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货币政策操作对股市和房市影响不大
最后，吴晓灵谈到了货币政策的操作对股市和房市的影响。
吴晓灵通过2003年以来中央银行历次操作和股市走势的关系分析，认为货币政策操作对股市影响有限。她说，2003年股市下跌，后来资本市场的国十条出来，股市上去了。再后来大家对股权分置有看法，股指一路下跌，跌到2005年的6月份的900多点。等股权分置开始了以后，大家逐渐有信心了，股指又一路上扬，一直到2007年10月份。这一段时间，中央银行连续调了十次存款准备金率，也调了多次利率，但是股市根本不理，一路往上走，走得非常好。所以并不是中央银行出了什么工具股市就能上来或者下去的，至少并不是这么明显。
房市也是一样。吴晓灵说，如果大家认真地去分析就会发现，并不是说中央银行提高存款准备金率或者利率就能够对房市有一个直接的打压。房市涨得最快的时候是2007年年底，基本上涨到最高，但是中央银行到2007年的10月份都在不断地出存款准备金率和利率的手段。到金融危机发生之后，中央银行从2008年的四季度下调利率，但是房市的价格还是一路下跌，一直到2009年3、4月份以后因为信贷增加了才开始回升。
总之，货币供应量最终会对市场的流动性产生影响，对股市和房市会有一定的影响，但是货币政策工具的使用对于房市和股市并没有直接的影响。如果说今年中央银行能够比较稳定地控制货币供应量，不像去年那样形成货币的超量供应，应该说对房市和股市不会产生大的影响。
吴晓灵说，我们老说流动性，其实市场上的流动性应该有三个概念：第一个概念，中央银行老说流动性是商业银行在中央银行的存款，是商业银行的扩张能力。中央银行调的是商业银行的流动性。第二个概念是社会上的流动性，大家老谈的流动性，是社会的货币供应量，包括老百姓到底有多少钱，企业有多少钱。钱多了物价就要上，商品不涨资产价格就要涨，因为钱总要有一个去处。第三个概念是真正的金融市场上的流动性，就是你的产品的变现能力。一旦来了金融危机，既使是有再多的货币，如果丧失了信心的话，流动性就会戛然而止，所有的产品都卖不出去了，有行无市，没有人买，这其实体现的是市场的信心。
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用存款准备金率引导预期