近日，国产GPU企业燧原科技正式挂牌上市，数千分之一的超低中签率体现了市场热情。盘点燧原科技上市前的百余家股东，市场普遍认为腾讯和上海国资是最大赢家。记者采访上海国投旗下上海科创集团等燧原科技早期投资人了解到，燧原科技是上海国资“投早、投小、投硬科技”的又一成功案例。通过全产业链投资战略性新兴产业，上海国资不仅收获了可观的投资回报，更促成了上海产业生态的落地生根和持续完善。

燧原科技背后的上海国资

自燧原科技在上海成立至今，上海国资全程陪跑。记者梳理燧原科技招股说明书及创投数据平台IT桔子数据发现，在第一轮种子轮融资中，上海科创集团就已入局并持有至今。

从2020年开始，上海国资持续加码燧原科技。在B轮融资中，领投的武岳峰二期和上海双创投资中心均与上海国资密切相关；2023年的D轮融资由一众上海国资基金联合领投，包括国方金浦、武岳峰三期等；在2024年6月份的D++轮融资中，国泰证裕入局；2024年12月E轮融资中，上海国投旗下上海集成电路基金领投；2026年8月份的基石轮融资，上海仪电参与其中。

2018年燧原科技刚成立时，市场远不如当下乐观。放眼GPU赛道，海外巨头已深耕多年，国内尚无成功案例；一次流片就要耗费海量资金，而且风险极大。当时的燧原科技，只有一份商业计划书和两位创始人。

在燧原科技种子轮融资时，上海科创集团项目投资部副总经理戴烨栋参与其中。他告诉记者，由于长期关注集成电路产业，当燧原科技两位创始人决定创业时，第一时间就获悉并接触。尽管项目当时还在早期阶段，上海科创集团经研判后，第一时间就决定投资。

快决策背后，是基于对行业的长期积累和深度理解。上海科创集团常务副总裁杨清对记者坦言：“当时投资燧原科技是有压力的，但很坚决，背后有三点考虑。一是赛道的确定性，这是首要考虑的因素，对于上海产业链和供应链的完备性，燧原科技补上了一块重要拼图；二是团队的实力，两位创始人都有着非常资深的行业背景；三是技术门槛，燧原科技是全栈自主创新，这不仅让他们在市场上独树一帜，也增强了我们的投资信心。”

深度理解行业的资本也更受优质创业者的青睐。戴烨栋说，由于燧原科技创始人赵立东和张亚林在业内颇有名气，所以种子轮融资时就颇为抢手，最终入局的资本基本都是长期关注产业的专业机构。

对于科技型创业公司，资本的作用不止于“抢份额”，更在于“创价值”。戴烨栋回忆说，有几年由于资本市场波动，项目一度触发未上市回购条款，但上海科创集团每次都选择支持延期，国资的耐心一定程度上给其他投资人以信心。大家都积极为项目对接各类资源，最终挺过了难关。

以耐心资本让星火“燧原”

如今的创投市场上，国资已经成为重要资本来源。2026年以来，上海也发力推动国资支持科创领域。4月，上海市国资委发布《关于进一步推动市国资委监管企业私募股权投资基金高质量发展的指导意见》，鼓励国资基金投早、投小、投硬科技、投长周期项目，解决过去国资怕风险、考核周期短不敢投硬科技的痛点。7月，上海印发《上海市充分发挥直接融资功能 进一步加强科技金融服务的若干措施》，完善国资基金跨周期绩效评价、尽职免责清单。

上海国投公司支持科技创新产业，燧原科技只是众多案例之一。数据显示，上海国投公司长期布局上海三大先导产业和多个未来产业，基金管理总规模近3000亿元，全体系投资项目近3000个，培育上市企业超过160家，其中科创板上市企业90余家；集成电路行业作为重仓赛道累计投资金额超1700亿元，投资企业数量超500家。

杨清介绍称，聚焦集成电路产业，从“强链”和“补链”的角度做好布局。在燧原科技之前，上海国投不仅曾投资和陪跑中微公司、盛美、中芯国际、华虹等头部企业，也布局EDA（电子设计自动化）工业软件、光刻胶、先进光源等产业链关键环节。

关于投资策略，戴烨栋介绍，由于上海科创集团投资主要靠自有资金，因此更有耐心，而且投资方向聚焦硬科技和科技成果转化，几乎没有投资过商业模式创新类的项目。核心策略是投资微笑曲线两端，即一边投向早期、小规模的硬科技企业，利用耐心资本优势，从孵化到上市或并购的周期达10年；另一边投向确定性较高的pre-IPO轮及后续轮次，打通资金链条，支撑新项目投资。

燧原科技之后，关于新的重点投资方向，记者从上海国投公司获悉，近期重点关注AI4S（人工智能驱动的科学研究）领域，应用场景覆盖理化研究、生物医药研发、航空航天材料研发、机器人、芯片设计等多个领域，有望大幅提升传统研发的效率；同时还投资多家可控核聚变企业。