全球制药巨头罗氏（Roche）近日披露了2026年上半年财报。财报显示，今年上半年，罗氏实现总营收303.64亿瑞士法郎（约384.35亿美元），以瑞士法郎计价同比下滑2%；归属于公司股东的净利润68.71亿瑞士法郎，以瑞士法郎计价同比下滑7%。不过，若按照固定汇率（CER）计价，罗氏上半年总营收、归属于股东的净利润同比分别增长6%、5%。公司上半年核心营业利润（剔除非经常性项目后的“常态化”利润）达118.56亿瑞士法郎，同比增长10%（按固定汇率计价）。

《经济参考报》记者注意到，罗氏正从“肿瘤免疫”向“自身免疫+肿瘤”双轮驱动转型。今年上半年，罗氏获得FDA五项优先审评（Priority Review），这在大型药企中极为罕见，标志着其监管战略进入加速期。同时，公司叫停了8个临床资产，其中5个为一期临床项目，3个为二期临床项目，显示其管线“瘦身”策略——集中资源于高确定性项目，剥离边缘资产。罗氏预计中国定价改革影响将在2026年下半年缓解、2027年基本消退。

血液板块收入增速居前 加速布局代谢管线

罗氏是一家总部位于瑞士巴塞尔的跨国制药企业，成立于1896年10月1日。罗氏于1926年进入中国市场，1994年设立上海罗氏制药有限公司。目前，罗氏主营药品研发、生产和销售，业务覆盖肿瘤、血液、神经、免疫、眼科及代谢疾病等多个治疗领域。近年来，公司从深耕肿瘤科，向全疾病领域平台转型，在神经科学、免疫、心血管和代谢领域持续加大投入。

分业务板块看，制药业务是罗氏增长的绝对引擎。2026年上半年全球制药业务收入236.29亿瑞士法郎（约299.10亿美元），按固定汇率同比增长6%；诊断业务收入67.35亿瑞士法郎（约85.35亿美元），同比增长3%。

分治疗领域看，肿瘤板块收入73.81亿瑞士法郎（约93.43亿美元），同比增长1%；血液板块收入45.83亿瑞士法郎（约58.01亿美元），同比增长14%，增速领跑；神经板块收入49.70亿瑞士法郎（约62.91亿美元），同比增长9%；免疫板块收入32.90亿瑞士法郎（约41.65亿美元），同比增长8%；眼科板块收入21.07亿瑞士法郎（约26.67亿美元），同比增长6%。血液与神经领域成为制药业务增长最强劲的两大引擎。

对于业绩增长，罗氏在财报中表示，主要由五款核心药物驱动：奥马珠单抗（Xolair）、艾美赛珠单抗（Hemlibra）、奥瑞利珠单抗（Ocrevus）、帕妥珠单抗/曲妥珠单抗复方（Phesgo）和法瑞西单抗（Vabysmo），这五款产品2026年上半年合计实现销售额110亿瑞士法郎，按固定汇率增长12%。其中奥瑞利珠单抗依旧是最畅销产品，全球销售额34.7亿瑞士法郎（约43.9亿美元），同比增长7%。

与全球市场的稳健增长形成对比的是，罗氏在中国市场表现持续承压。2026年上半年，中国区制药收入14.90亿瑞士法郎（约18.86亿美元），同比下降9%；诊断业务收入7.49亿瑞士法郎（约9.48亿美元），同比下降15%。罗氏解释称，中国区制药收入下滑主要受2025年严重流感季节的高基数效应影响，当时抗流感药物玛巴洛沙韦（Xofluza）销售大幅提振了当期业绩。2025年，玛巴洛沙韦在中国的供应量达到2024年的3倍以上，覆盖全国超过10万家药店。而中国区诊断业务下滑主要受医疗定价改革影响，2025年全年中国区诊断业务销售额已从24.02亿瑞士法郎降至17.26亿瑞士法郎，同比下跌24%。

值得关注的是，罗氏持续保持高强度的研发投入。2026年上半年公司研发投入达57.65亿瑞士法郎（约72.97亿美元），约占总营收的19.0%。这一比例在跨国药企中处于领先水平。公司正全面推进代谢疾病管线的布局，其GLP-1R/GIPR双靶点激动剂恩尼塞帕肽（Enicepatide）在肥胖伴2型糖尿病患者中的II期研究稳步推进。

今年6月，罗氏在美国糖尿病协会科学会议上公布了该药物的48周II期研究数据，显示其使超重/肥胖人群实现了具有临床意义的体重下降。与此同时，罗氏与西兰制药（Zealand Pharma）合作开发的胰淀素类似物佩特林肽（Petrelintide）也已显示出良好的减重潜力。II期ZUPREME-1试验数据显示，佩特林肽单药治疗在42周时的整体平均减重约9%，最高剂量组可达10.7%，且耐受性良好。

管线批量终止 研发资源聚焦优质

真正引发行业关注的并非仅仅是增长数字，而是一连串被终止的管线。财报显示，罗氏此次共终止8个临床资产，其中5个为一期临床项目，3个为二期临床项目。最受关注的是RG6382，一款靶向CD19和CD3的双特异性T细胞衔接器（TCE），正在系统性红斑狼疮（SLE）的一期临床中接受评估。在二期阶段，罗氏砍掉了CT-868（又名acmopatide），这是一款从卡莫特治疗公司（Carmot Therapeutics）以31亿美元（含里程碑付款）收购而来的每日一次GLP-1/GIP双受体激动剂。另一款被终止的二期项目是抗Tie2激动剂RG6351，曾用于糖尿病黄斑水肿（DME）。

在更早期的一期管线中，BRAF抑制剂RG6344在实体瘤试验中虽显示出阳性数据，但试验已于4月关闭。另一款实体瘤候选药物RG6468也因一期数据审查后被停掉。此外，本月早些时候已宣布放弃的两款亨廷顿病项目也得到再次确认，包括与Ionis制药公司（Ionis Pharmaceuticals）合作、处于二期的托米诺森（tominersen）和一期项目RG6496。NLRP3抑制剂RG6418（2020年罗氏以3.8亿欧元从Inflazome引进）也被终止。

罗氏批量终止管线，却并没有退出自身免疫细胞疗法领域。2024年，罗氏以15亿美元收购波赛达治疗公司（Poseida Therapeutics），其管线中包含一款BCMAxCD19 CAR-T。罗氏制药首席执行官特蕾莎·格雷厄姆（Teresa Graham）在财报会上明确表示：“我们确实打算继续开发（自身免疫性疾病的细胞疗法），并希望很快能提供更多更新。”这一砍一留之间，透露出罗氏在自免领域的战略取舍：放弃TCE这个技术路径，押注CAR-T这个更具变革潜力的方向。

罗氏首席执行官托马斯·施内克（Thomas Schinecker）在财报电话会上有一句话值得玩味：“我们的晚期末线太满了，如果再添加晚期项目，我们得考虑如何重新分配更多资金。”目前罗氏正在推进的管线中，有多达19款药物有望在2030年前上市。托马斯·施内克表示：“即使不是所有都能成功，我们未来十年的增长也已经做好了准备。”

2026年上半年，罗氏还获得了美国食品药品监督管理局（FDA）五项优先审评资格，涵盖吉瑞司群（giredestrant）用于早期乳腺癌、恩司普朗（Enspryng）用于甲状腺眼病等适应证。

在创新药研发高投入、长周期、高风险等行业特征的背景下，基于临床数据做出终止决策，承认候选分子未达预期，将资源从具备一定价值但潜力有限的项目转向可能带来突破性进展的方向，这一动作，折射出罗氏作为百年药企的战略定力。