日前，中微半导（688380.SH）发布公告称，基于战略规划考虑与公司加速存储芯片业务发展需要，公司拟使用自有资金1.60亿元向珠海博雅科技股份有限公司（以下简称“珠海博雅”或“目标公司”）增资，交易完成后公司将持有珠海博雅20%的股份。不过，珠海博雅连续三年处于亏损状态、毛利率低于行业平均水平的财务状况，也引发市场对这笔投资的关注。

　　中微半导是一家以MCU（微控制单元）为核心的芯片设计公司，致力于为智能控制领域提供一站式整体解决方案。今年年初，中微半导发布了首款SPI　NOR　Flash，正式进军存储产品市场。中微半导表示，本次投资珠海博雅是公司进一步完善和提升产业布局的举措，符合公司整体发展战略要求，对公司的业务布局优化和产业协同具有一定的促进作用。

　　在交易定价方面，据公告披露，本次交易的定价方法和结果经目标公司与本轮增资方协商，结合当前半导体一级市场投资情况，并在考虑了目标公司上一轮融资估值（上一轮融资投前估值20亿元）的基础上，综合考虑目标公司2023年至2025年连续三年营收、毛利率、利润情况，以及2026年营收、毛利率、利润预测和产品研发情况，并充分考虑公司与目标公司协同效益，确定投前估值为6.4亿元，增资1.6亿元，投后取得目标公司20%的股份。

　　这也意味着，相较于上一轮估值，珠海博雅此次投前估值折让幅度高达68%。对于珠海博雅估值大幅缩水的原因等问题，3月23日《经济参考报》记者致电中微半导，公司证券部一位工作人员表示这些问题不便在电话中回应。

　　值得关注的是，珠海博雅曾于2022年申报科创板IPO。2023年3月，该公司和保荐人招商证券申请撤回申请文件，上交所终止对其IPO审核。据招股书等申请文件披露，投资机构于2021年8月入股珠海博雅，此次入股为其IPO前最后一轮融资，当时其投前估值约为20亿元。

　　公告显示，2023年至2025年，珠海博雅的产品出货量分别为6.92亿颗、6.02亿颗、4.34亿颗，对应营业收入分别为1.80亿元、1.70亿元、1.97亿元，毛利率分别为-14.24%、4.10%、12.39%，处于持续亏损之中；同期，公司经营性现金流分别为-6493万元、-4678万元、-3097万元，筹资活动现金流分别为1662万元、5219万元、2025万元，主要依靠融资维持日常经营；公司现金储备持续下滑，营运压力较大。

　　尽管财务数据尚不乐观，但珠海博雅在技术积累和产品结构优化方面的进展仍值得关注。公告显示，珠海博雅成立于2014年，是一家由海归博士参与创建成立的芯片设计公司，专注于NOR　Flash（非易失闪存技术）等存储芯片的研发设计，系国家高新技术企业、国家专精特新“小巨人”企业。该公司创始人DI　LI曾任职于美国美光公司和飞索半导体，系闪存技术领域资深专家。公司核心技术团队还包括多位拥有10年以上闪存芯片设计、量产、推广经验的专业人才，目前共有员工118人，其中研发人员75人，占比达63.56%。

　　从业务层面来看，珠海博雅近年来的产品结构正在持续改善，成熟制程占比下降、先进制程占比提升，55nm/65nm产品占比从93.7%下降至58.7%，50nm产品占比从6.3%提升至35.9%，40nm产品于2025年开始出货，产品结构逐步向高端化迁移；同时，公司在大容量产品领域取得突破，1Gb大容量产品成功导入市场，此类产品单价和毛利率均更高；此外，公司库存结构得到改善，高价库存逐步出清，推动毛利率逐年提升。

　　中微半导在公告中表示，2026年，随着存储芯片市场回暖，预计珠海博雅获得足够营运资金后将进入快速增长期，其出货数量、营收规模、毛利率有望继续攀升，实现扭亏为盈。

　　不过，中微半导同时提示了投资不达预期的风险。公司表示，若未来因行业环境变化、技术创新及产品迭代无法满足市场需求等因素，导致目标公司经营状况严重恶化，根据相关会计准则，公司需对本次投资计提公允价值变动损失，该损失将直接侵蚀公司当期利润。