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第三节　收入与财富

费雪的名言收入是一连串的事件（Incomeisaseriesofevents）。果树会结果农地有收成结果与收成都是收入。然而这收入可不是在果熟或稻熟时才得到的。果树或农作物每天都在变不停地变而每一小变都是收入（或负收入）所以收入是一连串的事件了。是的果树开花是收入结子是收入增长也是收入。收入的变动不一定天天一样可以时高时
　　低也不一定是正数可以有时增长有时下降。一个果园的果子长大及成熟都有价是收入但果园本身之价是永无止境的收入（包括果树再植的收入）减去成本以利率折现而得的现值。如果一个人只拥有一个果园其他什么资产也没有这果园的现值就是这个人的财富（wealth）。收入是流动的是川流有时间性。财富是现值本身没有时间是静止的。
　　
　　年金收入的概念

折现的办法是以未来的收入除以利率但因为未来的收入有远近之分高低不同所以折现的方程式就有了变化。这些方程式任何有关的书本都可以找到这里不列出来了。同样的收入较远的现值比较低较近的现值比较高而财富是所有收入以利率折现后的现值加起来。
　　未来的收入不仅可以高低不平而又不一定是永远不停的。这样说一个人要争取最高的收入会模糊不清。但如果我们把所有未来或预期的收入以利率折现加起来而求得财富再把这财富乘以利率我们得到的是另一种收入叫做年金收入（annuityincome）。年金收入不一定是以“年”算的。只要财富不变及利率不变年金收入就年年不变或期期不变。年金收入只是个概念但好用因为争取最高年金收入与争取最高财富是相同的。原则上财富是可以观察到的所以用增加财富作为个人争取的目的可取。弗里德曼（M.Friedman）一举成名的《消费函数理论》（ATheoryoftheConsumptionFunction）重视的固定或永久收入（permanentincome）与我们这里说的“年金”收入相同。
　　
　　弗里德曼大胜凯恩斯

这里有一个重要的话题。经济不景凯恩斯学派主张政府大手花钱因为会有本科生读过的增加国民收入的乘数效应从而可救经济。然而受到费雪的影响芝加哥的弗里德曼认为该效应无关宏旨因为市民的消费是由财富或固定（年金）收入决定的而政府花钱只能增加过渡性或暂时性的收入（transitoryincome）。二八年美国出现的金融危机是难得一遇的验证机会。二一年八月二十四日我在《凯恩斯的无妄之灾》中写道金融危机出现后关于凯氏思想的争议主要是乘数效应。认为这效应微不足道的芝加哥学派被迫到防守那边去。
　　美国政府要大手花钱一时间成为热门话题。管用吗众说纷纭支持的不敢说乘数效应是课本教的那么高。他们说一点五倍。芝加哥学派说多半会低于一其中一位说可能低于零。我当时怎样看呢认为该乘数无关宏旨因为政府花钱只能增加过渡性的收入救不了经济。　
　　行内认为乘数效应甚微的主要原因是一个挤出理论政府花钱会把甲项产出转到乙项去。大家同意失业率愈高挤出效应愈小。我认为远为重要的是政府花钱只能增加过渡性的收入于事无补。后者是费雪与弗里德曼的学问了。
　　费雪指出财富是收入除以利率。这收入是年金收入（annuityincome）是预期性的到了弗里德曼的消费函数就称做固定或永久收入（permanentincome）也是预期性。消费是按财富或预期的固定收入来决定的。因此不管政府怎样花钱除非能增加国民的财富或增加国民的收入预期这种花钱救不了经济。我当时不看好因为金融危机导致美国的国民财富暴跌了。那里的一般市民的财富主要是自己住所的市值他们看??自己拥有的楼房之价来策划退休之计。上升了很多的楼价一下子暴跌财富一下子暴跌政府不容易以花钱的方法把国民的财富提升。别无选择政府要设法把国民的收入预期提升但美国的经济结构跟其他先进之邦差不多墨守成规得太久不容易有弹性地搞出变化。
　　
　　利息是收入的全部

