7月14日晚间，山鹰国际（600567）披露2026年半年度业绩预告：经财务部门初步测算，公司预计上半年实现归属于母公司所有者的净利润-6.8亿元，将出现亏损，扣除非经常性损益后净利润-7.3亿元。但拉长时间轴看，公司亏损幅度已连续两个季度环比收窄，6月更实现单月扭亏为盈，经营修复路径逐步清晰。

从近三个季度数据看，曲线方向一致向上

根据山鹰国际已披露财报及本次预告：2025年第四季度归母净利润-8.46亿元，为近三年单季最深亏损；2026年第一季度归母净利润-4.97亿元，环比收窄约3.49亿元，收窄幅度约41%；2026年第二季度预计归母净利润-1.83亿元，环比再收窄3.14亿元，收窄幅度63.18%，扣非归母净利润-2.00亿元，环比收窄3.30亿元，收窄幅度62.26%；2026年6月，单月已实现扭亏为盈。

这意味着，2025年第四季度至今年6月，构成了一条“连续两季环比收窄、末端单月翻正”的修复曲线，而非市场可能感知的单边下行。

亏损主因未变，但产销与毛利率已在回摆

山鹰国际业绩预告将上半年亏损归结为主营业务毛利率下降，同时明确“造纸板块实现产销同步增长”——这是一组关键的对冲信息：在吨净利承压阶段仍维持放量，说明公司策略是保住市场份额而非以收缩换取报表，等待行业周期回摆。

2026年包装纸行业整体走出“前低后高”走势。公开资料显示，一季度瓦楞纸、箱板纸价格低位徘徊；二季度起纸价逐步回暖，AA级120g高瓦上半年均价同比上涨约5%，箱板纸价格6月底触及每吨3798元。公司第二季度销量与毛利率环比双升，与行业节奏基本吻合。

公司层面，第一季度毛利率2.46%，环比去年第四季度已上升1.23个百分点；第二季度国内造纸销量及毛利率环比提升，意味着这一修复斜率在二季度得到延续。对于折旧规模较大、产能利用率维持在90%至95%的包装纸头部企业而言，利润表弹性会显著高于收入弹性。

“7030”战略首年：从规模扩张转向结构调整

2026年是山鹰国际新五年“7030”战略的首年——造纸业务毛利水平对标行业70分位，包装业务高附加值客户营收年增速目标30%。2026年以来，公司落地动作频现，包括推进华中、宿州、吉林基地木浆线建设，以浆纸一体化压降单位成本；实施库存股注销与新回购注销的双重缩股操作，将回购从市值管理工具升级为对存续股东的实质性权益让渡。

这套组合拳的指向十分清晰：从“规模扩张”切换至“高端客户与利润修复”。上半年出现的阶段性亏损，更多可视为战略切换期的阵痛，而非基本面的趋势性恶化。这一判断从第一季度起已被环比数据所验证，第二季度预告与6月单月翻正则进一步强化了这一逻辑。

一份上半年预亏6.8亿元的预告，市场之所以愿意向“修复”方向解读，依据并非数字本身，而是2025年第四季度至今年6月这条连续环比收敛、末端翻正的曲线，叠在包装纸行业周期回摆与公司“7030”战略落地的交叉点上。对于山鹰国际而言，2026年的核心命题已从“规模”切换至“质量”，这份半年报预告更像是中场的答卷：前半段仍在消化旧周期的压力，后半段开始交出新的分数。（康健）