圣诺生物（688117.SH）8月20日披露的财报显示，今年上半年，圣诺生物实现营业收入5.07亿元，同比增长50.27%；归属于上市公司股东的净利润1.35亿元，同比增长51.98%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.34亿元，同比增长50.19%；公司经营活动产生的现金流量净额8722.57万元，同比增长6.82%。今年上半年，圣诺生物加权平均净资产收益率为12.10%，同比增加2.84个百分点。

数据来源：Wind 制图：郭新志

圣诺生物主要从事多肽类创新药药学研究和定制生产服务，同时自主研发、生产和销售多肽类仿制药原料药和制剂产品。公司具有自主多肽合成和修饰核心技术，并积累了大量非专利技术，依托技术的不断创新，持续满足多肽医药市场需求。

GLP-1原料药销售增长成为公司业绩增长的主要驱动力。圣诺生物表示，上半年营业收入同比增长主要系核心产品GLP-1原料药市场竞争力持续增强，境外销售较上年同期大幅增加所致。

报告期内，圣诺生物募集资金投建的“年产395千克多肽原料药生产线项目”“制剂产业化技术改造项目”已处于产能爬坡阶段，产销量均稳定上升；自有资金建设的“多肽创新药CDMO、原料药产业化项目”中06、107、108车间均全线投入运营，部分产线达到满产状态，进一步满足客户新增订单需求。

从业务结构看，原料药收入增长明显快于其他业务。今年上半年，原料药营业收入同比增长82.66%达到3.45亿元，占公司营业收入近七成，是公司营收的主要来源；药学研究服务报告期内实现收入5543.07万元，同比增长32.07%；制剂营收同比增长5.66%至8951.56万元。定制生产营收1283.29万元，同比下降28.36%。

从市场看，境外业务成为公司收入增长的另一重要特征。报告期内，公司境外收入达到3.40亿元，同比增长81.80%；境内收入1.67亿元，同比增长11.15%。上半年新增收入主要来自境外市场。

对于海外市场，圣诺生物积极拓展原料药国际市场，加快原料药国际注册申报步伐，优化产品布局；针对国内市场，则稳定优势客户资源和渠道资源，与客户开展长期合作。

GLP-1受体激动剂已成为推动多肽药物市场扩容的重要动力。半年报援引Frost & Sullivan数据称，全球GLP-1药物市场规模自2019年的114亿美元激增至2024年的555亿美元，年复合增长率高达37.3%。随着多肽药物市场持续扩容，相关原料药及CDMO需求亦有望增长。

不过，海外市场业务快速增长的同时，也推高了公司的销售费用。报告期内公司销售费用为4992.30万元，同比增长106.33%，主要系开拓境外市场发生服务费所致。同期管理费用为4549.13万元，同比增长21.20%，主要系到期报废物资处理费、环保处置费增加、职工薪酬增加所致。财务费用为1044.68万元，同比增长70.68%，主要系贷款、售后回租增加，利息支出增加以及汇率变动，汇兑损益增加所致。

尽管费用有所增加，公司盈利能力仍保持较高水平。今年上半年圣诺生物营业成本为2.05亿元，同比增长43.83%，低于营收50.27%的增速；按营业收入和营业成本计算，公司综合毛利率58.73%，同比增长约1.84个百分点。

研发投入方面，报告期间，公司研发投入为2455.13万元，占营业收入比例为4.84%，营收占比同比减少0.83个百分点。研发投入合计同比增长28.18%。其中费用化研发投入2423.39万元，同比增长33.60%，主要系替尔泊肽原料药及制剂项目进入待申报阶段以及瑞他肽、JNJ-2113等自研项目原料药进入工艺研究阶段。

业绩增长之余，公司的经营现金流增幅相对有限。上半年，公司经营活动产生的现金流量净额为8722.57万元，同比增长6.82%，明显低于营业收入和归母净利润增速。与此同时，公司投资活动产生的现金流量净额为-1.28亿元，同比下降164.22%，主要系购买理财支出增加所致。报告期内筹资活动产生的现金流量净额比去年同期减少24.93%，系偿还对外融资以及支付分红款所致。

值得注意的是，圣诺生物仍面临研发及行业政策等风险。公司表示，多肽药物行业是典型的“研发周期长、投入大、技术难度高”行业，在研产品存在临床试验结果不达预期、研究结果不符合要求等风险。此外，随着国家及各地区省联盟集中采购政策的实行，公司制剂产品未来几年存在价格和毛利率下降的风险。

8月21日，圣诺生物收于25.79元/股，跌幅3.05%，总市值56.83亿元。（实习生方言对本文亦有贡献）