日前，南侨食品（605339.SH）发布2026年半年报。数据显示，报告期内公司实现营业收入14.67亿元，同比下滑5.68%；归母净利润仅为259.39万元，同比暴跌92.79%。公司表示，业绩变动原因系主要原材料价格同比上涨推高生产成本，加之高毛利产品收入占比下降，整体毛利率承压。

公开资料显示，南侨食品成立于2010年，是国内烘焙原料行业的领军企业之一。公司主要从事烘焙油脂相关制品的研发、生产和销售，产品包括烘焙应用油脂、淡奶油、乳制品、预制烘焙品、馅料等五大系列。

近年来，南侨食品的盈利能力出现下滑。2024年至2025年，公司归母净利润已连续两年下滑。2024年，公司实现归母净利润2.01亿元，同比减少13.34%；2025年，公司业绩压力加剧，营收30.65亿元，同比下降2.99%；归母净利润仅4066.83万元，同比下降79.81%。同时，公司主营业务整体毛利率从2024年的24.09%降至2025年的19.11%。

历年财报显示，上游原材料价格的全面、持续上涨是侵蚀南侨食品利润的首要因素。南侨食品的主要原材料包括棕榈油、大豆油、椰子油等原料油，还有进口天然奶油、乳制品等。2024年9月起，公司已面临主要原材料价格快速上涨的不利局面。2025年，椰子油价格持续上涨并创下历史新高，进口天然奶油涨价，叠加乳制品采购单价同比有较大涨幅，导致公司淡奶油、预制烘焙品、乳制品的毛利率分别下跌8.68个百分点、5.71个百分点、8.21个百分点。2026年上半年，多重外部因素继续推高油脂原材料价格，成本压力未见缓解。

另一方面，费用的刚性支出进一步放大了利润压力。2026年上半年，南侨食品的管理费用同比增长3.42%，财务费用同比增长42.02%。

然而，成本端的压力未能顺利向下游传导。公司在2026年半年报中明确表示，当前下游消费端价格敏感度显著提升，导致公司下游客户价格竞争激烈，公司无法有效传导成本上行压力。这意味着，公司陷入“上游涨成本、下游难提价”的双向挤压之中。

从消费层面看，烘焙行业已从高速增长步入平稳期。据欧睿预测，2025-2027年国内烘焙市场的复合增长率仅在3.5%左右。传统连锁烘焙门店数量下降，商超、咖啡茶饮等新兴渠道分流。下游烘焙企业自身经营承压，压力向上传导至原料端；与此同时，下游客户对上游烘焙原料的质价比也提出了更高要求。需求端品质升级与成本端压力并存，对上游原料企业形成了双重考验。而国内烘焙原料除了规模化企业外，还存在大量中小企业，行业竞争格局仍较为分散、竞争激烈且同质化。

面对市场竞争、价格挤压等多重挑战，南侨食品自去年以来采取积极开发新产品、拓展新渠道、开拓新客户等多重措施创造新增量。这家烘焙原料行业的老牌龙头，能否穿越周期，值得关注。（实习生冷之行对本文亦有贡献）