新年刚过去的这十个交易日，对于做二级市场股票投资的朋友来说，可谓煎熬。半个月下来下跌18%，让原本精神抖擞信心爆棚的参与者，瞬间浇了个透心凉。面对市场的持续调整，近期，笔者在多个场合都会被问及一个问题：“A股市场的底在何方?”其实，我们在两个月前就在本专栏，发表了对于后市持谨慎观点的文章。而今，站在这个时点上，笔者仍然持有谨慎态度，只是认为，市场调整的方式可能会变得温和一些，需要放慢脚步，慢慢消化高估值带来的负面效应。
目前股价高，这是事实，地球人都知道，沪深市盈率中位数80倍，所以再怎么包装概念都难掩盖。转型，的确是大方向，但历史经验告诉我们，转型成功往往是小概率事件，多数企业要么被动地遭遇市场淘汰出局，要么主动地倒在未知前行道路中。所以，集体高估值就会存在错误定价，隐患也就顺理成章的埋了下来。在股市危急之际，“良心股东”再次大批量涌现，有的承诺不减持，有的“宣誓”要增持，有的推员工持股“自救”。那么，所有的不减持都可以让投资者吃上“定心丸”吗?所有的增持都是“真爱”吗?这就需要投资者冷静判断。
首先来看大股东不减持。上周首批28家创业板公司集体行动起来，宣誓未来半年不减持，这对于二级市场无疑是在雪中送炭，要知道，创业板目前平均PE中位数98倍，平均PB中位数6.3倍，可以说，这样的勇气值得肯定。但仔细一想，创业板一共有498家公司，占比不足10%的公司承诺近期不减持，这对整个市场的影响究竟有多大呢?再仔细想想，这第一批上市企业经过5年多起起伏伏，大股东们基本都已经取得了可观的收益，最有名的当属华谊兄弟股东马云先生。所以，这样的示范效应会不会扩散到其他企业?我认为难度比较大。
其次看大股东增持。这看似是一个伪命题，因为二级市场价格往往都高于一级市场发行价，企业没日没夜不辞辛苦地排着队，就为了能把自己股票发行出去，那怎么会又有动力去二级市场，以更高价格把股票买回来呢?虽然逻辑上说不通，但实际上有些企业还真这么做过，这是什么原因?一般来说，大股东增持往往发生在对二级市场股价有诉求时，比如10年前那场股权分置改革期间，需要中小投资者投出赞成票，对股价有强烈的要求，所以，大股东纷纷增持;再比如企业再融资期间，二级市场股价需要高于定向增发价格，所以，这时出于对公司“站台”，大股东增持再现。简而言之，我们需要知其然，更需要知其所以然，摸清楚大股东背后动因，才能看清往后的方向。
再来看董监高增持。笔者对这样的增持才是“真爱”，特别是董事会成员增持公司股份，往往预示着其有较高的投资价值。因为董事会成员往往具备信息优势，很多文件都需要共同签字确认，所以，第一时间掌握了公司战略方向、经营数据、甚至并购重组的消息。每年2-4月份是年报披露期，也是新的一年季报发布日，如果在1-2月份买入自家公司股票的高管，往往对其投资价值了然于胸。并且，这些增持都是个人行为，自己口袋里的钱打理起来会更负责任一些。当然，这里还有国企和民企之分，民企董事会成员往往也就是实际控制人，或一致行动人，所以，参考这块时需要更多的辅助信息来支撑验证。
最后看员工持股计划。2012年，新疆的广汇能源成为“员工持股”首个吃螃蟹的人，现在看来，这哪里是福利，明明就是灾难。股价被腰斩近一半，让原本羡慕不已的投资者大跌眼镜，这是什么情况?事实上，在员工持股计划实施前，早有大量神秘资金悄然布局，由于股价的拉升，员工持股计划买入点相比已在高位，相当于自己人套住了自己人。其实，我认为持股计划短时期内出现亏损，这很正常，就是一个大概率。原因在于这是一张明牌，资本市场往往都有提前预期功能，当盘中资金知道后面还有“一笔”，必须进场的资金等在后面接盘，那么就一定会把股价尽可能的推高，员工资金进场，便成为接盘侠。
在近期媒体报道的股东增持行为中，还有一个现象值得注意，那就是不分过去时，还是将来时。企业增持公告往往有两种，一种是刚开始增持的时候，另一种是增持行为结束后。去年7月份股市出现大幅度波动，部分有社会责任感的企业快速进场增持，截止到今年1月份正好满6个月，增持行为结束发布了公告。结果，大量观察者把这些公告，也统计到未来增持名单之列;还有些企业说增持不超过1%、2%总股本，在实际操作中往往就增持了1万股、10万股，到底哪些增持只是“意思意思”，需要投资者看清本质。
所以，在看到近期纷繁复杂的增持、减持信息时，需要投资者有一颗辨别是非的心，笔者认为，除了董监高增持信息有点价值外，其余的大多仅仅只是个参考。投资者需要从增持主体上进行判断，在信息泛滥时代要迅速辨明真相，这就需要去伪存真，把握主要矛盾点。
股市有风险，投资须谨慎。文中观点不构成操作建议，不代表新华道琼斯微信号观点。
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