尚未盈利的歌礼制药（01672.HK）宣布启动新一轮融资，距离这家公司上次配股融资时隔不到半年。

2月3日，歌礼制药发布公告，拟以12.18港元/股的价格向不少于6名特定投资者发行6925.60万股新股（占公司目前总股本约6.98%），募资总额约8.44亿港元，募资净额中约九成资金用于治疗肥胖症的小分子口服GLP-1受体激动剂ASC30的全球Ⅲ期临床试验，其余10%用于补充公司流动资金。

这是歌礼制药自2018年8月1日H股上市以来的第二次配售融资。2025年8月，公司曾以16.45港元/股的价格配售募资4.74亿港元。

“配售”是港股上市公司在现有已发行股份20%以内、无需股东大会即可增发新股的一种闪电融资机制（授权制下的定向增发），包括“先旧后新”（即大股东先卖旧股，公司再发新股补足）和纯发新股两种模式，其显著特点是“快捷”，对原股东的股权比例稀释较小。

与上次募资相比，歌礼制药的融资方式以及融资规模、用途均不相同。歌礼制药前次就是采用“先旧后新”的模式融资，而本次则采取纯发新股的方式融资。此外，公司前次募资用途相对模糊，主要用于其皮下注射多肽及口服多肽候选药物有关的肥胖症临床试验研发，本次融资则投向更为明确的ASC30的全球Ⅲ期临床试验。两次募资用途的差异体现了歌礼制药减肥药研制从“广撒网”到“重点突破”的演进。

作为港股首家依据上市规则第18A章（允许未盈利生物科技公司上市）上市的企业，歌礼制药在上市之初凭借丙肝药物达诺瑞韦钠和拉维达韦等核心产品的销售，距离盈利仅一步之遥，但随后公司遭遇医保谈判失利等不利因素，2025年上半年，歌礼制药营业收入为1.04亿元（人民币），同比增加111.4%，净亏损8795.1万元（人民币）。截至2025年6月30日，歌礼制药拥有11家全资附属公司，主要通过三家中国运营附属公司（即歌礼生物科技、歌礼药业及甘莱）开展业务。

自2024年起，公司将研发重心转向减肥药。目前，公司在代谢性疾病（肥胖症）拥有三条研发管线：ASC30（口服）、ASC30（皮下注射）及ASC47（皮下注射），公司研发管线进展如下图所示（截至2025年6月底）。

图：歌礼制药研发管线情况（截至2025年6月30日） 资料来源：公司2025年中报

截至2025年6月30日，歌礼制药期末现金及现金等价物、定期存款、可转让存单、结构性存款、理财产品及在途银行存款合计约为人民币18.28亿元，公司曾称预计足以支持其直至2029年的研发活动及运营。但公司随后就进行了配股融资，如今更是不到半年再次融资。Wind数据显示，歌礼制药已累计亏损14.41亿元（人民币）。