股价处于历史底部、公司流动性充裕之际，吉大正元（003029.SZ）抛出2.14亿元定增预案，公司实控人之一、董事长于逢良计划全额认购，消息甫一披露，8月18日，吉大正元收于22.19元/股，涨幅10.01%。
“这当然可以说是董事长看好公司未来的发展，但定增背后可能还有更深层次的考量。”8月18日，两位资本人士在接受《经济参考报》记者采访时表示，吉大正元的股权结构实际上非常分散，通过签署一致行动协议才使得表决权相对集中，但是，公司明年底大量首发原始股东限售股将解禁，相关股东的一致行动协议也将到期，公司的股权结构可能重回分散状态。在此背景下，吉大正元此次定增可谓“一石三鸟”：在给公司注入流动资金的同时，也可为明年的首发原始股解禁做准备，此外还可提振二级市场股价。
对此，8月18日，吉大正元证券部一位人士回应称，市场对此次定增会有不同的解读，但公司董事长此次真金白银认购，充分说明他看好公司未来的发展。
董事长控制权料将提高
吉大正元于2020年12月24日上市，公司专注于网络安全产品、网络安全服务和网络安全生态业务，是国内领先的网络安全企业，为客户提供网络安全产品和服务。报告期内，公司主营业务分为网络安全产品、网络安全服务、网络安全生态。电子认证产品是公司的核心产品。
8月17日，吉大正元发布定增预案，拟以15.71元/股向公司实际控制人之一、董事长于逢良发行不超过1365.30万股，募资不超过约2.14亿元，扣除相关发行费用后将全部用于补充公司流动资金，定增股份锁定三年。
吉大正元称，此次定增将增强公司资金实力，提高公司市场竞争力，同时也彰显股东对公司未来发展的坚定信心，保障公司持续健康发展。
目前，于逢良直接持有吉大正元961.68万股股份，同时通过控制吉林省数字证书认证有限公司（下称“吉林数字”），间接持有公司800万股股份，合计持有吉大正元权益股份1761.68万股，合计持股比例9.45%；刘海涛未直接持有吉大正元股份，通过吉林省博维实业有限公司（下称“博维实业”），间接持有公司2093.75万股股份，持股比例11.23%。于逢良及其控制的法人股东吉林数字、刘海涛及其控制的法人股东博维实业合计持有公司20.68%股份。
此外，根据于逢良、博维实业与吉林省英才投资有限公司（下称“英才投资”）、赵展岳、北京中软联盟科技发展有限公司（下称“中软联盟”）于2016年4月签署的《一致行动协议》，英才投资、赵展岳、中软联盟同意在行使股东表决权时与博维实业、于逢良保持一致行动，基于此，于逢良、刘海涛合计控制公司34.09%股份表决权，为公司的实际控制人。
图：公司实际控制人目前持股情况 资料来源：公司公告
此次定增若顺利实施，于逢良、刘海涛控制表决权的比例将变为38.59%，而于逢良的权益持股数量将增至3126.98万股，合计持股比例将增至15.63%。
“吉大正元的股权结构非常奇怪。”8月18日，一位身兼多家A股公司的独董告诉《经济参考报》记者，吉大正元上市之初，董事长于逢良持股数量低于监事刘海涛，此次定增却仅有于逢良一人认购，其他股东都没参与，这背后的安排值得仔细分析。英才投资、赵展岳、中软联盟与博维实业、于逢良签署的《一致行动协议》有效期将于2023年12月25日到期，倘若到时解除上述协议，于逢良将成为吉大正元的第一大股东，吉大正元的股权结构将大变。
定增方案“一石三鸟”
上述说法并非毫无道理。吉大正元的股权机构非常分散，公司不存在直接或间接持有公司股份超过30%的股东，第一大股东博维实业持股比例仅11.23%，通过签署一致行动协议的方式才使得公司实际控制人控制权进一步得到提高。
但这一局面能否维持尚存变数。
按照上市前之约定，前述《一致行动协议》有效期为自吉大正元上市后36个月(至2023年12月25日)，有效期届满前，各方如无异议，可以续签。
目前，于逢良合计持股比例9.45%，刘海涛持股比例11.23%，上海云鑫创业投资有限公司（下称“上海云鑫”）、国投高科技投资有限公司（下称“国投高科”）、英才投资的持股比例分别为10.89%、5.36%、5.36%。
图：吉大正元前十大股东情况（截至2022年3月31日） 资料来源：公司一季报
“首发原始股解禁后，这些首发股东一般都会有套现冲动，一旦上述一致行动协议解除，吉大正元的股权结构将比较分散。”一位资深资本人士说，一般定增的周期在一年左右，于逢良借此次定增提高控制权，是否是在为明年底的原始股解禁做准备？刘海涛为何没参与定增？这些问题都值得思考。
对于此次定增补充公司流动资金的说法，业界亦有不同看法。
Wind数据显示，截至今年3月31日，吉大正元总资产为18.31亿元，其中流动资产合计16.56亿元；总负债4.27亿元，其中流动负债合计4.23亿元，公司期末资产负债率为23.33%，Wind统计的40家网络安全公司同期资产负债率中位数为28.78%，公司资产负债率处于行业较低水平。不仅如此，公司流动比率为3.92倍，速动比率为3.61倍，偿债能力环比、同比均持续改善。
截至今年3月31日，吉大正元货币资金余额11.06亿元。吉大正元IPO募集资金净额为4.58亿元，截至今年3月31日尚未使用的募集资金金额为2.77亿元。综合公司前期披露信息，吉大正元银行账户受限资金较少。
7月14日，吉大正元披露业绩预告，今年1-6月，公司预计归属于上市公司股东的净利润为亏损2200万元—3000万元，扣除非经常性损益后的净利润为亏损2400万元—3200万元。这是公司2019年至今中报首次亏损。公司股价当日低开急挫后迅速拉升，全天收于18.80元/股，跌幅1.10%。7月14日—8月18日，吉大正元股价波动区间为17.80元/股—22.19元/股，累计涨幅16.73%，同期板块涨幅9.87%，大盘涨幅0.07%，换手率50.33%。
公告显示，今年一季度，吉大正元部分首发原始股东限售股解禁后便开始卖出。“吉大正元此次低价定增或是公司资本运作的开始。”一位不愿具名的资本人士指出，明年年底的首发原始股解禁及一致行动协议是否续签都是非常关键的节点。
