近日，辉瑞（Pfizer Inc.，NYSE：PFE）公布2026年上半年及第二季度业绩。财报显示，今年上半年，辉瑞实现总营收294.84亿美元，同比增长4%。其中第二季度营收达150.3亿美元，同比增长3%，超出市场预期。

尽管营收端超预期，但受第二季度43亿美元非现金无形资产减值拖累，辉瑞上半年报告口径归母净利润为24.40亿美元，同比大幅下滑58%；第二季度单季账面净亏损2.48亿美元，去年同期为净利润29.1亿美元。若剔除一次性减值因素，调整后每股收益达0.77美元，较市场预期的0.68美元高出近13%。辉瑞将2026年全年营收指引从此前的595亿至625亿美元上调至605亿至625亿美元。

《经济参考报》记者注意到，这份财报呈现明显的结构性分化，运营层面核心产品全面超预期，但抗体药物偶联物（ADC）核心资产临床失败引发的减值计提等暴露出辉瑞收购西雅图遗传学公司Seagen后的转型阵痛。与此同时，辉瑞宣布追加25亿美元成本节约计划，并一次性砍掉包括口服胰高血糖素样肽-1（GLP-1）在内的4款管线。

重点产品表现突出

推动辉瑞业绩超预期的核心动力来自非新冠产品矩阵。剔除新冠疫苗复必泰（Comirnaty）和新冠口服药帕罗维德（Paxlovid）后，辉瑞第二季度非新冠产品营收运营增长5%；已上市及收购产品组合运营增长18%。

重点产品表现尤为突出。抗凝血药阿哌沙班（Eliquis）第二季度销售额达24.3亿美元，同比增长19%。膀胱癌ADC药物维恩妥尤单抗（Padcev）运营收入增长23%，得益于一线尿路上皮癌市场份额提高及新适应症放量。肺癌药洛拉替尼（Lorbrena）运营收入增长37%，美国、中国等市场一线患者份额持续提升。心脏病药氯苯唑酸（Vyndaqel）系列运营收入增长8%。

与上述增长形成鲜明对比的是新冠产品的断崖式下滑。第二季度，帕罗维德（Paxlovid）销售额仅2100万美元，同比大跌95%；复必泰（Comirnaty）销售额2.61亿美元，同比下降34%。辉瑞已将全年新冠产品收入预期从此前的约50亿美元下调至约40亿美元。公司表示，低感染率将持续限制帕罗维德（Paxlovid）的使用，而复必泰（Comirnaty）的大部分销售预计将在年末疫苗接种季完成。

ADC核心资产临床失败 砍掉口服GLP-1管线

拖累辉瑞账面利润的核心因素，是ADC药物西格伐他汀（sigvotatug vedotin）的III期临床试验失败。2026年6月，辉瑞宣布该药在转移性非鳞状非小细胞肺癌二线治疗中，未能显著改善主要终点总生存期。该药是辉瑞2023年底以430亿美元收购Seagen获得的核心资产之一。

此次失败直接导致辉瑞在第二季度计提约38亿美元的资产减值，叠加其他减值因素，当季非现金减值总额达43亿美元，成为账面转亏的直接导火索。BMO资本市场分析师指出，围绕Seagen收购案价值的持续质疑表明，辉瑞“仍需进一步阐明其肿瘤业务机遇的范围和时机”。

在业绩承压的背景下，辉瑞宣布在已有重组计划基础上追加25亿美元的成本节约目标，其中10亿美元来自持续的成本调整计划（商业化、研发及后台支持职能），15亿美元来自制造优化计划。

与此同时，辉瑞在第二季度一次性终止了4款临床阶段管线，包括2025年以100亿美元收购梅塞拉（Metsera）获得的口服GLP-1资产MET-224o、已推进至2期临床的GIPR拮抗剂PF-07976016、MC4R拮抗剂PF-07258669以及与Nxera合作的肾病治疗药物PF-07985631。随着MET-224o被砍，辉瑞的口服GLP-1管线仅剩从药友制药引进的小分子GLP-1受体激动剂PF-08642534。

不过，辉瑞在肥胖症领域仍有布局。通过收购梅塞拉（Metsera）获得的另一款超长效GLP-1受体激动剂berobenatide正在推进，计划2026年启动10项III期研究，目标2028年首次获批。首席科学官克里斯·博斯霍夫（Chris Boshoff）表示，未来12个月内辉瑞预计将有5项监管决策、8项关键数据读出和19项关键研究启动。

分析人士指出，辉瑞当前正处在新旧动能转换的关键期。公司能否在2028年后如期恢复强劲增长，仍是市场持续关注的焦点。