近日，广东拓斯达科技股份有限公司（简称“拓斯达”；代码300607.SZ）二次递表港交所，谋求“A+H”双上市，华泰国际为独家保荐人。经历低效工程业务导致大幅亏损的拓斯达正试图从“服务型”向“产品型”的跨越中重新寻找增长锚点。

随着工业机器人及自动化业务重新成为主要收入来源，公司盈利能力显著修复。但在基本面企稳背后，核心主业增长乏力且客户高度集中，备受资本市场瞩目的具身智能人形机器人产品尚未实现商业化变现。市场预期反复调整之下，这家老牌机器人企业能否真正跨越转型的深水区，在激烈的具身智能赛道中重新实现增长，兑现长期价值，仍是一场充满不确定性的“硬仗”。

剥离低效工程业务

拓斯达2007年成立之初，主要给注塑产线提供辅机业务，此后切入工业机器人赛道，2017年在A股上市时曾被称为“广东机器人第一股”。工业机器人成为拓斯达的核心业务，但在2020年达到19.34亿元的收入峰值后一路下滑，当年整体4.97亿元的扣非后归母净利润成为此后难以企及的高度，取而代之的智能能源及环境管理系统业务在次年以15.11亿元的收入、46%的比例占据公司收入榜首，带领整体收入继续上涨。该业务是为机电工程项目提供水电、温控等服务，毛利率大幅低于工业机器人业务。

故事转变发生在2024年，由于智能能源及环境管理系统业务的下游客户主要为光伏、锂电行业，因竞争加剧等多种原因，当年该业务收入同比腰斩，导致公司扣非后归母净利润亏损2.5亿元，该亏损数值超过前三年的总和。公司随即开始“断腕求生”——砍掉项目服务业务，以“机器人、注塑机、数控机床”三大产品为基本盘，并开始布局具身智能生态，这一战略调整恰逢资本市场对具身智能赛道的关注升温，推动公司当年阴跌的股价在年末大幅反弹。公司自此开始了从“服务型”企业向“产品型”企业的转型之路。

2025年拓斯达仍处于转型阵痛期，整体收入继续下滑至25.1亿元，较2022年49.84亿元峰值已腰斩，可转型尚未完成，智能能源及环境管理系统收入占比仍高达36%，工业机器人及自动化收入占比为27%。随着一度出现负毛利服务业务的逐渐剥离，公司整体毛利率同比上涨13.7个百分点达到28.3%，实现扭亏为盈，当年扣非后归母净利润为0.57亿元。

拓斯达在招股书中表示，预计将于2026年底前基本完成非注塑机电工程服务的规模缩减，此后将以代理模式，委托其他企业经营该服务，公司按照合约金额收取服务费。

向产品型公司转型

拓斯达在2026年一季度呈现出收入结构变化的新气象，在5.38亿元的总收入中，工业机器人与自动化以3.2亿元的收入、六成占比成为第一业务，其余分别为注塑装备20.4%、数控机床9.9%，智能能源及环境管理系统业务收入已经下降至5.6%。

值得关注的是，拓斯达虽然基本完成产品型公司的蜕变，将工业机器人及自动化重新拉回主业，但2025年6.9亿元的相关收入是2018年后的历史新低。

公司2023年、2024年的前五大客户中，都仅有一个客户C是工业机器人业务往来，而2023年、2024年和2025年客户C的采购金额逐年递增，但公司相关业务收入却逐年递减，2025年客户C采购额占当年拓斯达相关业务收入的比例高达74%，在2026年的一季度该比例达到82%。

这意味着公司未能广泛开拓新的客户名单，且原有客户订单可能正在流失。公司的工业机器人及自动化收入能否重回增长，2026年全年的客户订单规模是关键。

从近日发布的2026年半年度业绩预告来看，公司预计实现归母净利润为0.9亿元至1.15亿元，已超过2025年的全年盈利。公司表示，一是工业机器人及自动化应用系统业务收入同比增加，毛利贡献大幅提升，二是公司持续加强对存量应收账款的回收，信用减值损失同比减少。

具身智能产品尚未商业化

近两年拓斯达的基本面有一定程度的反转，但波动程度更大的是二级市场的股价。拓斯达在今年7月初一度达到近200倍的PE，市场对其的预期，更多是关注其在具身智能机器人方面的想象空间。

拓斯达在2025年9月推出应用于注塑场景人形机器人“小拓”，2026年1月推出四足机器人“星仔”。但在7月13日公司回复投资者称，两款产品处于验证阶段，未有实际收入。

除人形机器人整机外，公司凭借着多年工业机器人的资深制造经验，在上游零部件方面有相关业务，比如控制器、伺服驱动器等，公司将相关业务收入归类到数控机床业务，2026年一季度，数控机床业务实现收入0.53亿元，同比增长63%。公司称人形机器人相关零部件加工需求增多，在手订单持续交付。但该业务收入贡献仍旧有限，而且近年来基本稳定。

拓斯达的优势在于资深的零部件制造经验、大模型公司智谱（2513.HK）的合作研发，以及真实工业场景带来的高质量训练数据反馈。拓斯达的具身智能产品在2026年7月仍处于验证阶段。兜兜转转回到机器人赛道的拓斯达，能否在具身智能这片增量市场博得一席之位，兑现市场的期待，是公司要面对的考验。

关于赴港募资的用途，公司表示用于研发具身智能技术及开发具身智能产品、扩展销售服务网络及品牌建设、具身智能方面的战略投资并购、偿还银行贷款及补充营运资金。