在当前时点,博时基金现金管理组投资总监陈凯杨认为,债市的波动剧烈,追涨的难度很高,建议用配置的心态做交易。
目前经济基本面的韧性依然显著,本次供给侧改革利好央企和上游行业,从中长期来看,潜在经济增速依然存在较大的下行压力。但鉴于当前经济基本面的韧性,期望基本面下行带动债券收益率下行在短期内不太可能看到,但逐步回暖的配置性需求是有可能推动利率下行的。从配置需求上看,目前市场的新增资金依然存在,机构对利率也较为乐观;广义基金的久期依然较短,预计平均久期在2-3年左右,存在拉久期的配置需求。
金融监管方面,在6月和7月机构重回加杠杆的背景下,8月央行超预期回收流动性致杠杆成本上升,8月底《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》正式出台,并自10月起执行,出台和执行时点超市场预期地提前,预示着监管层的金融去杠杆仍在路上,仍很坚定。
当前债市依然处于僵持阶段,新周期虽然未至,但短期经济基本面依然有较强的韧性,三季度收益率大幅下行的概率不高,在这种情形下,组合的静态收益率尤为重要。但也要看到,供给侧改革驱动的利润复苏和经济增速反弹或具有不可持续性,而政府对套利部门的打击也终将带来经济的下行压力,短期内收益率下行的空间不大,但中长期依然具有较大的下行空间。
基于对宏观基本面和货币政策的判断,适合持有信用债获取票息的策略。组合久期将从偏短逐步增加至中等。在品种选择上,以中高评级的优质信用债为主,规避低评级信用债,以降低组合信用风险。后续在监管政策集中发力、短期流动性冲击以及经济金融数据大幅超预期的情形下,利率债可能存在超调机会。