资本市场创新发展的浪潮奔涌不息，在持续优化市场机制、提升市场活力的进程中，上交所积极探索创新，推动公司债券续发行工作正式落地。近日，上交所发布《关于试点公司债券续发行和资产支持证券扩募业务有关事项的通知》（简称《通知》），这一举措旨在满足市场主体投融资需求，强化一二级市场联动，激发债券市场新活力，推动债券市场高质量发展。

据悉，债券续发行在国债、政策性金融债、地方债等品种中已有成熟应用，但在公司信用类债券领域，仍属创新探索。《通知》在上交所公司债券续发行定义、材料准备、发行上市流程、中介机构职责以及做市机制衔接等多方面，作出细致安排，为市场主体提供清晰明确的操作指南。《通知》一经发布，便引发市场高度关注。中信证券、招商证券迅速响应，率先完成首批证券公司债续发行业务试点，为该机制在其他优质发行人中的推广积累宝贵实践经验。

上交所相关负责人向《经济参考报》记者表示，近年来，上交所持续深耕债券市场一二级联动建设、投融资两端对接，坚持发行交易机制协同创新，促进市场流动性改善，降低企业融资成本，切实提升优质发行人获得感。

优化流程：便利融资与交易，提升市场运行效率

根据《通知》，公司债券续发行是指已在上交所上市挂牌的存量公司债券的发行人按照价格定价方式进行增量发行，并将增量发行债券与存量债券合并上市交易，原有还本付息安排和投资者权益保护机制原则上均保持不变。

《通知》围绕便利发行人融资、保护债券持有人利益、满足投资者交易需求等目标，对续发行公司债券的发行上市材料和流程进行优化。一方面，对附有担保条款的存量公司债券，在投资者权益保护、信息披露机制上作出特殊安排；另一方面，在合并上市、交易及做市等机制方面，与存量公司债券实现有机衔接。

在发行上市材料和流程方面，《通知》明确，发行人可选择新申请或使用存量有效批文参与续发行业务，采用价格申购方式确定发行定价。若存量公司债券附有担保条款，发行人需在续发行前妥善安排担保机制变更，并由中介机构发表核查意见。整体发行上市流程基本保持不变，但省去证券代码申请等环节，进一步提高效率。

在上市和交易机制安排上，《通知》规定，合并上市挂牌首日，续发行公司债券与存量公司债券的证券代码、证券简称、到期日、票面利率和特殊条款等基本信息保持一致。续发行后，若公司债券符合基准做市品种条件，可纳入信用债基准做市范围。

试点先行：头部券商率先落地，央国企积极跟进

值得一提的是，部分头部证券公司凭借敏锐的市场洞察力，迅速响应，依托续发行“灵活扩容”的优势，探索多元化发行路径，实现交易所首批证券公司债券续发项目落地。

5月29日，中信证券、招商证券完成首批证券公司债券续发行簿记工作，其在上交所上市交易的25中证G1和25招证S5，续发行规模分别达20亿元、15亿元，续发行后的单只债券规模分别增至40亿元、42亿元。商业银行、证券公司、基金公司、理财公司、保险公司等各类投资机构认购踊跃，彰显市场和投资者对续发行债券机制的高度认可。

从实践效果来看，债券续发行机制多用于优质发行主体提升单券发行规模，进而提升二级市场流动性与估值稳定性。据了解，部分优质央国企正积极筹备存量公司债券的续发行工作，预计近期将陆续落地，示范效应有望逐步显现。一位央企财务负责人表示，通过公司债券续发行，企业对发行规模和节奏的把控力显著增强，有助于把握有利市场窗口，高效完成融资，且与现有做市机制紧密衔接，有望通过发行与交易的双重创新机制，带动各期限品种估值优化，降低融资成本。

意义深远：一二级联动，构建市场良性生态

回顾历史经验，合理的续发行安排不仅能延长单只债券的发行周期，延长二级市场交易活跃时间，增强单券市场流动性，还能通过扩大中长期限债券的存量规模，发挥资金汇集效应，提升发行人收益率曲线内生稳定性，从长期看有助于降低发行人融资成本。此外，续发行机制让发行人能够更好地掌控发行规模与节奏，及时把握市场机遇，高效融资，同时减轻一次性大规模发行对市场资金的冲击。

记者从上交所了解到，上交所正积极发挥市场组织作用，秉持“一二级联动、投融资协同”的理念推进债券市场建设。近年来，先后推出债券做市、发行承销与报价交易联动业务等创新机制，并在ETF等指数化产品创新上持续发力，以二级交易价格促进一级市场融资与定价功能的有效发挥。目前，上交所信用基准做市券已超240只，发行规模约7500亿元。今年初，上交所推出4只基准做市信用债ETF产品，合计规模超350亿元。

资本市场研究人士指出，上交所续发行机制相较过往增发机制的一大亮点在于，存量公司债券续发后若满足做市券准入门槛，即可获得做市券资格，并纳入信用债ETF的配置范围，这将使债券的流动性和投资者认可度得到双重提升，有利于利差收窄，形成一二级市场的良性互动。上交所公司债券续发行机制的落地，正为债券市场发展注入新动力，构建更加健康、活跃的市场生态。