经历交易所三轮问询后，张家港海锅新能源装备股份有限公司（下称“海锅股份”）IPO首发申请于近日过关。海锅股份此次IPO拟发行不超过2106万股、募资4.5亿 元，用于投建高品质锻造扩产及技术改造、高端装备关键零组件精密加工、研发中心等三个项目。
不过，创业板上市委审议后要求海锅股份补充说明部分可疑的关联交易、对外销售以及订单价格调整风险。此外，经济参考报记者调查发现，海锅股份还存在关联交易数据前后不一，公司持续盈利能力存疑等问题。
“抢装潮过后，预计风电行业新增装机速度将放缓，部分经营不好的项目可能会转手，行业将逐步迎来洗牌期”，4月6日，一位风力发电业内人士向《经济参考报》记者坦言，受此影响，风电产业链上的相关公司持续盈利能力有待观察。
蹊跷的关联方
海锅股份主要从事大中型装备专用锻件的研发、生产和销售，产品广泛应用于油气开采、风力发电、机械装备以及船舶、核电等领域，公司产品主要分为油气装备锻件、风电装备锻件、机械装备锻件和其他锻件。
招股说明书披露，张家港海锅机械工程有限公司（下称“海锅机械 ”）是海锅股份的关联方。报告期内，海锅机械是海锅股份备品备件供应商之一。海锅机械股东为单美琴、张林夫妻，两者合计持有海锅机械100%股权。其中，单美琴是海锅股份在2019年11月上市前引入的外部投资机构盛驰合伙的主要受益人。
招股书称，盛驰合伙、西藏美兰属于财务投资者，入股原因主要是看好公司发展前景”。
这或许只是硬币的一面。事实上，单美琴、张林夫妻与海锅股份颇有渊源。最早的时候，海锅股份实际控制人盛雪华与张林是同事关系，两人曾在张家港市沙洲船用锅炉厂共事。
后来，张林下海创业，于1998年成立张家港市海锅石化机械制造有限公司（已注销），并首次使用“海锅”字号，后于2003年、2008年先后成立张家港海锅机械有限公司、张家港海锅机械工程有限公司（即“海锅机械”），均沿用“海锅”字号。
而海锅股份前身海锅有限于2001年设立，设立之初主要为与其合作的大型锅炉厂提供产品，故在公司名称中使用了“海锅”字号，该字号因与张林成立的公司字号重合，因此在成立时征得了张林及其公司的同意。
“引入盛驰合伙突击入股的目的是否像招股书所述的那样单纯，是值得怀疑的。”4月6日，一位资深财务分析师质疑称，“对于即将上市的拟上市公司，原始股的巨大溢价空间不言而喻。而张林同意海锅股份使用‘海锅’字号，海锅股份同意其突击入股，存在特殊利益安排的可能。”
不仅如此，海锅股份与海锅机械之间的关联交易数据前后披露也不一致。
作为关联方，海锅股份主要向海锅机械采购备品备件（金属带锯条）及少量修理服务。
招股书第267页披露的“关联交易-其他交易”信息显示，2017年—2020年前三季度，海锅股份期内对海锅机械的采购金额分别为31.62万元、175.84万元、219.18万元和172.65万元。
但招股书第268页“发行人向其采购金额占其营业收入比例及价格公允性”中则显示，海锅股份对海锅机械的采购金额分别为30.87万元、171.56万元、212.37万元、172.65万元。
由此可见，两组数据针对2020年前三季度采购披露的金额完全一致，但针对以前年度的采购金额披露却存在一定差异。海锅股份没有回复《经济参考报》记者关于上述差异的问题。
不仅如此，海锅机械与海锅股份之间的关联交易还有其他可疑之处。
招股说明书显示，海锅机械为泰嘉股份（002843.SZ）在张家港地区的特约经销商。2017年—2020年前三季度，海锅股份向海锅机械采购的备品备件为两种不同规格的锯条（2017年后海锅股份未向其他供应商采购同类备品备件）。报告期内采购额分别占海锅机械营业收入的46.79%、19.09%、69.34%、62.26%。
然而，国家企业信用信息公示系统显示，海锅机械2015年、2016年营业额一栏为空，但净利润分别为-36.81万、-22.54万元，负债分别为196.36万元、221.92万元。2017年，海锅股份IPO报告期内开始，海锅股份开始采购海锅机械的备品备件，海锅机械营收一栏恢复填报。
《经济参考报》记者致电海锅机械工商登记的联系电话，但电话语音提示为“拨打的号码不存在。”
