近日，三人行未来科技集团股份有限公司（简称“三人行”，605168.SH）因近期公布的涉及4.71亿元对外投资相关事项引起交易所关注，并收到监管工作函。交易所要求三人行对跨界投资、高溢价率收购亏损资产作进一步说明。9月23日，三人行披露针对工作函的回复内容，介绍此次投资交易背景及估值细节。

9月8日，三人行公布，公司全资子公司北京三人行时代智算科技有限公司（简称“时代智算”）拟以增资方式出资2.85亿元，取得芜湖云港数据科技有限公司（简称“芜湖云港”或“标的公司”）33%股权。

同时，三人行及时代智算拟与宁波汇鑫富企业管理有限公司共同投资设立北京众联云港壹号企业管理合伙企业（有限合伙），公司及时代智算合计认缴出资1.86亿元，占比80%。合伙企业首期将投资北京房山数据中心项目并取得项目公司100%股权。

三人行上述两项投资合计金额4.71亿元，占公司最近一期经审计净资产的17.29%。

同日，三人行收到上海证券交易所《关于三人行未来科技集团股份有限公司对外投资相关事项的监管工作函》（简称“工作函”）。工作函要求公司针对此次公布的对外投资事项，涉及的跨界投资、标的公司等事项作进一步说明。

跨界投资数据中心领域

首先，关于跨界投资。由于三人行主营业务为数字营销服务，本次对外投资主要投向数据中心领域。工作函要求公司：结合目前主营业务经营情况、客户资源、核心技术及人员储备，说明本次对外投资的原因及必要性；结合公司在数据中心领域的技术储备、人员配置及行业经验，说明公司是否具备有效整合和管理数据中心资产的能力。

对此，三人行回复称，公司业务经营与财务状况稳健，能够为本次投资提供坚实财务基础。

上半年，公司实现营业收入19.81亿元，同比增长19.55%，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者净利润1.28亿元，实现正向增长，主营业务经营具备持续盈利能力。截至2026年6月30日，公司有息负债率仅8.4%；流动比率、速动比率分别为2.18、2.11，短期偿债能力较强；货币资金及交易性金融资产余额合计71628.58万元，现金储备充足。本次对外投资资金来源于自有或自筹资金，对原有数字营销业务不会形成财务挤压，整体财务风险处于可控范围。

除此之外，三人行还进一步介绍：公司存量客户资源与算力产业需求高度匹配，具备业务协同转化基础；公司构建专业人才团队，为新业务开展提供充分保障适配IDC业务拓展需要；同时，公司联合产业龙头，控制转型风险数据中心领域建设、运维技术壁垒较高，开展数据中心自建业务存在投入规模大、建设周期长、不确定性较高的问题。

高溢价率收购亏损资产

其次，针对芜湖云港估值。三人行公告显示，截至评估基准日2026年6月30日，芜湖云港净资产账面价值为-116.11万元；资产基础法评估价值为1548.23万元；收益法评估价值为59284万元，增值率达51160.03%，且收益法评估结论建立在现有股东承诺新增出资40200万元的基础之上。

基于此，工作函要求公司：说明在标的公司尚未实现收入、持续亏损、净资产为负的情况下，采用收益法作为最终评估结论的合理性；补充披露收益法评估所依据的核心参数。

交易标的主要财务信息（来源：公司公告）

三人行回复称，标的公司尚未实现收入、持续亏损且净资产为负，主要原因系项目仍处于建设投入阶段。标的公司负债总额为14339.34万元，其中包括应付账款1000万元（项目建设支出），其他应付款13327.22万元（标的公司股东及关联方向公司提供的借款，用于项目建设）。后续标的公司股东将依据协议安排和出资承诺，通过增资的方式，向公司实缴注册资本，用于支付项目建设运营支出及归还借款。目前标的公司账面财务状况仅反映前期项目投入费用。

针对芜湖云港实际经营、在手订单、客户协议等情况，三人行介绍，标的公司（芜湖项目）目前处于建设施工阶段，尚未投入运营，暂未产生营业收入。该项目拥有明确的落地客户及长约在手订单，合同项下各批次机架的服务期限均为十年零六个月，订单交付时间明确，项目收入来源与现金流路径清晰。

综合而言，三人行在回复公告中表示，本次收益法评估各项核心参数分别基于在手订单、项目建设进度、行业实际、公开市场数据及评估准则取值，评估假设与参数选取充分考量项目尚处于建设期的客观现状，具备合理性、审慎性；同时依托明确的客户订单，评估对应的收益预测具备业务层面的可实现基础。