在AI题材推动等因素影响下，今年一度走高的美股，正面临估值过高、经济基本面受制于债务高企、货币政策步入紧缩的三重压力。近期，多家国际机构与投行密集发出预警：美元相关资产脆弱性正在上升，震荡下行风险加剧。

　　令多家研究机构警惕的是，当前美股估值已明显偏离长期均衡水平。伦敦研究机构Longview　Economics首席市场策略师克里斯·沃特林指出，标普500周期调整市盈率在2026年9月达到41.2，较32.57的长期均值高出26.5%，为历史第二高。雅虎财经网站的文章指出，该数据意味着美股达到史上“第二贵”阶段。

　　沃特林判断，美股未来1至4个月出现抛售的风险正在积聚。“市场自满情绪浓厚，任何宏观基本面波动都可能引发连锁负面反应。”

　　巴克莱欧洲股票策略主管伊曼纽尔·考建议，投资者当前应该有选择地降低对美股的风险敞口。债券收益率上行是美国股市面临的“房间里的大象”，10年期美债收益率触及5%一线，对美国股市形成持续利空。

　　研究机构野村近日发布题为《人工智能如何掩盖美国不断上升的风险溢价》的报告，警示美元资产与美国宏观基本面之间的背离。野村全球宏观研究主管及全球市场研究部联席主管苏博文指出，AI题材驱动了美股在一段时间内走高，掩盖了美国不断恶化的财政与经常账户状况，而全球资产可能出现降低对美元资产高比例依赖的苗头，美元汇率也将受到挑战。

　　比估值更加根源性的问题，是美国政府不断恶化的财政与债务风险。苏博文指出，美国财政正面临一场“苦战”：负债净利息支出严重高企，超过财政赤字的一半；与此同时，财政赤字预计将达到GDP的6.4%，经常账户赤字为3.4%，公共债务膨胀至30.2万亿美元，均处于或接近历史最高位，而美联储已连续五年未实现2%的通胀目标。

　　沉重的债务负担，正对美元资产整体形成重压，冲击其稳定性。在利率中枢抬升的环境下，美国政府净利息支出已占财政收入的近19%，付息压力不断侵蚀财政空间，也削弱了美元资产对全球资本的长期吸引力。

　　另外，货币政策的不确定性与9月美股季节性弱势的叠加，对美股等相关美元资产的稳定性形成冲击。美联储主席沃什日前在杰克逊霍尔央行年会发表了偏“鹰派”讲话，推动交易员提高年内加息押注，美国的市场期货指标显示9月加息概率升至约六成。

　　摩根大通私人银行全球投资策略主管格雷丝·彼得斯警告，在美国11月中期选举等风险事件前，股市可能出现5%至8%的回调，但大概率不会是结构性崩盘。富国银行首席股票策略师团队判断，进入9月后市场将呈现“普遍谨慎”，围绕AI基建资本开支的担忧也将达到高点；城堡证券分析师斯科特·鲁布纳也指出，财报季利好出尽、回购走弱与密集的宏观事件将令9月的资产风险收益比生变。

　　多家美国财经媒体报道指出，9月份历来是标普500全年最弱的时段，而今年又面临中期选举这一不确定性因素。市场人士认为，多重因素将令美元相关资产9月震荡下行的风险加剧，各方需要加以防范。