4月21日，距离东吴证券披露收购东海证券83.77%股权一个多月的时间，“首誉光控资管-浙商银行-首誉光控东海证券1号新浙专项资产管理计划”所持有的东海证券8300万股无限售流通股股票就在阿里司法拍卖平台正式开拍，起拍价3.735亿元，折合每股4.5元，并在4月22日因无人出价最终流拍，折价后将于5月12日二次拍卖。
并购重组预案落地 双方股价背离
今年3月，东吴证券打响了开年以来券商行业并购重组的“第一枪”。根据公告，东吴证券拟以发行股份及支付现金的方式，购买常州投资集团有限公司等61名交易对方持有的东海证券83.77%的股份，发行价格为定价基准日前20个交易日公司股票交易均价，即9.46元/股。若此次交易完成，也将成为行业首例同省券商整合案例。
在此次收购预案抛出之后，业内人士多持看好态度，称东吴证券、东海证券在业务结构上各具特色，东吴证券在投行、债券、研究、自营等多个领域竞争力较强，东海证券则在财富管理、固定收益、期货与衍生品业务上具有特色优势，交易完成后，双方有望实现业务布局、资源禀赋的优势互补，实现协同效应。
东吴证券、东海证券复牌后，股价走势出现分化。东吴证券停牌前报9.29元/股，复牌后一路下行，3月27日盘中触及年内最低点（7.61元/股），4月23日收盘报8.28元/股，较停牌前跌10.87%；东海证券则震荡上行，停牌前报4.18元/股，3月20日盘中触及年内最高点（5.90元/股），4月23日收盘报4.55元，较停牌前涨8.85%。
从业绩来看，东吴证券预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润为34.31亿元至36.68亿元，较上年同比增长45%至55%；东海证券2025年上半年实现营业收入8.15亿元，同比增长38.07%；实现归属于挂牌公司股东的净利润1.06亿元，同比增231.01%。东吴证券与东海证券的盈利能力显然不在一个量级。
收购添变数 东海证券股权遭法拍
东吴证券对东海证券的收购案推进之中，东海证券8300万股权的司法拍卖则增添了变数。记者注意到，司法拍卖首拍流拍之后，东海证券股权二次拍卖起拍价将降至3.2亿元，折合每股3.85元，相当于当前股价打了八五折，司法拍卖的“清仓价”或倒逼收购方重新审视标的估值。
此次司法拍卖及未来二次拍卖的起拍价，是否会影响到东吴证券收购时的交易价格？对此，记者联系到东吴证券董事会办公室，截至发稿时尚未收到回复。东吴证券在近日发布的公告称，交易方案尚需公司董事会再次审议及公司股东会审议批准，并获得相应批准、核准或同意注册后方可正式实施；本次交易能否取得相关批准、核准或同意注册，以及最终取得的时间均存在不确定性。
记者注意到，东吴证券、东海证券近年来均频遭监管处罚。2025年上半年净利润翻倍增长的东海证券，在2025年下半年迎来监管重罚。2025年8月，因在担任金洲慈航2015年重大资产重组独立财务顾问的项目中出具的相关文件存在重大遗漏、虚假记载，东海证券被中国证监会没收业务收入1500万元，并处以4500万元的罚款。
东吴证券也屡现合规问题。2025年1月，东吴证券因出具的发行保荐书等文件存在虚假记载、未对国美通讯贸易业务内控流程、紫鑫药业重大采购合同、紫鑫药业发行对象履行认购义务能力进行审慎核查等，被合计罚没1336.44万元；今年4月，北交所公示称，东吴证券及相关人员未勤勉尽责，并出具警示函。
东吴证券遭监管“点名”，是否影响其“入主”东海证券？记者就合规整改及相关风险问题联系该公司，截至发稿时未收到回复。
行业整合施压中小券商
无论是东吴证券并购东海证券，还是东海证券股权遭法拍，都是新“国九条”发布以来券商股权频繁变动的一个缩影，头部券商国泰君安吸收合并海通证券，中金公司换股吸收信达证券和东兴证券，中小券商国联证券和民生证券“强强结合”，券商行业的并购整合明显提速。
并购整合是否为券商带来增长？
2025年2月，国联证券、民生证券合并后正式更名国联民生；2025年4月，国泰君安、海通证券合并后正式更名国泰海通。根据2025年年报，国联民生实现营收76.73亿元、归母净利润20.09亿元，分别同比增长185.99%、405.49%；国泰海通实现营收631.07亿元、归母净利润278.09亿元，分别同比增长87.4%、同比增长113.52%。
同花顺iFinD数据显示，在申万行业二级分类下的50家上市券商中，已有39家公司已披露了2025年年报，其中，国联民生的营收规模、归母净利润规模分别位居第20位、第24位，增速则均位居首位，国泰海通营收规模、归母净利润规模均位居第2位，增速分别位居第2位、第3位，也印证了券商并购整合带来的协同成效。
券商行业马太效应加剧之下，中小券商股权拍卖、股权转让已成常态。今年2月，红塔证券193.46万股股票遭司法拍卖，后因申请人申请撤回拍卖而终止；今年3月，锦龙股份股东朱凤廉所持有的6300万股股份被拍卖，拍卖股份成交5250万股；今年4月，大和证券49%股权完成转让，该外资券商自2021年获准开业以来持续亏损。
业内人士向记者表示，当前多数中小券商业绩高度依赖传统经纪业务，头部券商的资金、品牌、服务优势不断挤压中小券商的发展空间，在政策明确鼓励行业并购重组、打造一流投行之下，股权流动与整合浪潮预计仍将持续，选择独立发展的中小券商需要头部券商挤压之下找准自身特色，寻求差异化发展路径。
