“卖子求生”实无奈　并购不成反亏损

　　据媒体报道，2018年12月24日晚，中国长城公告称，年初至今已累计出售东方证券8640万股，所取得的净收益约4.74亿元将计入当期损益。一起资产出售的背后，是中国长城这家国内IT行业硬件龙头企业所面临的经营困境。中国长城的前身是长城电脑，1997年就已登陆资本市场。上市之后，虽然在2015年以前从未亏损，但业绩并不稳定，在2011年至2015年的5年间扣除非经常性损益后的净利润一直为亏损。或许是为了提振业绩，从2014年开始，公司筹划大规模并购。据媒体的初步梳理统计，短短4年间，公司共计发起了13次并购，交易价格合计高达252亿元。遗憾的是，从目前来看，高达252亿元的并购并未增亮公司业绩，相反，标的公司中原电子等陷入亏损，成为公司业绩的拖累。此外，公司已经建设3年半的募投项目因已失去竞争力而被叫停。

　　有媒体戏称，中国长城走上了“卖子求生”之路。这话有点难听，但也多半是事实，正常经营无利润可言，只能靠卖资产补窟窿，企业生存之难已经显现。从国际上看，电子硬件产业并不景气，许多知名大企业也出现不少困难，并非中国独有。因此，如何在激烈竞争的市场环境中生存，如何在技术进步迅速的硬件市场保有一席之地，确实是不容易。另一方面，也有专业人士指出，依赖非经常性损益扭亏的中国长城或因并购之殇。本来，任何企业的并购行为，其出发点肯定是为提升企业业绩和增加盈利，但为什么会事与愿违，成为经营的包袱？具体原因可能十分复杂，但从普遍意义推论，还是败在了技术进步落在业界发展之后，具体产品被平台式技术所取代。作为电子硬件企业，对创新的要求远远超过其他领域，这方面不能有丝毫的怠慢。

　　市场无情盈利降　借债要还需谨慎

　　据媒体报道，南都电源23亿元押宝废旧回收业务，虽然表面光鲜但压力不小。南都电源成立于1997年，原本是一家铅蓄电池生产商。2010年上市后，经营业绩开始变脸。2015年至2017年，公司作价22.66亿元收购华铂科技100%股权，押宝储能和再生铅业务。借助华铂科技业绩贡献，2015年至2018年前9个月，南都电源实现了经营业绩快速增长，其净利润从1.06亿元增长至今年前三季度的4.34亿元，增长了3.1倍。然而，去年三季度，南都电源出人意料地出现了营业收入和净利润双双下降的局面，其中，净利润、扣除非经常性损益后的净利润降幅分别达37%、32.09%。盈利能力下降之时，南都电源的偿债压力陡增。截至2018年9月底，公司货币资金8.08亿元，而短期债务为20.45亿元，公司前9个月经营现金流净流出5.95亿元。公司应收账款和存货合计高达59.31亿元，占当期流动资产的78.36%。在应收账款及存货周转速度放缓的现实情况下，如何应对债务压力将对南都电源产生不小的挑战。

　　企业发展不借债似乎不行，但借太多了似乎也不行。况且，所有借债行为都是在企业盈利不错的前提下，一旦盈利状况不理想，或是陷入亏损，企业就麻烦了，甚至会陷入资不抵债、濒临破产的窘境。上述企业也是在盈利不佳的情况下，偿债压力陡增。俗话说，天有不测风云，其实，市场的走向也是谁都说不清的——如果知道市场的走向，谁都发大财了。虽然企业借债和扩张行为，都是建立在对市场走向充分调研的基础上，但是，市场风云是说变就变，价格走势也是无一定之规，再认真的调研，也比不上市场的力量。所以，对于借款还是要慎之又慎，还是要有一定的防范措施、对冲手段。不能盲目乐观，认为只要产业链建立了、产能扩张了，就一定能大幅增加利润；相反，在市场突变的情况下，有可能变成盈利锐减、偿债压力陡增，对此，企业要有清醒的认识。

　　复牌之日即跌停　期盼大市速回暖

　　据媒体报道，停牌近500天的“钉子户”中天金融，近日复牌直接跌停。从2017年8月21日起至今，中天金融停牌已逾16个月。这次长时间停牌，是因其筹划逾300亿元大手笔收购华夏人寿事宜，但截至复牌，该收购事项并无重大进展。虽然复牌前中天金融释放了股票回购的利好消息，但在中天金融停牌期间，A股整体呈跌势，其中上证指数跌幅23.7%，深证成指跌幅达31.79%，创业板指同样下跌超30%，因此投资者对其复牌股价走势并不乐观。

　　对上市公司而言，是复牌还是继续停牌，这是个问题。个别企业可能有一些具体情况，推而广之还真不好说。首先，大市不好，复牌即跌停，恐怕谁都不愿意复牌，上市公司不愿意，大股东不愿意，公众小股东可能也不愿意。因为复牌就意味着跌停，甚至好几个跌停，谁乐意？其次，如果公司出了点问题，包括信批失真、经营有不良行为、兼并重组不甚理想等等，大概各方面也不愿意复牌；与其匆匆跌停，不如等等看。站在监管层的高度，停牌之后要复牌，有严格的时间要求，而保持市场整体的交易热度十分必要。记得前几年在多家股票同时跌停的危急时刻，许多上市公司无奈，找了诸多理由宣布停牌，而监管层似乎也在放一马，默认了事实。说到底，还是需要大市迅速扭转颓势。如果跌跌不休的局面持续，复牌即跌停的危局难以破解。