

　　推动货币政策回归正常化，可以说是本·伯南克时代定下的战略方向，先退出量化宽松（QE），后视经济状况逐步加息，最终将基准利率水平推升至美联储过去一直标榜的中性水平——既不对经济产生刺激作用，也不会阻碍经济增长。这是肩负双重使命的美联储的终极目标，也是耶伦任期内的头等要务。

　　加息时点的确定，加息步调的筹划，以及加息终点的抉择，都是基于货币政策回归正常化这一既定战略做出的战术安排。此前力挺加息的“鹰派”是按照这一思路出牌的，而耶伦和美联储内部其他所谓“鸽派”的博弈套路也以此战略为出发点。换句话说，尽管展现给市场的“内心戏”中有挣扎、有反复、有惶恐、有畏惧，但美联储总体来说“初心不改”，货币政策回归正常化是当作明线处理的欢天喜地大结局。

　　所谓的“鹰派”与“鸽派”之争，实际上被圈定于战术范畴之内。在美联储去年末启动加息后，双方的交锋更多地集中在加息步调的统筹之上。从预计一年加息四次降到一年加息两次，这被理解为审时度势后“鸽派”的胜利，而最近经济数据向好又为“鹰派”背书，在加息时点的确认上似乎略占上风。这反映出美联储内部在当前美国经济状况、全球经济格局以及金融市场走势上的判断上存在对立，而弥合分歧、转化立场不仅需要时间，也需要更多趋势性的数据。需要指出的是，市场简单地把美联储内部分成了所谓的“鹰派”和“鸽派”，且粗暴地判断为非鹰即鸽，但其实二者之间的边界很难明确界定，身份切换也无章可循。

　　对美联储而言，目前自然不愿被市场预设为立场鹰化或鸽化，即便从大趋势看，这只在伯南克时代养成的“老鸽子”，将在耶伦时代转化为羽翼渐丰的“雏鹰”。因此，耶伦当下倾向于保持中性立场：一方面说目前境况不如去年，加息将更趋谨慎，这是全球市场普遍关注且乐意放大的；另一方面也强调了逐渐收紧政策的必要性，毕竟美联储要为应对下一次经济衰退储备足够的“弹药”。

　　鉴于当前复杂的国内外经济局势和国际金融市场状况，“谨慎而灵活”的政策取向是美联储的最优战术选择。有分析指出，就谨慎而论，美联储一方面要从当前经济数据入手准确判断美国经济的未来走势，另一方面要对加息进程产生的外溢效应进行评估，既要把对其他经济体产生何种影响纳入考量，又要预测受到影响的经济体会对美国经济产生怎样的冲击。就灵活性来说，美联储官员不止一次地表示，加息可能是渐进的，也有可能时断时续，而加息的幅度也会根据经济情况而定。

　　总之，如果说既降息又实施量化宽松措施的欧洲央行、日本央行以及近期调低利率的新西兰、匈牙利等央行将宽松货币政策作为单一的主旋律，那么禀赋更佳、能力更强的美联储演绎出的货币政策更像是一部复调的钢琴曲。美联储“一心二用”，同时支配“鹰派”和“鸽派”这两只手完成两个相对独立的曲调，犹如武侠小说里的“左右互搏”。作为听众，市场要学会同时聆听两个旋律，才能把握整部作品的曲风。从目前来看，专业级的美联储已经开始演奏，但市场还没学会如何享受。