伴随9月7日晚中国证监会正式批复，历时近10个月的中金“三合一”重组即将步入收官倒计时。中金公司、东兴证券、信达证券A股股票同时将于9月15日起停牌。2026年以来，我国券业并购呈现“头部强强联合”与“地方国资主导区域整合”双主线并行的清晰格局。多个已落地案例的半年报数据表明，并购协同红利正加速进入兑现期，行业整合正从“规模扩张”迈向“效能释放”的新阶段。

　　三家券商9月15日起停牌

　　9月7日晚间，中金公司换股吸收合并东兴证券、信达证券事项迎来关键性进展——中国证监会正式出具批复，同意中金公司以新增31.04亿股股份吸收合并上述两家券商。根据实施安排，中金公司A股股票将于2026年9月15日开市起连续停牌，以实施异议股东收购请求权申报。这标志着自2025年11月启动筹划以来、历时近10个月的“三合一”重组，正式进入收官前的最后阶段。

　　同日晚，东兴证券、信达证券也发布公告称，两家公司A股股票将于9月15日起停牌，直至终止上市，不再复牌；9月14日为A股股票最后一个交易日。

　　根据公告，中金公司已收到中国证监会出具的《关于同意中国国际金融股份有限公司吸收合并东兴证券股份有限公司和信达证券股份有限公司注册、核准的批复》（以下简称《批复》），核准中金公司吸收合并东兴证券、信达证券，并要求中金公司在一年内制定并上报具体整合方案，明确时间表。

　　此外，《批复》还就合并后的股东、子公司等方面进行了安排：本次吸收合并完成后，东兴证券、信达证券将依法解散，原分支机构变更为中金公司分支机构。股东层面，东方资产将持有中金公司6.37亿股股份，占发行后总股本的8.03%；信达资产持有13.29亿股，占比16.76%，二者均成为中金公司主要股东。子公司层面，中金公司将承接东兴基金100%股权及信达澳亚基金54%股权，东兴期货、信达期货的控股股东亦变更为中金公司。

　　“双主线”并购格局日渐清晰

　　今年以来，证券行业并购重组持续升温，多起标志性案例取得实质性进展。除国泰海通、国联民生、“浙商+国都”、“西部+国融”等已落地的整合案例外，还有多起并购案仍在推进中：东方证券收购上海证券的相关申请文件于8月下旬获得上交所受理，交易对价251.20亿元；东吴证券拟以115.19亿元收购东海证券83.68%股份，已就交易所问询函作出回复；国海证券以32亿元竞得大通证券51.59%股权。

　　从推进态势来看，我国证券行业并购重组正加速推进，整合节奏显著提档，整合模式日益多元，整体运作框架已渐趋成熟。

　　其一，审核节奏显著提速。从已履行的交易所审核程序来看，多单代表性交易从交易所正式受理到并购重组审核委员会审议通过均在3个月以内完成，券业并购重组已呈现出系统性提速态势。国泰君安吸收合并海通证券从受理到过会仅用时18天，国信证券收购万和证券用时71天，国联证券收购民生证券用时82天。中金公司“三合一”77天过会，进一步印证了审核效率的整体提升。

　　其二，“双主线并行”格局日趋清晰。一方面是以中金公司“三合一”、国泰君安吸收合并海通证券为代表的头部券商集约化整合，旨在打造具有国际竞争力的航母级券商；另一方面是以国联证券收购民生证券、西部证券收购国融证券、浙商证券控股国都证券为代表的区域精细化整合，通过精准并购实现差异化突围。

　　“2025年至今，证券行业并购密集落地，形成头部强强联合打造一流投行、地方国资主导区域整合打造本土龙头的双主线格局，驱动逻辑从政策主导转向政策与市场双向共振，推动行业从分散竞争走向梯队化分层，头部格局重构为多强鼎立，尾部券商加速出清，中小券商区域整合错位发展。”中信建投非银及金融科技首席分析师赵然表示。

　　其三，整合模式日趋多元。从“一对一”吸收合并到多主体联合整合，从纯市场化并购到汇金系内部资源优化配置，本轮并购在交易结构、整合路径上呈现出更加丰富的形态。中金公司吸收合并东兴证券、信达证券开创了头部券商多主体联合整合的新模式，对证券行业具有较强的示范效应。

　　并购协同红利进入兑现期

　　并购重组绝非简单的规模叠加与资本扩张，其核心命题在于实现“1+1>2”的实质性效益跃升。2026年半年报为观察券业并购整合效能提供了重要窗口。多家已完成并购整合的券商交出了首份或次份“并表答卷”，并购重组的协同红利正在进入兑现期。

　　作为新“国九条”实施以来头部券商合并重组的首单，国泰海通合并落地一年半后，融合效能逐步显现。2026年上半年，国泰海通实现营业收入471.63亿元，同比增长97.56%；扣非归母净利润195.10亿元，同比增长168%。业务体量与中信证券均为行业头部，同时实现了较快增长。公司方面表示，上半年初步实现了合并后“1+1>2”的整合效果，协同效应正在加速释放。

　　国联民生证券是中央金融工作会议及新“国九条”发布后首单落地的券商市场化并购案例，整合成效同样显著。2026年上半年，公司实现营业收入45.7亿元，同比增长13.93%；归属于上市公司股东的净利润14.15亿元，同比增长25.57%，营收、净利润实现连续两年同比增长。据悉，公司已敲定“一总部+多专业子公司”架构：母公司聚焦固定收益、权益投资、衍生品投资等自营核心业务，民生证券转型为专业财富管理子公司。

　　浙商证券控股国都证券后亦进入整合深化阶段。2026年上半年，浙商证券营收与归母净利润均实现了40%以上较快增速，实现营业收入57.03亿元，同比增长49.33%；实现归母净利润16.11亿元，同比增长40.21%。其中国都证券经纪业务板块营收利润显著增长，销售交易业务在重点方向上取得明显突破。

　　从审核提速到案例落地，从规模扩张到效能释放，证券业并购重组正在进入更深层次的发展阶段。

　　中航证券非银首席分析师薄晓旭认为，券商并购重组对提升行业整体竞争力、优化资源配置以及促进市场健康发展具有积极作用。同时，行业整合有助于提高行业集中度，形成规模效应。

　　广发证券非银金融首席分析师陈福预计，在头部券商引领下，其他券商将通过深耕细分领域来巩固自身地位，行业将形成“1+1+N”的竞合生态——一个顶级龙头引领，一个或多个次级龙头支撑，大量特色化券商形成补充。