安徽迎驾贡酒股份有限公司（简称“迎驾贡酒”，603198.SH）发布的2025半年报显示，迎驾贡酒上半年业绩表现不佳，营收与净利润均有所下滑。《经济参考报》记者注意到，在业绩下滑的同时，迎驾贡酒存在的存货高企、现金流承压等问题也引起了市场的关注。

公开资料显示，迎驾贡酒主要从事白酒的研发、生产和销售，与古井贡酒、口子窖、金种子酒并称“徽酒四朵金花”。迎驾贡酒的主要白酒产品包括大师版系列、洞藏系列、金银星系列、百年迎驾系列等，其中，洞藏系列是目前中国生态白酒的主要代表产品。按营业收入计，迎驾贡酒目前处于“徽酒第二”的地位，仅次于古井贡酒。

财报显示，迎驾贡酒上半年业绩表现不佳，实现营收31.60亿元，同比下降16.89%；实现归母净利润11.30亿元，同比下降18.19%，营收与净利润双双下降。迎驾贡酒在半年报中称，营业收入变动的原因系产品销量减少所致。

记者进一步研究发现，迎驾贡酒各档次的产品均在上半年陷入收入下降的困境。上半年，迎驾贡酒旗下以洞藏系列、金银星系列为代表的中高档白酒实现营收25.37亿元，同比下降14.00%；以百年迎驾系列为代表的普通白酒实现营收4.52亿元，同比下降32.44%。

分季度看，2025年第二季度，迎驾贡酒单季实现营收11.13亿元，同比大幅下降24.13%；实现归母净利润3.01亿元，同比大幅下降35.41%。

业绩表现不佳的同时，迎驾贡酒还存在存货方面的问题。截至2025年6月30日，迎驾贡酒的存货账面价值为51.09亿元，相较于2024年末的50.43亿元增长了1.31%，占总资产的比例达40.61%，高于同行业平均水平。与此同时，记者登录东方财富网查询发现，2025年上半年，迎驾贡酒的存货周转天数大幅提升，由2024年的894.9天上升至1096天。

业内人士指出，存货高企或导致企业资金被大量占用，从而降低资金周转效率。同时，存货周转天数长意味着库存积压，资金回笼速度慢，可能引发现金流压力，进而影响生产经营活动的正常开展。

值得注意的是，迎驾贡酒的现金流和合同负债情况同样不容乐观。财报显示，上半年，迎驾贡酒经营活动产生的现金流净额为3.17亿元，同比下滑48.30%。迎驾贡酒在财报中解释称，公司上半年经营活动产生的现金流净额变动的原因主要系销售商品提供劳务收到的现金减少所致。此外，上半年，迎驾贡酒的合同负债为4.40亿元，同比下降23.81%。

根据迎驾贡酒在2024年度财务决算报告和2025年度财务预算报告中所披露的信息，公司2025年度主要财务预算目标为营业收入76.00亿元，预计同比增长3.49%。而根据财报，2024年下半年，迎驾贡酒实现营收35.41亿元。记者进一步计算发现，若要完成业绩目标，迎驾贡酒下半年需实现营收44.40亿元，比2024年下半年营收需净增超8亿元，增幅或需超20%。业内人士分析认为，在白酒行业进入存量竞争的大环境下，迎驾贡酒下半年的目标任务十分艰巨。

值得肯定的是，凭借多年经营，迎驾贡酒已经在白酒行业中占据了一席之地。不过，其存货高企、现金流压力等风险值得高度重视。业内人士分析认为，白酒行业短期市场仍面临渠道库存消化、需求疲软等压力，迎驾贡酒面临的困境也是区域酒企在行业调整期的缩影。尽管迎驾贡酒试图通过组织架构调整、数字化营销和厂商共建模式自救，且洞藏系列仍有一定韧性，但在“量减需求分化”的行业格局下，这些举措见效缓慢。保持目前态势，迎驾贡酒下半年或难实现既定业绩目标。（实习生蔡振达对本文亦有贡献）