如果没有市场利率不存在财富也就不存在了。这是因为财富是收入以利率折现而利率是一个市价。在没有财富的情况下解释行为我们或可用“功用”数字来量度个人争取的目的或用边际的收入转变。二者我喜欢用边际收入转变因为“功用”是空中楼阁可以不用我不用。
　　回头说财富乘以利率是（年金）收入而倒转过来这收入除以利率就是财富了。这个简单不过的方程序非常好用。例如衡量投资我们可以大略地估计这投资会带来的年金收入除之以一个大约可靠的利率求得现值的财富跟??再与该投资的现值成本相比就会得到一个大约的投资选择答案。不一定对但知得快而又比较可靠。　
　　财富乘以利率是（年金）收入是一个重要的收入概念。另一方面财富乘以利率是利息。于是利息与收入相等。这就是费雪的有名格言利息不是收入的局部而是收入的全部。（Interestisnotapartofincome,butthewholeofincome.）费雪的格言甚多尽皆精彩。
　　我们要深入一点地理解“利息是收入的全部”这句格言。一个人拥有一个果园有房子有知识有劳力有家庭等等。如果所有资产都有市场的话那么果园的收入房子的租值（是收入）知识与劳力得来的薪酬（是收入）家庭的天伦之乐（也是收入）这些多项连串的收入折现后加起来就是这个人的财富而这财富乘以利率是他的年金收入也是他的利息。（当然天伦之乐一般没有市场不能折现算进财富。）
　　
　　资本的概念

资本（capitalvalue）是资产（capitalasset）的市值像财富一样是现值也是收入以利率折现而得的。资本与财富的分别小得很。财富是所有收入的折现（incomediscounted）而资本是所有收入的折现减去现在一时的收入这样资本是将来收入的折现（futureincomediscounted）。但“现在一时”可以看为很短短得现在收入（presentincome）近于零。这样资本与财富相同。
　　费雪的一个重要贡献是把资本的概念一般化。费雪之见凡是可以产生收入的都是资产而收入折现后的现值是资本也是资产的市价。一个果园是资产水果的产出所值是收入收入以利率折现是资本也是财富。费雪一般性的资产与资本的概念不仅与马克思的资本概念有很大的区别而就是今天跟经济学课本说的也往往不同。例如课本上提到的生产要素（fac-torsofproduction）往往是劳力归劳力资产归资产。这是不对的因为劳力也是资产。在课堂上我问学生马耕田马是资产还是劳力学生或答不知或有分歧。费雪之见马是资产因为可以增加收入。
　　所有生产要素都是资产。那么作为生产要素马应该称为什么呢我的答案是马就是马。是的马是马人是人地是地工具是工具知识是知识是不同的生产要素皆资产也。（注这里说的资产指capitalasset不是课本指的capital或capitalvalue。好些教材弄错了。作为生产要素的是资产其市场价值是资本前者是capitalasset后者是capitalvalue。）
　　
　　投资与储蓄

最后要介绍的是投资（investment）的概念费雪范畴内的投资概念。投资是消费在时间上的权衡轻重（Investmentisthebalancingofconsumptionovertime）。要明白这个概念我们要回到收入的定义那里去。上文所述收入是财富乘以利率于是与利息相同。这个定义可从另一个角度看收入是不削减财富的最高可能消费。（Incomeispotentialconsumptionwithouttrenchingonwealth.）
　　举一个例。如果一个人的财富是一百万年息率是八厘他的收入是每年八万。要维持财富不变这个人每年的最高可能消费是八万与收入相同。然而这个人第一年的最高可能消费是一百零八万（财富加一年的利息）但这样消费他的财富在明年会下降至零再没有财富或收入了。另一方面这个人一年的最低消费是零（宁死不消费也）这样过了一年他（名下）的财富会增加到一百零八万。　　　
　　你购买了一幅画挂到墙上认为将来会升值。概念上你可能一起做了两件事。一你欣赏该画时是消费二买价低于一个时期的收入但高于欣赏所值那部分是储蓄或投资。如果买价高于一个时期的收入你的财富是局部转移到画上去。当然任何投资都可以血本无归但那是意外的效果不是意图。消费高于收入是负储蓄也是负投资将来的财富与收入皆会下降。　
　　第三章的第一节我会指出凯恩斯传统的宏观分析对投资与储蓄的严重失误。挂画的例子会更为详尽地分析。

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