2月23日晚，北海国发川山生物股份有限公司（证券简称：国发股份，证券代码：600538.SH）发布公告回复上交所问询，详细披露2025年业绩预亏核心要点。2025年国发股份业绩整体呈现营收微降、净利润连亏、主业分化、商誉减值拖累的特征，核心原因是三大核心业务中仅医药流通小幅增长，医药制造与司法IVD（体外诊断）双双下滑，广州高盛生物科技有限公司（以下简称“高盛生物”）商誉大额减值拖累业绩。

核心业务毛利率均下滑 净利连亏三年

根据公告，国发股份预计2025年实现营收32956.30万元，较2024年的34046.80万元下降3.20%；归母净利润-8500万元左右，同比减少亏损10%，但已连亏三年。2025年，综合毛利率为22.60%，同比减少3.03个百分点，整体营收规模与盈利水平均有所收缩。

公司主营业务板块为医药流通、医药制造、司法IVD及其他业务。其中，由于2025年集采联采业务、麻精系列药品营收较上年增长，公司第一大业务医药流通业务收入19072.38万元，同比增长4.43%，收入占比由2024年的53.65%提升至57.87%，但毛利率微降0.08个百分点至13.70%，是唯一实现收入正增长的核心板块。

由于制药厂对滴眼液生产线进行全面维护保养影响生产产量、对销售政策进行优化及对原有市场产品进行清理影响产品销售量，导致医药制造业务收入大幅下滑，由2024年的3545.29万元降至2714.21万元，同比减少23.44%，收入占比由2024年的10.41%降至8.24%，同时毛利率显著下降14.12个百分点至35.56%，对整体盈利拖累明显。

司法IVD业务由高盛生物及其子公司经营，受市场竞争加剧等因素影响，司法IVD业务收入为10685.28万元，同比减少10.00%，收入占比由上一年的34.87%降至32.42%，毛利率也下降2.67个百分点至36.48%，呈现量利齐跌态势。

其他业务收入为484.43万元，同比增加119.47万元，毛利率由上一年的-54.21%大幅改善至-5.95%。

业内人士称，整体来看，2025年，国发股份医药流通板块的增长未能抵消医药制造和司法IVD板块的下滑，导致公司整体收入下降；同时，医药制造板块毛利率的大幅下滑是综合毛利率下降的主要原因。

商誉持续“失血”

公告披露，由于受客户需求下降、客户预算经费的大幅缩减及市场竞争加剧、中标项目减少等因素影响，自2023年开始，国发股份全资子公司高盛生物业绩明显下滑。2023年，高盛生物净利润与收购时预测值相比实现率骤降至20.66%，2024年进一步降至13.56%，到2025年更是出现亏损，净利润为-111.42万元，预测实现率为-2.39%。

业绩失速直接触发了持续的商誉减值压力：公司已在2023年、2024年分别计提0.55亿元、0.60亿元的商誉减值，预计2025年再计提约0.62亿元，三年累计减值将达1.77亿元，对公司净利润造成持续侵蚀。

国发股份同时提示风险称，若高盛生物未来经营受技术迭代、市场竞争加剧、核心产品市场推广不及预期、行业政策调整等因素影响，导致业绩发生下滑，将可能立即触发商誉减值，对公司当期净利润产生重大不利影响。若高盛生物所在行业进入下行周期或遭遇系统性风险，其业绩下滑可能不是单一年度的暂时现象，而可能持续数年。这将导致公司在多个会计年度连续计提商誉减值。

业内人士称，对于国发股份而言，高盛生物已从当初的业绩增长点，转变为悬在公司头顶的“达摩克利斯之剑”。若行业下行周期持续，其业绩下滑可能演变为长期趋势，商誉减值的“抽血效应”也将随之延续，这不仅会持续侵蚀公司利润，更将严重影响投资者信心，对公司估值形成长期压制。