当前，全球经济在不确定性中前行，人工智能加速向实体经济渗透。东北证券宏观经济首席分析师廖博在接受《经济参考报》专访时表示，下半年国内经济基本面或延续K型分化，人民币资产有望迎来新一轮重估。他提出“科技为矛、商品为盾”的配置思路，认为全球泛科技资本开支正进入规模化应用阶段，而稀缺性资源品在新一轮康波周期中正计入更多地缘博弈溢价。

经济参考报：下半年经济基本面将呈现何种态势？

廖博：基本面或延续K型分化。人工智能向实体经济扩散，并不是沿着单一产业链线性展开，而是围绕不同产业场景形成多点突破。国内经济运行在内外部环境不确定性抬升的过程中或呈现非线性增长特征，供给和需求可能呈现K型分化走势。出口有望延续高景气度。需求侧的吸纳能力或决定PPI的上行速率，供大于求对产成品库存形成一定压力。货币政策延续适度宽松定调，四季度总需求将有所提升，“六张网”建设等政策稳步推进、重大工程项目集中开工等因素对需求有比较强的带动。

海外基本面趋于放缓，流动性压力最大的阶段已过。全球宏观经济呈现“扩张放缓、韧性仍在、分化加剧、成本上行”的格局，美国经济呈现“强现实与弱预期”的组合特征。

经济参考报：全球范围内科技股的估值将会如何演绎？

廖博：全球市场将在流动性相对充裕、但增长与风险偏好偏弱的环境中震荡运行，流动性或成为大类资产定价主线，国际原油价格高点已过，利率敏感性资产有望反弹。全球泛科技资本开支正从技术验证切换至规模化应用，总体表现为军备竞争式的锦标赛模式，AI基础设施具有赢家通吃的特征，这种动态创造了一个纳什均衡。算力需求的指数级增长正倒逼能源体系深刻变革，稀缺性资源品在新一轮康波周期中正在计入更多的地缘博弈溢价，算电协同有望形成算力-电力双螺旋共生关系。

经济参考报：如何看待人民币资产的后续走势？

廖博：人民币资产有望迎来新一轮重估。从基本面看，中国坚持把发展经济的着力点放在实体经济上，推动制造业高端化、智能化、绿色化发展。我国制造业已连续16年保持全球制造业第一大国地位，也是唯一拥有联合国产业分类中全部工业门类的国家。中国要稳步实现向“全球高技术产品提供者”角色转型，打造世界级先进制造业集群，产业链逐步向微笑曲线两端延展。

从流动性看，类平准资金、保险资金、银行理财、中高净值存款搬家这四类增量资金较为确定，叠加人民币汇率长期中枢上移构筑了A股行情基础。与成熟经济体相比，2024年—2025年估值提升幅度较为克制，整体市值与头部估值水平倍数均较海外偏低，科技板块估值体系亟待改善，存在估值提升空间。股票投资性价比逐步凸显，A股市场有望持续吸引资金净流入。

在先立后破及反内卷治理的整体基调下，预计基本金属价格将在实现供需动态新均衡的过程中保持偏高位震荡。资源品具有稀缺性、不可再生性等特点，在全球经济波动较大和大国博弈持续的背景下，有色金属等顺周期品种获得市场关注。随着较长一段时间的周期行业产能出清，上游资源品或已进入供给硬约束阶段。

港股市场预计将呈现比较显著的结构分化，恒生科技指数有望震荡上行，当前市场运行的位置仍处在赔率较高的区间。港股整体估值仍然较低，相较于美国市场极具吸引力。港股市场正在重构原有叙事，外资态度转变和中国科技追赶是港股上涨的动力。随着日元套息交易形成的平仓行为趋于收敛，港股市场下半年波动率或有所下降。对于港股而言，结构重于仓位，相对看好港股红利赛道，包括公用事业、多元金融等。