6月1日，宇树科技科创板IPO申请通过上交所上市委会议审议。据招股书，宇树科技拟公开发行不低于4044.64万股，计划募集资金42.02亿元，对应发行估值约420亿元。
在业内人士看来，在资本热捧与业绩增速换挡的交织下，宇树科技此次IPO不仅是一场资本盛宴，更是一次对盈利可持续性与产业未来趋势的双重审视。
资本版图浮现：从天使轮到产业巨头的十年押注
翻开宇树科技的股东名册，可以发现，里面几乎囊括了中国新经济领域最具影响力的资本力量。
招股书显示，公司创始人、董事长兼首席技术官王兴兴直接持股23.82%，并通过特别表决权机制控制68.78%的表决权。员工持股平台上海宇翼持股10.94%，按发行后市值测算，对应价值约46亿元，核心技术人员与管理层深度绑定。
产业资本层面，美团系合计持股约9.65%，为公司最大外部股东；红杉中国合计持股约7.11%；经纬创投合计持股约5.45%。同时，腾讯、阿里巴巴、蚂蚁集团、中国移动、吉利等巨头均在2025年以来的C轮融资中入局，该轮融资规模近7亿元，投后估值超过120亿元。此外，中信证券作为保荐机构，其关联平台金石成长基金持股约4.62%，形成“保荐+投资”的深度绑定。
一位关注人形机器人的投资人分析称，对于宇树科技，资本蜂拥而至的逻辑清晰：宇树科技在全球四足机器人市场的份额连续多年位列第一，2024年的份额占比接近70%，2025年人形机器人出货量超5500台，位居全球第一。在物理AI被视为继智能手机、新能源汽车之后的下一个万亿级赛道时，资本需要找到一个具备量产能力与盈利能力的标杆企业，宇树科技恰好卡位这一节点。
盈利持续性迎考：从爆发增长到增速换挡
宇树科技的财务数据呈现出一幅“狂飙突进”的图景。招股书显示，2023年至2025年，公司营业收入分别为1.59亿元、3.92亿元和16.99亿元，三年复合增长率高达226.8%。在全球人形机器人企业普遍亏损的背景下，宇树科技率先实现规模化盈利，打破了“高投入、低回报、持续烧钱”的行业魔咒。
然而，2026年一季度财务数据释放出公司业绩增速换挡的明确信号。据招股书，公司2026年一季度实现营收4.23亿元，同比增幅由上年度同期的332.64%回落至68.49%；扣非后净利润由上年同期的8483.65万元降至4025.36万元，同比下降52.55%。公司预计上半年营收约为10.52亿元至11.28亿元，同比增幅约为35.62%至45.41%；扣非后净利润预计约为2.36亿元至2.83亿元，较上年同期下降约6.43%至21.97%。
利润下滑的核心原因在于“费用前置”。招股书显示，2026年一季度，公司研发费用、销售费用等期间费用大幅增加，直接侵蚀了当期利润。与此同时，公司为抢占市场份额持续下调产品售价。
“（公司业绩）增速换挡不等于结束。2023年到2025年公司营收复合增长率为226.8%，这个数据本身意味着不可持续，2026年上半年35.62%至45.41%的增速说明公司在主动管理预期。”鹿客岛科技创始人兼CEO卢克林表示。
值得注意的是，宇树科技的盈利持续性仍有待市场验证。招股书显示，2025年前三季度，公司的人形机器人收入中，科研教育占比73.6%，工业商用场景占比仅约9%，面向市场化的商业客户持续付费体系尚未完全成型。在同行对比中，优必选2025年营收约20亿元但净亏损仍高达约7.9亿元，越疆、乐聚智能等亦处于亏损状态。
业内人士表示，宇树科技能否在上市后维持“赚钱机器”的人设，取决于其能否将科研教育领域的先发优势转化为工业制造、商业服务等高黏性场景的规模化收入。
未来趋势：从硬件制造商到具身智能全栈平台
宇树科技此次计划募资42.02亿元，其募资投向也勾勒出公司未来三至五年的战略蓝图。据招股书，募集资金将投向四大项目：智能机器人模型研发、机器人本体研发、新型智能机器人产品开发以及智能机器人制造基地建设。其中，近半数资金专项用于具身大模型研发，标志着公司正从“极致硬件自研”向“大脑+身体”全栈竞争转型。
这一转型的紧迫性源于行业竞争格局的深刻变化。2024年前后，特斯拉Optimus已将大模型推理能力融入具身智能，Figure AI更凭借与OpenAI的合作将其机器人打造成“会思考的工作者”。宇树科技在招股书中坦言：“若未来大规模研发投入成效不及预期，公司较难以保持在核心技术、市场地位等方面的领先优势。”为此，公司先后开源发布自研世界模型UnifoLM-WMA-0与VLA大模型UnifoLM-VLA-0，并于5月25日测试发布WVLA2.0具身大模型，在G1人形机器人上完成“会议室自主整理”复杂任务，无需远程操控即可在干扰环境下独立完成物品归置。
在产能与场景落地方面，宇树科技规划制造基地建成后年产能将达7.5万台人形机器人、11.5万台四足机器人。应用场景上，公司G1人形机器人已进驻东京羽田机场，承担行李装卸、货物转运等核心地勤作业，实证试验持续至2028年；在国内，产品覆盖科研教育、轻工业装配、商业服务、家庭等多元场景。5月，公司正式发布R1-D双臂半身机器人，支持固定底座与移动底盘双模式，进一步拓宽应用边界。
从产业趋势看，2026年，人形机器人行业正迈入规模化验证关键期。宇树科技作为中游整机龙头，其上市进程将直接反映资本市场对具身智能赛道商业化落地的认可度。
业内人士评价道，宇树科技的IPO不仅是一场资本的退出与增值，更是一次从“全球出货量第一”向“软硬件皆领先”长期统治力跃迁的关键押注。本次上会，既是对宇树科技过去十年“制造型胜利”的总结，也是对其能否在具身智能的终极竞赛中持续领跑的“期中考”。
