从拒绝“带病申报”到重罚“忽悠式重组”，从紧盯超高送转到约束大股东减持……去年以来出台的一系列监管举措，贯穿证券市场从发行到退市的生命周期。

　　监管全链条趋严，诸多新动向的显现，也让参与各方用期待的目光注视资本市场。

　　监管剑指积年旧疴　“降温退潮”来袭

　　去年以来，证券监管部门密集出台多项监管举措，覆盖从申请首发上市、再融资、资产重组、减持、举牌、分配到退市的上市公司全生命周期。

　　在许多市场人士看来，直指资本市场积年沉疴的监管举措呈现“多、细、严、密、紧”的显著特征，也传递出“整肃市场秩序、保护投资者合法权益”的强烈信号。

　　监管全链条从严之下，证券市场出现了不少令人瞩目的新动向。

　　首先，常态化发行拒绝“带病申报”。

　　数据显示，2016年共有227家企业IPO、814家上市公司增发，首次公开募股和再融资（现金部分）合计1.33万亿元，同比增长59%。其中，IPO家数和融资额创近五年来新高，再融资规模创历史新高。截至目前，今年以来上市新股已达230多家，超过去年全年水平，合计募资逾千亿元。在拒绝“带病申报”的监管思路下，IPO通过率较上年大幅下降。

　　其次，并购重组趋于理性，“高送转”炒作降温。

　　针对“忽悠式重组”等并购重组乱象，监管层修订发布《上市公司重大资产重组管理办法》，完善重组上市认定标准，通过取消重组上市配套融资等手段完善配套监管措施，强化对上市公司和中介机构的问责力度。针对部分上市公司不合理高送转，特别是“配套”大股东减持行为，监管部门通过公开发声、交易所发函问询等方式进行持续关注。

　　业界评价认为，在监管层的引导下，今年以来并购重组趋于理性。以往高送转概念股受到资金追捧的情况也出现明显改观，自3月23日上摸年内高点至6月22日收盘，高送转指数累计跌幅高达逾17%。

　　再次，非理性定增退烧。

　　针对定增市场存在的频繁融资、过度融资、利用非公开发行定价机制套利等行为，监管层修订《上市公司非公开发行股票实施细则》，引导规范上市公司再融资行为。

　　Wind数据显示，今年一季度39家券商承销了136个增发项目，募集资金共计2370.29亿元，同比下滑27.49%。上市公司停止实施或修改定增方案的情形也频频出现。

　　最后，“清仓式减持”退潮。

　　5月末证监会出台新规，对大股东减持行为进行约束。“史上最严减持新规”立竿见影，利用大宗交易过桥减持遇阻的同时，市场观感极差的“清仓式减持”迅速退潮。

　　观合（浙江）资产管理有限公司合伙人王忠波等多位业内人士表示，对“忽悠式重组”和高送转的炒作，是导致市场过度投机的重要因素。非理性定增和疯狂减持带来的“抽血”效应，则加剧了市场供需矛盾。一系列新动向的出现，意味着在严监管态势下，股市投融资功能失衡的状态正趋向改善。

　　指数波动显著降低　价值投资理念渐占上风

　　受严控金融市场风险、多市场持续降杠杆影响，今年以来A股市场呈现冲高回落态势。截至6月22日收盘，沪深股指年内小幅上涨，创业板指数则录得7%的累计跌幅。

　　在全链条监管从严改变市场投资逻辑的背景下，A股出现了值得关注的积极变化。

　　进入2017年以来，沪指仅有6个交易日涨跌幅超过1%。波动相对较大的创业板指数除1月16日出现3.64%的较大跌幅外，绝大多数交易日涨跌幅度都不足2%。

　　海内外市场经验一再表明，波动是财富的“绞肉机”。从1990年到2016年，我国股市年振幅平均数高达93.31%，最高达338.12%，今年以来则处于历史最低水平。在许多市场人士看来，市场平稳运行是对投资者利益保护的最直接体现。

　　与此同时，市场资金开始向蓝筹股集结。截至6月22日收盘，被业界称为“漂亮50”的上证50指数年内累计上涨9.2%，表现远好于两市大盘，更大幅跑赢创业板指数。

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，A股优质蓝筹股正成为很多大资金的不二之选。

　　北京品今资产管理有限公司首席顾问仇彦英则表示，诸多迹象表明，伴随严监管降温投机炒作，价值投资理念开始逐渐占据上风。

　　资本市场法治环境的改善同样令人印象深刻。

　　在完善规则、强化监管的同时，监管机构加大了对违法违规企业和个人的处罚力度。从操纵多伦股份的鲜言到发审委兼职委员冯小树，再到试图通过“忽悠式重组”达到借壳上市目的的九好集团，一张张“顶格”罚单获得了市场参与者和社会舆论的“点赞”。

　　法律界人士评价认为，监管部门及时查处大案要案并向社会公布，不仅对试图以身试法的市场参与主体形成震慑，也为市场本身营造了良好的法治化氛围。

　　有规则、有底线　助力市场正本清源

　　值得注意的是，自四月中旬以来A股市场出现一波持续调整，引发各方对于监管方向和方式的讨论，其中不乏质疑之声。

　　对于建立行业规范和底线的监管思路，许多权威人士持肯定和支持态度。

　　“资本市场第一代人是通过打破计划经济的规则来获得成功的，主要特点是向政策、资源要发展空间。”中华全国工商联并购协会创始会长王巍说，“我们这一代人仅凭资源、胆量已经远远不够，更多的是要向市场机会要发展空间。这需要在新的环境和资源中建立稳定的规则和底线。”

　　君和资本合伙人、原东方证券资管高管王国斌认为，中国资本市场应当正本清源，二级市场更需要“革命性变化”。而现在，这个变化已经开始了。

　　“如果没有很好的监管和法律，大部分人会致力于寻租性努力。”王国斌说，当前的监管方向有利于市场回归理性，呼吁监管机构保持定力、勇于担当。

　　中信建投执委会委员刘乃生表示，包括对IPO常态化的质疑在内，当前市场的躁动来自于部分市场参与者的需求未能得到满足。

　　“资本长期关注可为经济转型提供动能的新经济，但退出机制不畅成为其面临的最大阻碍。”刘乃生分析说，IPO常态化不仅通过直接融资方式支持实体经济，更为投资机构提供了可预期的退出渠道。

　　在许多业内人士看来，经过20多年的发展，中国资本市场必须直面从投机套利向规范发展的转型。唯有规则和底线，方能引领A股实现价值观从短期投机向长期投资的转变。