看世界·洞察华尔街

　　美国页岩油气革命推动了美国油气产量大幅增长和全球油气供给逐渐进入相对过剩，使美国获得了很大的市场话语权，国际原油从2014年以来进入低价时期。

　　作为应对，欧佩克与以俄罗斯为首的多个国家在2016年结成名为欧佩克+的产油国联盟，并决定实施减产以让原油价格维持在可以接受的区间。不过，2020年初暴发的新冠肺炎疫情对全球石油需求造成空前规模的冲击，欧佩克+一度可能因沙特与俄罗斯之间的价格战而陷入解体困境。在美国的施压下，欧佩克+最终以从5月份开始实施970万桶/日的减产维护了市场稳定和自身信誉。

　　随着经济重启的推进和需求的回升，国际油价在2020年夏秋维持了窄幅的区间波动，欧佩克+减产协议取得明显成效。

　　不过，令很多人意想不到的是，在油价回升至美国页岩油气企业成本以上后，美国页岩油气企业并未如此前预期的那样迅速增加投入和提高产量。事实上，美国油气企业正在投资机构和市场的施压下急于修复资产负债表，不会显著增加投入来提高产量，这意味着美国油气企业对油价信号暂时将不做出反应，这些企业也就无法作为机动生产者对油价上涨形成有效制衡。

　　埃信华迈负责石油市场、能源和出行的副总裁詹姆斯·伯克哈德表示，由于欧佩克+控制了全球超过一半的剩余产能，沙特对原油市场的控制十分关键。鉴于石油需求将会回升，除非沙特增产，否则难以满足需求，这增强了沙特对油价的影响力。

　　此外，欧佩克+强化了减产协议的执行力度并频繁开会协调生产政策，其操作模式越来越像全球石油市场的“中央银行”。

　　沙特等欧佩克产油国认为已再次掌握了对油价的高度控制权，因而近来有意控制供应量来进一步推高油价。因此，沙特在日前宣布在4月份继续实施100万桶/日的自愿减产以及欧佩克+决定在4月份总体保持产量稳定的做法也就不难理解了。

　　分析认为，现在沙特和俄罗斯均不想让欧佩克+以外的原油产量有过快的增长。

　　从产油国的角度看，控制产量下的较高油价与增加产量下的较低油价带来的石油收入差别似乎不大。不过，对于依赖原油进口的国家而言，在当前全球石油需求显著低于疫情前水平的情况下，人为的供应吃紧所带来的较高油价令其经济复苏面临通胀风险。

　　疫苗接种进展如今正推动各国的经济复苏预期，尽管金融体系流动性充足，政府刺激措施也使一些国家消费者储蓄率显著提高，但油价上涨可能正日益成为经济复苏进程中的利空因素。