启明医疗-B（02500.HK）9月23日发布2026年中期报告。上半年公司实现营业收入1.36亿元（人民币，下同），同比减少27.6%；归属于母公司所有者的净利润为-1.91亿元，较去年同期的亏损1.35亿元进一步扩大41.48%，非国际财务报告准则经调整EBITDA（息税折旧及摊销前利润）为-1.41亿元，上年同期为-0.82亿元。

启明医疗是一家集研发、临床开发、生产及商业化于一体的全球化创新医疗器械平台型企业。公司产品线已全面覆盖经导管主动脉瓣膜置换（TAVR）、肺动脉瓣膜置换（TPVR）、二尖瓣膜置换（TMVR）、三尖瓣膜置换（TTVR）等心脏瓣膜类疾病介入治疗系列器械，并配套手术耗材，可为医生和患者提供全场景整体解决方案。

收入下滑主要源于国内市场。公司表示，国家医保局谈判导致TAVR终端价格下调，叠加更多厂家产品获批上市、市场竞争加剧，国内TAVR产品出厂价及销量均较上年同期回落。分产品看，公司TAVR产品收入7956万元，占比由去年同期的73.98%降至58.72%；TPVR产品（VenusP-Valve）收入5589万元，占比由23.03%升至41.25%。

海外业务成为最大亮点。上半年海外收入5070万元，同比增长24.6%，占总收入比重升至37.4%；海外瓣膜销量超530台，同比增长23.3%。VenusP-Valve已在欧洲、北美、中东、东南亚及拉美等近70个国家和地区商业化，累计进院超350家，上半年新增覆盖医院约50家，并新进入以色列、秘鲁、越南三国。国内市场方面，上半年瓣膜产品植入量逾1700台，业务网络累计覆盖全国超770家医院，新增超70家。

今年上半年，公司销售成本4200万元，同比下降14.5%，低于收入降幅；毛利9352万元，同比减少32.2%；毛利率由73.7%降至69.0%，公司称与产品单价下降相关。其他收入及收益仅340万元，同比大降89.2%，主要因政府项目补助回落，以及收购Mitraltech（前称Cardiovalve）确认的应付或有代价公允价值变动。

费用端呈现“三降一升”，其中销售及分销开支7970万元，同比下降20.7%，与收入变动趋势相符；行政开支5170万元，同比下降5.7%；其他开支1480万元，同比下降37.8%。唯独研发投入逆势增长6.5%至1.29亿元，占收入比重高达95%，其中员工成本3871万元、原材料成本2,219万元（上年同期仅696万元），公司解释为随研发项目推进而增加。此外，公司融资成本900万元，同比增加25%，主要因收购过渡期贷款利息支出随计息期延长而增加；金融资产减值计提500万元，同比激增516.7%，系对回收可能性较低的应收款项计提减值准备。

图为启明医疗产品及在研产品情况。（截至2026年中报）

报告期内，公司新一代TAVR产品Venus-PowerX（100%全释放可回收自膨式干瓣）已完成中国关键性临床试验全部患者入组，正同步推进欧盟MDR CE认证及中国NMPA注册；球扩式产品Venus-Vitae已实现国内首例临床应用；三尖瓣产品Cardiovalve的MDR CE认证注册评审按计划推进；VenusP-Valve美国IDE关键性临床试验入组已过半，预计今年年底完成全部入组。截至6月末，公司商誉及其他无形资产账面值分别为9.9亿元和3.6亿元，管理层评估无须计提减值。

9月23日，启明医疗收于1.14港元/股，跌幅3.39%，总市值5.03亿港元。