上市近五年、股价处于阶段性高位之际，成都立航科技股份有限公司（简称“立航科技”，603261.SH）实际控制人、董事长刘随阳近日抛出6.32亿元股份转让计划，接盘者为一PE基金和一自然人，股份锁定18个月，如此交易引发投资者关注。

《经济参考报》记者调查发现，泓川源善渊（温州）股权投资合伙企业（有限合伙）（简称“泓川源善渊”）受让刘随阳所持有的立航科技10.91%股份，泓川源善渊执行事务合伙人为“海南泓川源私募基金管理有限公司”（简称“泓川源资本”）。作为一家私募股权投资机构，泓川源资本目前共有六只在管基金（剔除两只已清算基金），投向一些早期项目，所投项目涉及AI、智能机器人、光基力觉传感器等领域，部分项目此前通过并购退出。

对此，上海一位资深投行人士告诉《经济参考报》记者，上市公司实际控制人减持股份，由二级私募基金接盘的居多，立航科技却由PE基金接盘，且股份有较长锁定期，应该不是简单的股份减持，不排除后续开展资本运作的可能。

图为立航科技实控人刘随阳股份转让前后情况。（资料来源：公司公告）

实际控制人首次减持 1.77亿元转让款借予公司

上市那年（2022年），刘随阳说要让股东和员工“有盼头、有奔头、有干头”；四年后，公司尚未走出特定客户订单资格受限的冲击，他便把大额股份摆上谈判桌。言犹在耳，股权将易手——这究竟只是一次实际控制人让渡股份、落袋为安的交易，还是信任重塑、控制权安排与后续资本运作正式拉开序幕前的铺垫？投资者为此争论不休。

9月15日，立航科技披露公告，公司控股股东、实际控制人刘随阳对外合计转让其持有的公司15.91%股份（合计1233.45万股），转让价51.21元/股，交易金额合计6.32亿元，其中，泓川源善渊受让10.91%（845.93万股）、自然人李奔受让5%（387.53万股），上述股份锁定期为18个月。

这是刘随阳自立航科技上市以来首次减持股份。2022年3月15日，这位“成飞出身的工程师”将立航科技推上资本市场的舞台，凭借在电控、液压等领域的技术积累，刘随阳勾画出了一个典型的“航空工程师产业化”上市样本。

然而，上市后的立航科技发展并不顺利。公司主营业务一直为飞机地面保障设备、航空器试验和检测设备、飞机工艺装备、飞机零件加工和飞机部件装配等，主营业务未变更，但增长逻辑在业绩承压后转向“航空装备主业+关联业务协同/客户结构优化”。

Wind数据显示，自上市以来，公司累计直接融资金额为3.79亿元（均为首发融资），累计净利润-2.88亿元，累计现金分红3213.75万元，派息融资比为8.47%。自2023年以来公司加权净资产收益率连续为负。

图为立航科技上市以来业绩表现。（资料来源：Wind 制图：郭新志）

更为窘迫的是，截至2026年6月底，公司货币资金仅2396.02万元，短期借款1.13亿元，应付票据及应付账款2.31亿元，一年内到期的非流动负债1570.3万元。尽管公司应收票据及应收账款合计约3亿元，但考虑到公司客户结款周期较长，公司短期债务压力较大，偿债能力不足。

或许是要解决上述发展困境，刘随阳承诺此次转让股份所获款项的28%（约1.77亿元）将借予公司，用于公司经营。公告未披露借款期限、利息等信息。

9月15日，立航科技以跌停收盘。由于披露的接盘方信息有限，此次股份转让事件引发市场种种猜测。

锁定期18个月 接盘意图耐人寻味

对于此次受让，公告称，刘随阳转让股份是“出于自身资金需求”，两个受让方是“基于对公司未来前景及投资价值的认可”。

显然，立航科技现实情况是“境况不佳”，所谓的“未来前景及投资价值”何在？

至少从立航科技目前的业务上难以找到蛛丝马迹。今年7月28日，立航科技披露的公告显示，从2026年7月起，公司在特定客户中获取订单的资格将受限6个月。2024年、2025年，公司从该特定客户获得的收入占当期公司总收入的比重分别为85.62%、70.54%，2026年受此影响预计减少当期营收约5000万元。

立航科技并未直接披露在手订单规模，订单能见度仍需打折。但中报并非无迹可寻：合同负债、存货、预付款项、应收及合同资产、经营现金流几项指标联动观察，仍能拼出公司订单冷暖、备产强度与交付回款节奏。

立航科技并未直接披露在手订单规模，订单能见度仍需打折；但投资者仍可从公司中报中找到一些蛛丝马迹。循着“预收进度款—备货备产—交付确收—回款现金”这条链看，截至2026年6月底，公司期末合同负债为2051.73万元，较2025年末增长47.2%，公司解释系收到项目进度款所致；存货增至1.79亿元，增幅28.15%；预付款项增至1644.11万元，增幅79.68%，均指向公司仍在为订单交付做投入。

不过，问题在于，钱的回流还没有跟上：公司期末货币资金仅2396.02万元，上半年经营活动现金流净额为-9738.84万元，应收账款仍高达2.91亿元。这意味着，公司生产和备产仍在继续，但订单质量、客户结构、军品审价与回款节奏，才是决定全年能否减亏或扭亏的关键。

在此敏感之际，刘随阳为何选择PE基金接盘？背后到底有何考虑？记者就此采访立航科技，公司未予置评。

尽管如此，一些细节值得注意——公司对经营状态的表述重心发生了变化。2025年报，公司仍说“报告期内，公司主营业务以航空装备研发与制造为主”；到2026半年报，公司开始强调在夯实现有主业基础上，“有序拓展关联业务”“降低对单一军品市场依赖，构建主业稳固、多元协同、风险可控的业务发展格局”。

正因如此，PE机构泓川源资本的出现格外扎眼。中基协数据显示，泓川源资本成立于2021年11月15日，目前共有六只在管基金（剔除两只已清算基金），如下图所示：

图为泓川源资本部分在管基金投资情况（截至2026年9月15日）。（资料来源：天眼查 制图：郭新志）

记者注意到，泓川源资本投资风格更偏向于早期项目，领域涵盖AI、智能机器人、光基力觉传感器等领域。以华力创科学（深圳）有限公司为例，该公司成立于2019年，自研高性能光学多模态感知技术，基于该技术开发的产品，在微型化、高精度、大量程、抗干扰、可全自动化生产性等方向上存在一系列优势。公司已面向人形机器人，智慧医疗，工业机器人，工业自动化，3C消费电子生产，清洁能源，航空航天，科研教育等各行各业提供了智能传感器、智能执行装置、行业级多模态感知解决方案等一系列感知产品。2023年7月，泓川源资本管理的基金参与公司A轮融资。

泓川源资本此次高位受让立航科技股份，意欲何为？本报记者将继续关注。