潮水退去后，才知道谁在裸泳。
　　本4月19日开始，海普瑞以连续跌停的方式回应了其业绩骤降四成的一季报，股价最终落到百元之下，令其148元/股的发行价看上去更像是一个悬于天穹的黑色幽默。
　　事实上，海普瑞并不是一个特例，它只不过是高价发行泡沫破裂的典型代表。我们的统计发现，以截止到4月19日收盘计算，股价超过100元的有12只股票，在这些股票里除去市场较为公认的贵州茅台、洋河股份外，其余诸如海普瑞、国民技术、沃森生物、碧水源等打着高成长性旗号进行高价发行的股票，在过去的半年中已经连续陷入调整，股价得不到二级市场的认可和支撑。
　　一个值得思考的问题是，在高价发行的游戏规则下，谁是利益的获得者？
　　仍以海普瑞为例，以148元/股发行，自2010年5月公司上市后，其股价超过这一发行价格的时间屈指可数，长期处于破发状态，且在业绩下滑后股价严重跌破发行价。在这样的状态下，一方面，二级市场的投资者几乎是全军覆没，想从中获取收益难于登天；另一方面，通过在上市之前对公司进行合法的包装，制造出靓丽报表并以高成长性向公众推介，海普瑞的保荐人、承销商以及海普瑞自身获取了惊人的利益。

　　一个简单的逻辑

　　中小板和创业板，给投资者的印象是其高成长性及高市盈率。这些公司在上市之初，往往被市场冠以具有很高的成长性、很强的盈利能力，从而在一、二级市场上的“聚光灯”下大放异彩。那么，究竟这些高成长性的公司能否经受得住市场的考验呢？
　　一个简单的逻辑是，如果公司的高成长性、高盈利能力能够在未来得到体现，那么发行时的高市盈率往往也能够得到市场的认可，高股价将会逐渐被市场消化，高股价也将得到持续，反之，公司的股价将持续低迷，甚至陷入破发的难堪局面。
　　我们发现，以截止到4月19日收盘价超出一百元的11只股票为例，部分百元股如海普瑞、国民技术、沃森生物、碧水源等自发行以来就已经连续陷入调整态势，股价不能得到有力的支撑。高成长性不能得到延续，股价未见起色，这里有公司经营层面的问题，也有市场投资者认可的问题，还有新股发行机制存在的问题。

　　以上表中的截止到4月15日沪深11只“百元股”为例，汤臣倍健、海普瑞、国民技术、沃森生物、碧水源在上市时期都曾经被戴上了高速成长的帽子。具体来看，汤臣倍健、沃森生物的发行市盈率高达百倍以上，此后上市后即遭到市场遗弃，股价持续走低；海普瑞以148元的发行价创出A股发行价新高，而第二天，更是创出了188元的新高，当时有投资者抛出言论认为，188元的价格，就相当于中国石油当年四十几块的历史最高一样，永远也别想得到翻身；国民技术也不例外，被推高到183以后，一路下调，跌破百元并非难事；碧水源的走势则显得更为“惨状”，上市第一天高达120%的涨幅，登上当时A股的“股王”，此后则屡次跌破百元。
　　随着2011年年报及一季度报的陆续出炉，这些高价股一路走低的背后原因也陆续浮出水面。上市之初的高成长性的吹捧也受到了投资者的质疑。