6月9日，常州三协电机股份有限公司（以下简称“三协电机”）通过北交所上市审议会议。据北交所审议结果公告，北交所提出请三协电机补充披露通过汉普斯、合肥波林向诺伊特销售产品的终端客户及销售占比情况的审议意见。

审议会议重点关注了三协电机第一大客户雷赛智能入股原因及销售价格的公允性、向诺伊特销售的真实性及合理性，以及业绩增长的可持续性。

值得注意的是，此次审议会议提出的问题，在北交所此前的两轮问询中均已有所体现。

大客户入股后双方交易额激增 销售价格公允性存疑

雷赛智能作为三协电机第一大客户，2022年7月雷赛智能入股三协电机，间接持有发行人8.98%的股份。就在入股当年，双方交易额激增。数据显示，2021至2024年，三协电机向雷赛智能的销售收入分别为1285.83万元、4311.76 万元、5088.88万元、6653.55万元。2022年开始，雷赛智能增加了对三协电机的采购份额，减少了对其他同类供应商的采购份额，2022年向三协电机采购金额同比增长231.75%。

对此，三协电机回应称，2022年度，公司向雷赛智能销售金额增加3025.93万元，主要系公司与雷赛智能共同合作开发新领域产品。

同时，三协电机向雷赛智能销售的各产品销售单价及毛利率与平均销售单价及毛利率差异较大，57号步进电机和57号无刷电机销售单价与毛利率在雷赛智能入股发行人前后存在较大差异。三协电机回应称，雷赛智能入股后，产品毛利率增加主要系原材料价格持续下降，销售价格调整存在滞后性所致。

上下游关联交易

三协电机与另外三大客户汉普斯、合肥柏林、南京诺伊特也存在着复杂的关系。

数据显示，2021年至2023年三协电机向滁州汉普斯的采购金额分别为1.78万元、1.98万元和1164万元，2023年采购金额大幅增加。

值得注意的是，王洪波是汉普斯主要股东之一，此人还间接持有汉普斯另一客户合肥波林的股份，同时，他还曾经是深圳三协（三协电机子公司）的主要股东之一。而三协电机客户南京诺伊特同时也是汉普斯和合肥波林的下游客户之一。此外，南京诺伊特总经理曾是三协电机南京分公司负责人，且曾与公司实控人盛祎共同投资设立过一家电机企业。

业绩增长的可持续性存疑

值得注意的是，早在审议会前北交所便对三协电机业绩增长的可持续性提出了质疑。

北交所曾就毛利率波动下降但收入及利润持续增长合理性对三协电机提出问询。2020年至2023年，三协电机主营业务毛利率分别为27.07%、19.98%、22.24%和28.92%，先降后升呈现波动趋势。然而公司收入及利润却持续增长合理性存疑。数据显示，2021年、2022年三协电机营业收入分别增长43.91%、1.89%，净利润分别增长15.78%、5.57%。2023年1—9月三协电机营业收入增长19.24%，净利润增长68.55%。

其次，北交所就收入大幅增长真实性及核查充分性等问题对其进行问询。招股书显示，2023年三协电机营业收入大幅增长的主要原因为伺服电机210系列、步进电机57、42系列销售额大幅增长，老客户销售收入较上年同期增加 5973.76万元，其中，8家老客户贡献了5144.03万元的收入增长额，新增187家客户贡献了1361.98万元的收入。老客户向三协电机采购金额增长的真实合理性及可持续性存疑。

IPO前大手笔分红

三协电机招股书显示，其募集资金1.59 亿元，其中1.15 亿元用于三协绿色节能智控电机扩产项目，3162.88万元用于研发中心建设项目，1200万元用于补充流动资金。然而，公司在2023年11月（IPO申报前一个月）突击分红1500万元，实控人盛祎、朱绶青夫妇获得约1200万元分红款，被投资者质疑为“掏空式”套现。

北交所也在对其问询中提到，在现金流紧张、未来存在较大在建工程项目的情况下，拟申报前进行大额现金分红及转送的原因，相关分红资金的最终流向，是否具有合理的商业逻辑，是否具有相应的制度措施切实保障投资者的合法权益。

对此，三协电机称，2023年，分红金额为1500.92万元，占2021年至2023年归母净利润合计数的比例为14.82%，占2022年归母净利润的比例为55.50%，均不超过80%，因此，2023年分红事项不属于清仓式分红。 2023年，资本公积转增股本新增股份1462.43万股，不涉及现金流出情况。2023年度的现金分红、转股不会影响发行人的持续经营能力，亦不会对公司在建工程项目建设产生不利影响。2022年2月，公司于新三板挂牌，为回报股东长期以来对公司发展的支持，与全体股东共享近年来的经营成果，2023年实施的分红及转送具有合理性。

值得注意的是，从产能利用率上也很难看出其补流扩产的紧迫性。数据显示，2022年至2024年三协电机步进电机的产能利用率分别为87.59%、103.98%、74.85%，无刷电机的产能利用率分别为65.62%、80.15%、66.56%，伺服电机的产能利用率分别为43.08%、48.53%、36.61%，各产品的产能利用率在2024年均出现大幅下降。