随着人民币跨境结算和离岸市场规模扩大，客观上存在着购买人民币金融资产的需求，但资本账户管制和有限的债券市场规模制约了人民币国际化的进程。放开境外投资者投资银行间债券市场，有利于推动人民币从结算货币到投资货币再到储备货币的转变。

　　中国央行[微博]近日发布通知，允许境外央行或货币当局、国际金融组织、主权财富基金(下称“三类境外机构”)进入中国银行间市场，开展债券交易，自主决定投资规模。有分析认为，这表明中国债券市场对外资的开放步伐加大加快。

　　那么，问题就来了，截至目前，境外机构参与债市的通道有哪些？能够参与的交易种类有哪些？这些交易对外资机构的吸引力有多大？银行间债市的进一步开放对中国债市的影响又有多大呢？

　　新政有何玄机

　　中国对于境外央行、国际金融组织、主权财富基金投资中国债券市场的程序进行了简化，改为备案制，取消了对上述机构的额度限制，投资范围有所扩大

　　7月14日，中国人民银行[微博]发布《关于境外央行、国际金融组织、主权财富基金运用人民币投资银行间市场有关事宜的通知》(下称“《通知》”)。根据央行通知，在提交投资备案表之后，三类境外机构投资者可在中国国内银行间市场开展债券现券、债券回购、债券借贷、债券远期，以及利率互换、远期利率协议等其他经中国人民银行[微博]许可的交易。

　　值得注意的是，《通知》对三类境外机构投资额度和投资程序有特别说明，“投资实行备案制，取消额度限制”。

　　通知规定，人民银行将根据双方对等性原则和宏观审慎管理要求，对相关境外机构投资者的交易行为进行管理。

　　7月28日，央行有关负责人就《通知》有关问题回答了记者提问时强调，“”对等性原则“并不意味着对境外央行类机构投资我银行间债券市场预设条件，从国际经验看，央行、国际金融组织、主权财富基金在各国金融市场进行投资都符合对等性原则和宏观审慎管理的要求。”

　　《通知》指出，相关境外机构投资者应作为长期投资者，这该如何理解？“没有硬性规定，只是鼓励。”上述负责人表示，“人民银行鼓励境外机构投资者基于资产保值增值的需要进行长期投资，这与机构开展一些短线的投资和头寸调整并不矛盾。”

　　外资持有多少

　　截至4月，包括境外三类机构、QFII和RQFII等在内的232家境外机构累计持有债券6346.10亿元，而整个银行间市场债券交易额达到400万亿元规模

　　截至4月末，中国债券市场存量规模已达37.63万亿元。其中，根据新华社近日最新消息，90%以上的中国境内债券交易发生在银行间债市。因此，银行间债市的开放对整个债券市场的意义不言而喻。

　　据记者了解，银行间债券市场对境外机构投资者开放的动作在不断进行。

　　2012年3月，香港申银万国等18家人民币合格境外机构投资者(RQFII)获准进入银行间债券市场；2013年，合格境外机构投资者(QFII)获准进入银行间市场。根据中国两家主要的债券清算机构的数据，截至3月底，海外机构持有的银行间债券规模达5790亿元(合930亿美元)，同比增加44%。

　　4月30日，上海清算所网站登出中国央行日期为4月27日和28日的两份公告显示，批准有QFII、RQFII或人民币清算资格的32家外资机构进入中国银行间债市，此次开放名单中，汇丰、摩根士丹利、法国兴业银行、巴黎银行和荷兰商业银行等大型金融机构在列。

　　“截至2015年4月，央行批准了32家外资机构参与银行间债券市场，使得外资机构投资者总数达到了152家，占整个银行间债市机构数的38.6%；包括境外三类机构、QFII和RQFII等在内的232家境外机构累计持有债券6346.10亿元，主要为国债和政策性金融债。”中国银行间市场交易商协会代表全体会员出资设立的“中债资信评估有限责任公司”7月发表报告分析。

　　对债市影响多大

　　长期来看，更多成熟的、活跃的、境外机构投资者参与银行间债市，对于市场长期利率定价的市场化，以及稳定性有所帮助，同时提升银行间债市的深度

　　“这将增加国际金融产品中人民币的供给，把人民币产品推广到国际市场。”复旦大学经济学院世界经济研究所所长华民向《国际金融报》记者分析，此举对中国债券市场有好处，增加规模、调整结构。

　　从微观层面看，“这对于融资有困难的企业，也增加了融资渠道。外资进入中国债市，一定程度可以帮助解决中国企业融资难题。”华民向《国际金融报》记者分析。

　　东方证券首席经济学家邵宇认为，短期来看，由于在整个债券市场中比重较低，境外资金短期很难影响到债券市场，“美联储加息的预期，中美利差可能进一步扩大，而且中国资本账户处于管制状态，海外机构配置中国债券的意愿相对降低。”

　　长期来看，高盛集团投资管理部中国副主席哈继铭认为，国际机构会看好中国债券。“中国国债的收益率在3%左右，而且人民币相对坚挺，如果中国开放债券市场，欧洲人一定跑过来买。”

　　邵宇认为，“中长期来看，债券市场的国际化将倒逼资本账户开放和利率市场化，推进人民币国际化，提供海外人民币资产回流的蓄水池功能。国际上寻求资产组合配置的长期资金也将提高中国债券资产的配置，不仅转移中国国内杠杆比重，而且能够保持宏观流动性的稳定，抵御热钱的冲击破坏。”