近日，据银行业理财登记托管中心发布的《中国银行业理财市场季度报告（2026年一季度）》以及中金公司研究部测算数据显示，截至一季度末，理财产品投资公募基金的资产规模已达1.95万亿元，占总投资资产的5.7%，配置规模和比例均创历史新高。

这一数据背后，是低利率环境下银行理财资金加速从存款、同业存单向公募基金迁移的深刻变局，也是资管行业竞争格局从“零和博弈”转向“竞合共生”的关键信号。然而，在理财资金大举涌入公募的同时，行业权益资产配置短板、高波产品货架缺失、净值波动压力隐现等问题亦不容忽视。

理财委外“量级跃升”：头部机构千亿级配置成常态

2026年一季度，银行理财市场经历了一场深刻的资产配置重构。

据银行业理财登记托管中心以及中金公司研究部测算数据，截至一季度末，理财产品存续规模为31.91万亿元，较年初累计降低1.38万亿元；但在规模收缩的背景下，理财对公募基金的配置却逆势大增1300亿元至1.95万亿元，配置比例从2025年末的5.1%跃升至5.7%，创下有统计以来的最高水平。

从机构分布来看，头部理财子公司是委外公募基金的主力军。中金公司研究部数据显示，招银理财、工银理财、兴银理财、信银理财、华夏理财、交银理财6家机构的公募基金配置规模均已超过1000亿元，其中招银理财以1662亿元位居首位，工银理财、兴银理财分别以1461亿元、1309亿元紧随其后。

“今年一季度，我们在债券基金和混合二级债基上的增配力度明显加大，主要是应对资产荒和收益率下行的双重压力。”一位银行理财子公司相关人士表示，“在净值化整改后，理财对净值波动的容忍度降低，通过公募基金进行流动性管理和风险分散的需求显著上升。”

从配置结构来看，理财资金的投向呈现出明显的“固收为主、权益试水”特征。据中金公司研究部测算，在理财配置的公募基金中，债券型基金仍是绝对主力，中长期纯债基金、短期纯债基金占比最高；与此同时，混合二级债基、股票ETF等含权品种迎来持续增配。

储蓄转投与公募布局：双向奔赴下的竞合关系

理财资金大举涌入公募的背后，是低利率环境下“储蓄转投”浪潮的加速涌动。

银行业理财登记托管中心数据显示，2025年，理财产品平均收益率已降至1.98%，较2024年全年平均收益率下降0.67个百分点。与此同时，2026年迎来定期存款到期高峰，据券商测算，到期规模约75万亿元，其中预计将有2万亿元至4万亿元的活化资金分流至银行理财、公募基金等非定存投资领域。

“过去理财资金大量沉淀在协议存款、同业存单中，但随着协议存款到期，这些高收益低波动的‘舒适区’正在消失。”某公募机构业务负责人坦言，“公募基金凭借净值管理能力强、流动性好、税收优惠等优势，成为理财资金补位的重要选择。”

公募基金也在积极布局这一增量市场。《经济参考报》记者了解到，近年来公募基金与银行理财子的合作已从简单的产品代销、资金申购，逐步升级为能力共建的3.0阶段。比如，华夏基金设立运营子公司为理财子提供份额登记、估值、核算等后台服务；嘉实基金与多家理财子公司展开密切合作，提供定制化专户、MOM和QDII服务。

国信证券分析指出，银行理财与公募基金正从“竞争”走向“竞合”。在低利率和严监管环境下，公募基金为理财资金提供了兼顾流动性与收益性的解决方案：理财产品可通过委外公募基金投资部分债券品种；公募基金在QDII额度、税收优惠方面的优势，也帮助理财实现了全球资产配置和税务成本优化。

然而，竞合关系的深化并非没有摩擦。多位业内人士反映，当前理财与公募在监管标准上仍存在不对称：银行理财子公司可投资非标债权、发行分级产品，而公募基金在投资范围、杠杆水平、宣传推介等方面受到更严格约束。同时，公募基金费率改革后，部分债基、货基的管理费已降至极低水平，理财子公司在流动性与赎回机制层面相较公募基金仍具备一定优势，这在一定程度上影响了双方合作的深度与公平性。

行业转型挑战：权益产品缺位

理财资金涌入公募创出新高的同时，行业深层次的结构性问题也浮出水面。

最突出的矛盾在于，理财资金虽然通过公募间接增配了权益资产，但自身直投权益的比例依然偏低。据中金公司研究部测算，一季度末理财直投股票规模约为0.36万亿元，对应仓位仅1%。即便加上通过公募基金间接持有的权益敞口，理财整体的权益资产配置仍显著低于保险、券商资管等同业。

“理财客户的风险偏好决定了产品以低波固收为主，但这也导致我们在权益市场反弹时错失弹性。”前述相关人士表示，“一季度股市、黄金等弹性资产吸引了部分理财资金外流，但我们中高波产品的货架确实不够丰富，留不住那些愿意承担一定波动以换取更高收益的客户。”

这一困境与理财行业的客群特征密切相关。据普益数据测算，2025年“固收+”理财存续规模同比增长16%，高于固收类整体增速，显示出客户对稳健增值产品的强烈需求。但在绝对收益诉求下，理财机构对权益类产品的布局仍显谨慎：2026年一季度末，公募基金5.7%的仓位中，权益类基金占比仍然有限。

“以前理财可以靠平滑机制给客户‘稳稳的幸福’，现在这套逻辑行不通了。”前述分析师表示，“在缺乏高波产品、权益投研能力又相对薄弱的情况下，理财机构只能通过增配存款和公募债基来控制波动，但这又会进一步压低收益，形成恶性循环。”

“低利率时代，单纯依靠票息和存款利差已经走不通了。”上述公募机构业务负责人认为，“理财与公募的合作不应止步于资金委托，而应在投研体系、产品设计、客户陪伴等层面实现深度耦合。只有让理财资金真正‘活’起来，才能为实体经济和资本市场输送更多长期活水。”