本周，期指IH及IF再次创出反弹以来新高。IC在蓝筹指数表现强势时也并未出现明显的跷跷板效应，三大期指整体呈现偏强运行走势。

　　从宏观层面看，我们可以从商品市场表现中看出市场观点。近期，商品期货中，黑色系、有色金属及部分能化品种均创本轮反弹新高，显示市场前期担忧三季度开始的经济回落好于预期。目前，从已经公布的为数不多的数据来看，7月官方制造业PMI报51.4，仅环比小幅回落0.3；7月重卡再超9万辆大增90%；7月6大发电集团日均耗煤同比增10.63%。一些已经公布的高频数据看预计边际回落程度将好于预期。整体上，虽然库存周期角度看三季度大概率进入到上行周期顶部，回落压力显现。但是以设备投资为主的朱格拉周期的启动弥补了库存周期的拖累，因此近期宏观层面仍对A股当中周期性品种带来坚实的下方支撑。

　　流动性角度看，7月受公开市场到期资金增加及缴税等因素影响，当月资金面呈现“该松不松”局面，短期限利率品种全线上涨，一些品种价格甚至超过6月。但是央行当月净投放4725亿元，投放量仅次于今年1月，缓解了市场的担忧情绪。进入到8月后，虽然月末因素消除，不过短期资金价格并未回落，或与月初商业银行抢投贷款，超额存款准备金下滑有关。从8月来看，逆回购到期1.38万亿元，MLF到期2875亿元；此外还有1.6万亿元同业存单到期，8月资金面压力仍较大。不过，当前央行公开市场上维持“不松不紧”的基调，预计在资金面偏紧时央行仍将维稳流动性。

　　从波动率数据来看，近期上证50ETF期权IVIX指数维持在15.73%的高位区域，我们预估上证50指数相对较高的波动率将维持。从期权成交持仓数据表现来看，认购和认沽成交量日环比增量均有所增加，但是认沽成交增量较认购多出2%左右。持仓方面，认沽持仓增量持续回升，认购持仓则呈现增仓、减仓不断变化的状态。根据期权成交量反映的市场情绪来看，市场对当前行情点位仍然存在回调的悲观预期。但是从持仓布局来看，“卖认沽”持仓资金不断增加，这说明市场资金“看不跌”的概率较大。综上分析来看，上证50和沪深300等大盘蓝筹股指的整体市场上行趋势的格局仍不改变，但小幅回调波动或存在。

　　整体上，当前市场基本面变量较前期变动较为有限。经济整体偏强运行，小幅超预期为指数带来明显支撑。而市场对较严格的金融监管的担忧，也在央行“不松不紧”的资金投放中，转为中性预期。不过，今年来市场资金在低估值、业绩确定性品种中反复炒作，部分“龙马”品种估值已显昂贵，因此近期“龙马”的单边上行转为行业轮动。鉴于现货“龙马”疲态显露，期指近期继续上行创新高的难度增加，指数短线震荡整理的机会将增多。