近日，本末科技正式通过港交所主板上市聆讯，这家以直驱技术为核心能力的机器人技术企业，其经营成色与成长前景备受市场瞩目。透过招股书披露的经营数据与业务布局，能看到本末科技清晰的成长脉络：技术突破带动市场份额提升，以规模效应推动经营质量改善，战略投入布局长期增长空间。

毛利率持续上行，经营质量稳步提升

判断硬科技企业的经营质地，毛利率走势是最具说服力的先行指标。招股书显示，2023年至2025年，本末科技营业收入从1753.8万元增长至2.82亿元，三年营收规模增长超15倍，保持高速成长态势；同期综合毛利率从13.5%稳步提升至19.3%，2025年进一步提升至21.5%，实现了规模扩张与盈利质量的同步提升。

毛利率的持续提升，背后有三层清晰的逻辑支撑。其一，技术成熟驱动成本下行。本末科技的直驱技术最初为解决自研机器人的传统传动痛点而生，在从整机研发走向大规模商业化应用的过程中，生产工艺持续迭代，最初为优化机器人性能打造的技术优势，逐步转化为全产品线的成本优势。其二，规模效应持续释放。随着直驱技术获得行业认可，动力模组业务快速起量，研发、生产、运营等固定成本被持续摊薄；这种规模效应不仅体现在模组业务本身，更反向降低了自研轮足机器人等整机产品的成本，形成了技术外供与自研产品的成本协同。其三，产品结构沿技术主线持续优化。公司始终围绕机器人这一核心主业延伸业务：从早期自研机器人整机，到直驱动力模组实现行业外供，再到轮足机器人整机、模块化解决方案、具身智能关节模组等高附加值业务陆续落地，高附加值产品占比稳步提升，进一步带动整体毛利率上行。

目前，本末科技已与全球前十大消费机器人企业中的4家建立稳定合作，这意味着公司的规模效应并非依靠低价换市场，而是技术优势转化为市场地位后的自然结果，毛利率的提升具备坚实的市场基础，也为长期盈利水平的持续上行打开了空间。

研发产能双轮驱动，筑牢长期竞争壁垒

在机器人产业快速扩容的窗口期，提前布局核心技术研发与产能建设，是硬科技企业构建长期竞争优势的必然选择。

研发端，公司持续保持高强度技术投入。截至2025年末，研发团队共165人，累计申请专利321项，覆盖直驱电机设计、热管理、驱控一体、高度模块化设计、长续航设计及模块化拼接架构等核心技术环节。这些投入不仅巩固了现有动力模组业务的技术领先优势，更为轮足机器人、模块化拼接、具身智能等新业务奠定了技术底座——从刑天、TITA到D1系列轮足机器人的商业化落地，再到具身关节模组的客户突破，背后都是持续研发形成的技术积累。

产能端，公司正为下游需求爆发提前布局。目前公司在东莞拥有两大生产中心，2025年直驱动力模组出货量约850万套，具备大规模、高质量交付能力；同时计划2026年新增四条自动化生产线，目标将生产自动化率提升至50%以上，进一步提效降本。

本次IPO的募资用途也体现了清晰的战略连贯性：约50%投向关键机器人技术研发，约20%用于提升生产能力与效率，约20%用于深化行业合作、拓展销售网络，其余用作营运资金。所有募资均围绕技术、产能、市场三个核心维度展开，聚焦主航道的战略投入，将持续为公司筑牢竞争优势护城河。

多场景商业化落地，增长曲线持续延伸

技术价值最终要靠商业化落地验证。截至2025年末，本末科技的机器人技术已累计赋能超500万台机器人，全面覆盖消费、工商业及具身智能三大场景，形成多场景、多梯队的业务格局。

消费机器人是公司当前商业化最成熟的板块，是全球首家且唯一一家用于消费机器人的机器人直驱动力模组出货量超过500万套的公司，充分验证直驱技术路线的可行性与竞争力；工商业领域，直驱技术已拓展至自主移动机器人（AMR）、协作机器人等场景，模块化拼接技术也在物流场景率先落地，为工业自动化与物流智能化提供新的技术方案；在具身智能赛道，公司已向多家头部具身智能企业供应关节模组，轮足式技术路线也被行业视为具身智能下肢配置的重要方向，为长期增长储备了动能。

全球机器人产业正处于技术路线多元迭代、应用场景快速扩容的关键阶段，市场空间的持续释放，为技术驱动型企业提供了广阔的成长沃土。此次登陆资本市场，将为本末科技的技术研发与产能扩张提供有力支撑，助力公司进一步巩固技术优势、扩大市场份额，在全球机器人产业的发展浪潮中实现长期稳健增长。（郑南）