一位长期居住在张家港当地的人士告诉《经济参考报》记者，根据工商登记的地址，他并未找到海锅机械公司。
针对上述问题，经济参考报记者发函采访海锅股份有关部门，截至发稿未获回复。
研发费用率低于同行
海锅股份称，公司自成立以来一直致力于技术与工艺水平的提升与创新。2017年—2019年及2020年前三季度，公司研发费用分别为1064.18万元、1509.33万元、2027.18万元和2589.66万元。
报告期内，公司研发费用总额有所增长。公司研发费用主要由研发人员薪酬以及研发直接耗用的材料等构成。报告期各期，公司研发费用中直接耗用的材料占比较高，分别为58.26%、61.15%、66.84%和72.13%。
这一水平低于同行可比公司。2017年、2018年以及2019年，同行业可比公司研发费用中研发材料投入占比均值分别为 69.55%、73.03%和73.01%，海锅股份研发费用中研发材料投入占比略低于同行业可比公司。
不仅如此，2017年—2019年及2020年1-9月，海锅股份研发费用率分别为3.33%、3.05%、3.13%、3.43%，而同行业可比公司平均值分别为3.41%、3.38%、3.81%、4.44%。
海锅股份称，自成立以来一直致力于技术与工艺水平的提升与创新，截止招股说明书签署日，公司已取得发明专利13项。
这一数量远远低于同行可比公司。根据主要竞争对手招股说明书显示，迪威尔拥有境内外专利73项，其中发明专利32项；中环海陆拥有专利73项，其中发明专利41项；恒润股份拥有专利52项，其中发明专利6项。
海锅股份称，主要竞争对手专利较多，在数量上较公司具有一定优势，但锻件制造主要是以制造工艺、辅助工艺以及辅助材料为主，除机加工能力不足以外，公司发明均为工艺专利，已涵盖了整个制造过程，能够生产与竞争对手相同品质的锻件产品。
然而，《经济参考报》记者注意到，以颇具可比性的中环海陆为例，该公司拥有的41项发明专利中，多数也是工艺专利。
持续盈利能力存疑
海锅股份主要从事大中型装备专用锻件的研发、生产和销售，产品广泛应用于油气开采、风力发电、机械装备以及船舶、核电等领域，为全球装备制造商提供综合性能好、质量稳定的定制化锻件产品及零部件。主要营业收入由油气装备锻件、风电装备锻件、机械装备锻件、其他锻件贡献。
招股说明书显示，2017年—2019年，油气装备锻件一直是海锅股份第一大收入来源，期内该板块营收占比分别为52%、60.26%、63.28%，但2020年1-9月，其营收占比迅速下降到29.97%。相反，2017年—2019年及2020年1-9月，风电装备锻件营收占比分别为16.19%、10.24%、17.87%和56.38%。海锅股份营收结构随着行业周期波动较大。
风电装备锻件收入大增，也使得海锅股份应收账款剧增。2017年—2019年和 2020年1-9月，公司期末应收账款账面价值分别为1.19亿元、1.88亿元、2.02亿元和3.38亿元，占当期营业收入的比例分别为37.41%、38.10%、31.24%、44.73%。
海锅股份称，随着公司对风电市场的大力拓展，受风电“抢装潮”的影响，报告期内公司风电装备锻件业务收入增长较快，已成为发行人主要的收入来源。
然而，这一迅猛发展的势头能否延续正引发越来越多行业人士的担忧。
根据2019年5月国家发改委《关于完善风电上网电价政策的通知》要求，风电项目分别必须在2020年底和2021年底前完成并网发电才能获得补贴，受此政策影响，2020年底之前国内陆上风电、2021年底之前海上风电将出现抢装潮。而在
“抢装潮过后，预计风电发展速度将放缓，部分经营不好的项目可能会转手，但受国家碳中和影响，估计行业还会继续发展。”一位风力发电业内人士向记者坦言。
对此，中环海陆在招股书中亦指出，在本次“抢装趋势”过后，1-2年内风电行业新增装机容量可能会出现波动，公司风电业务经营业绩亦有可能因此面临下滑风险。如果抢装潮后，公司来自风电行业收入大幅下滑，或者风电行业盈利能力大幅下降，或者来自其他领域的业绩不能弥补，则公司可能存在短期业绩大幅上升，抢装潮后业绩大幅下滑的风险。
