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3月全国CPI重回“2时代” 全局性通胀可能性不大
2019-04-12 作者: 来源: 北京商报

  物价无时无刻不牵动着市场和个体生活。3月全国居民消费价格(CPI)和工业生产者出厂价格(PPI)数据的最新出炉,终结了业界对3月各项指数的纷纷猜测。不过,食品价格变动,尤其是“二师兄身价”由降转升,以及工业生产中主要行业的变动趋势,都将影响后续财政和货币政策的发力方向。

  全局性通胀可能性不大

  4月11日,国家统计局发布了3月CPI和PPI数据。3月CPI环比下降0.4%,同比上涨2.3%。国家统计局城市司处长董雅秀称,CPI环比由涨转降,由上月上涨1%转为下降0.4%;同比涨幅比上月扩大0.8个百分点。

  3月CPI同比涨幅相对较高,业界对于通胀的担忧悄然滋生。对于新一波CPI数据,有机构认为,当前通胀预期抬头,但通胀风险依旧可控。猪价等个别产品价格上涨,并不会造成全面通胀,在需求偏弱的当下,结构性通胀尚不具备演变为全面通胀的基础。

  “通胀步入回升通道,但无需过度担忧。”西南证券宏观团队点评称,受猪肉价格持续上涨拉动,未来3个月CPI将持续回升,5-6月可能达到2.8%左右,甚至达到3%。

  天风证券孙彬彬等也指出,从需求-通胀的角度看,当前需求不足;从货币的角度看,M2和社融增速仍处于低位,发生全局性通胀的可能性不大。

  与此同时,在工业生产方面,从环比看,PPI由上月下降0.1%转为上涨0.1%;从同比看,PPI上涨0.4%,涨幅比上月扩大0.3个百分点。业内人士指出,PPI回升主要是因为低基数效应,以及大宗商品强于市场预期,从基数效应来看,2018年三四月均为低基数,预计4月PPI仍将继续上行。

  国君宏观团队分析认为,从环比角度看,本月PPI环比连续4个月为负后转正,同样主要是由生产资料拉动。本月生产资料改善0.4个点至0.3%,其中的原材料分项、采掘分项改善最为显著。而生活资料本月仅小幅改善0.1个点,其中食品分项改善0.4个点,衣着类、一般日用品类改善0.1个点,而耐用品消费分项继续趋弱,不过趋弱程度边际收窄,下游需求有企稳迹象。

  “猪周期”回归

  具体来看,食品价格依旧是影响CPI变动的重要因素。3月食品同比价格上涨4.1%,影响CPI上涨约0.82个百分点。

  在食品中,鲜菜和猪肉价格成为逆势拉动食品价格同比上涨的因素。董雅秀指出,在食品中,春季是蔬菜上市的淡季,加之受多地低温阴雨天气影响,鲜菜价格上涨较快,同比上涨16.2%,影响CPI上涨约0.42个百分点。

  农业农村部全产业链蔬菜市场分析预警团队首席分析师张晶指出,目前全国蔬菜环比价格回落较为缓慢,主要是因为2月中后期全国范围的雨雪天气和“倒春寒”导致节后蔬菜生产进度整体放缓,加上大范围雨雪影响蔬菜采收及运输流通,造成地产蔬菜和外调蔬菜供应同时趋紧。

  尤为值得一提的是,猪肉价格也在今年3月迎来上涨,拉动CPI上涨明显。“猪肉价格上涨5.1%,为同比连降25个月后首次转涨,影响CPI上涨约0.12个百分点。”董雅秀指出。

  农村农业部高频数据监测显示,截至3月30日,今年3月猪肉价格环比上涨(往年3月,在春节过后,猪肉价格一般呈现季节性下跌),同比也已经如期由负转正;仔猪价格上涨更为明显。

  华泰宏观李超团队认为,3月猪肉CPI已经如期同比转正,中性预计全年猪肉CPI中枢在9%左右;仍预计今年CPI中枢上行到2.5%,高点可能在年中附近、低于3%。预计本轮“猪周期”或已开始触底回升,但由于牛羊肉、鸡肉等对猪肉消费的替代性增强,猪肉价格的弹性可能相对较弱,目前来看,猪肉对整体CPI的影响短期仍然可控。

  与食品拉动上涨的作用相比,3月非食品价格环比却由上月上涨0.4%转为下降0.2%,影响CPI下降约0.18个百分点。招商宏观张一平、林澍分析指出,节后出行需求的下降以及务工人员返城等因素导致旅游、家庭服务等价格环比分别下降9.6%、2.6%,而国际油价的持续上涨触发国内成品油在3月出现抬升,交通工具用燃料项环比上涨3.6%居前,3月底国内成品油受增值税下调而调降的影响预计将体现在4月的数据之中。

  生产资料改善拉动明显

  从工业来看,生产资料价格的上扬,带动了PPI价格由降转升。从环比来看,PPI由上月下降0.1%转为上涨0.1%。其中,生产资料价格由上月持平转为上涨0.2%,生活资料价格由上月下降转为持平。分行业来看,3月环比涨幅靠前的行业仍为石化产业链,石油和天然气开采业、石油煤炭加工业环比分别上涨5.6%、2.3%,黑色有色行业同样出现环比正增长。

  国君宏观团队认为,本月PPI同比增速主要由生产资料的改善拉动,生活资料表现平稳,说明当前中游生产动能在基建等拉动下,较为强劲,原油价格上涨也有贡献,而下游需求仅初步企稳。

  与此同时,在张一平、林澍看来, 3月工业品价格整体走强。PPI环比由负转涨,上涨0.1%,环比改善0.2个百分点,工业品通缩压力如期得到进一步缓解。生产资料价格环比均出现回暖,采掘工业价格环比上涨1.7%,涨幅进一步扩大;原材料工业环比上涨0.3%,同样走扩。

  “从PPI同比走势来看,未来同比大概率仍将出现负增长,但幅度将非常有限,这也意味着未来货币政策也不存在进一步宽松的可能。”张一平、林澍指出。

  中泰宏观固收梁中华点评称,预计4月同比PPI仍为上涨0.4%,5月以后重回下行通道。

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